Khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12 tăng trở lại trên 70%: Liệu các nhà giao dịch Bitcoin có tin rằng điều này sẽ thay đổi tình hình?

CME FedWatch hiện cho thấy khả năng hơn 70% rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 9-10 tháng 12, đưa phạm vi mục tiêu từ 3,75%-4,00% xuống 3,50%-3,75%.

Đây là một sự đảo chiều mạnh mẽ trong ngày 21 tháng 11, khi Chủ tịch Fed New York John Williams nói với các phóng viên rằng Fed vẫn có thể cắt giảm lãi suất “trong ngắn hạn” mà không đe dọa mục tiêu lạm phát 2%.

Chỉ vài ngày trước đó, xác suất này chỉ ở mức gần 30%, bị ảnh hưởng bởi việc chính phủ ngừng công bố dữ liệu và những phát biểu diều hâu từ Fed.

Câu hỏi hiện tại là liệu việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 có đủ sức thuyết phục để kéo Bitcoin (BTC) ra khỏi chế độ phòng thủ, hay làn gió vĩ mô này sẽ đến quá muộn đối với một thị trường đã mất đòn bẩy và dòng tiền ETF.

Trong khoảng thời gian từ ngày 20 đến 21 tháng 11, Bitcoin đã giảm từ $91,554.96 xuống $80,600, trước khi phục hồi lên $84,116.67 tại thời điểm đăng bài. Biến động này khiến các nhà đầu tư lo lắng, họ không chắc liệu BTC đã đạt đỉnh cục bộ trong chu kỳ này ở mức $126,000 hay chưa, và liệu còn động lực nào cho xu hướng tăng giá nữa không.

Câu chuyện cắt giảm lãi suất quan trọng đối với Bitcoin vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến lợi suất thực và thanh khoản.
Trong hai tháng qua, lợi suất trái phiếu kho bạc điều chỉnh theo lạm phát đã tăng khi thị trường loại bỏ khả năng nới lỏng, kéo vốn ra khỏi các tài sản có beta cao và thắt chặt thanh khoản toàn cầu.

Nếu Fed thực sự thực hiện việc cắt giảm như thị trường kỳ vọng và phát tín hiệu sẽ còn tiếp tục, lợi suất thực sẽ bị nén lại và thanh khoản sẽ mở rộng, những điều kiện này trong lịch sử thường đi kèm với sự vượt trội của Bitcoin.

Tuy nhiên, dữ liệu on-chain từ Glassnode và vị thế phái sinh cho thấy thị trường vẫn chưa đảo chiều.

Những người mua gần đây đang bị lỗ, các ETF đang bị rút vốn, và các nhà giao dịch quyền chọn đang trả phí bảo hiểm hai con số để bảo vệ rủi ro giảm giá.

Điều gì đã thay đổi và tại sao xác suất lại tăng nhanh như vậy

Những phát biểu của Williams đã tác động đến thị trường vừa mới giảm xác suất cắt giảm lãi suất tháng 12 xuống 30% do bất ổn về dữ liệu việc làm.

Tuyên bố của ông rằng việc cắt giảm lãi suất ngắn hạn vẫn khả thi mà không làm mất kiểm soát lạm phát đã cho phép các nhà giao dịch đặt cược lại vào kịch bản cắt giảm. Đến cuối ngày 21 tháng 11, xác suất trên FedWatch đã tăng vọt lên trên 70%, đảo ngược xu hướng giảm kéo dài nhiều tuần.

Sự biến động này phản ánh mức độ nhạy cảm của thị trường với thông điệp từ Fed sau hai lần cắt giảm đã được thực hiện trong năm 2025, lần gần nhất vào ngày 29 tháng 10, đưa lãi suất quỹ liên bang xuống 3,75%-4,00% và thông báo kết thúc thắt chặt định lượng vào ngày 1 tháng 12.

Báo cáo việc làm tháng 9 đạt 119,000 với tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,4%, dữ liệu này đã chia rẽ Phố Wall. JPMorgan, Standard Chartered và Morgan Stanley đã rút dự báo cắt giảm lãi suất tháng 12, cho rằng số liệu việc làm chưa đủ yếu để biện minh cho việc nới lỏng thêm.

Citi, Deutsche Bank và Wells Fargo vẫn giữ quan điểm, chỉ ra tỷ lệ thất nghiệp tăng là bằng chứng Fed có dư địa để nới lỏng. Phát biểu của Williams đã làm nghiêng cán cân, củng cố phe ôn hòa.

Thị trường hiện định giá khả năng Fed sẽ cắt giảm vào tháng 12 là 70%, với kỳ vọng sẽ tiếp tục nới lỏng vào năm 2026 nếu lạm phát được kiểm soát.

Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm danh nghĩa đã giảm khoảng 60 điểm cơ bản trong năm nay, và TIPS breakevens chỉ trên 2,2%, cho thấy thị trường tin rằng lạm phát có thể được giữ vững ngay cả khi chính sách được nới lỏng.

Lợi suất thực, thanh khoản và lý do Bitcoin quan tâm

Mối quan hệ giữa Bitcoin và lợi suất thực đã trở thành câu chuyện vĩ mô chủ đạo mùa thu này.
Lợi suất trái phiếu kho bạc điều chỉnh theo lạm phát tăng kéo vốn ra khỏi các tài sản không sinh lãi như Bitcoin.

Nghiên cứu của S&P Global cho thấy mối tương quan âm giữa Bitcoin và lợi suất thực đã mạnh lên kể từ năm 2017, với tài sản này thường vượt trội khi chính sách được nới lỏng và thanh khoản mở rộng.

Nghiên cứu của Bitwise so sánh Bitcoin với cung tiền M2 toàn cầu, cho thấy các giai đoạn tăng trưởng cung tiền trở lại và chính sách Fed nới lỏng trùng hợp với hiệu suất mạnh hơn của Bitcoin.

Đợt giảm giá gần đây của đồng đô la và sự mở rộng trở lại của M2 nên trở thành lực đẩy khi thị trường tin tưởng rằng việc cắt giảm sẽ tiếp tục.

Một đợt cắt giảm vào tháng 12 kèm theo định hướng tiếp tục nới lỏng sẽ giới hạn lợi suất thực và tái tạo nền tảng thanh khoản vốn đã hỗ trợ Bitcoin trong lịch sử.

Tuy nhiên, cơ chế này chỉ hoạt động nếu việc cắt giảm diễn ra với sự quyết tâm. Một lần cắt giảm rồi dừng lại kèm theo định hướng diều hâu sẽ khiến lợi suất thực vẫn cao và thanh khoản bị hạn chế.

Phát biểu của Williams quan trọng vì nó cho thấy Fed nhìn thấy dư địa cho nhiều động thái, không chỉ một lần cắt giảm mang tính hình thức vào tháng 12. Nếu điều đó trở thành sự thật, con đường dẫn đến lợi suất thực giảm và đồng đô la yếu hơn sẽ trở nên đáng tin cậy, tạo cơ hội cho Bitcoin chuyển từ trạng thái bán tháo khi thanh khoản giảm sang đồng hành cùng thanh khoản.

Những gì Glassnode quan sát được trên chuỗi và ở phái sinh

Báo cáo ngày 19 tháng 11 của Glassnode mô tả mức độ nghiêm trọng của đợt giảm giá gần đây và lý do vị thế thị trường vẫn phòng thủ.

Bitcoin đã giảm xuống dưới giá vốn của holder ngắn hạn và dải -1 độ lệch chuẩn, rơi xuống dưới $97,000 và chạm ngắn hạn $89,000, điều này càng trầm trọng hơn vào ngày 21 tháng 11 khi BTC suýt mất mốc $80,000.

Giá Bitcoin giao dịch dưới giá vốn của holder ngắn hạn và các dải làm mát, cho thấy những người mua gần đây đang bị lỗ trong đợt giảm giá hiện tại.

Điều này khiến hầu hết các nhóm holder gần đây đều đang chịu lỗ chưa thực hiện và biến vùng $95,000-$97,000 thành kháng cự.

Glassnode ước tính hiện có 6,3 triệu BTC đang bị lỗ chưa thực hiện, chủ yếu trong khoảng -10% đến -23,6%, một phân bổ giống với thị trường gấu đi ngang năm 2022 hơn là sự đầu hàng hoàn toàn.

Có hai mức giá nổi bật. Giá thực tế của Nhà đầu tư chủ động nằm quanh $88,600, đại diện cho giá vốn trung bình của các đồng coin thường xuyên di chuyển.

Khoảng 6,3 triệu BTC hiện đang chịu lỗ chưa thực hiện, tập trung trong khoảng –10% đến –23,6% tính đến tháng 11 năm 2025.

Giá trị trung bình thực của thị trường, gần $82,000, đánh dấu ranh giới giữa một đợt điều chỉnh nhẹ và một pha gấu sâu kiểu 2022. Bitcoin hiện đang giao dịch giữa hai mức này.

Dòng tiền ngoài chuỗi càng củng cố sự thận trọng. Các ETF giao ngay tại Mỹ ghi nhận mức trung bình bảy ngày âm rõ rệt, với dòng vốn rút ra trong tháng 11 gần $3 tỷ.

Điều này cho thấy các tổ chức phân bổ vốn chưa sẵn sàng “bắt đáy”. Lãi suất mở hợp đồng tương lai giảm cùng với giá, ngụ ý các nhà giao dịch đang giảm rủi ro thay vì tăng đòn bẩy.

Vị thế quyền chọn thể hiện rõ chế độ phòng thủ. Biến động ẩn tăng vọt trở lại mức từng thấy trong đợt thanh lý tháng 10, độ lệch nghiêng mạnh về phía tiêu cực, và quyền chọn bán một tuần giao dịch với phí bảo hiểm hai con số so với quyền chọn mua.

Dòng tiền ròng cho thấy các nhà giao dịch trả giá cao cho các quyền chọn bán ở mức $90,000 trong khi chỉ tăng nhẹ quyền chọn mua. Glassnode nhận định các dealer đang short delta và phòng ngừa rủi ro bằng cách bán hợp đồng tương lai, điều này về mặt cơ học sẽ tạo thêm áp lực khi thị trường suy yếu.

Con đường phía trước phụ thuộc vào sự quyết tâm của Fed

Một đợt cắt giảm vào tháng 12 kèm theo định hướng tiếp tục nới lỏng sẽ giới hạn lợi suất thực và tái tạo thanh khoản, những điều kiện mà Bitwise và S&P Global xác định là có lợi cho Bitcoin trong lịch sử.

Xác suất 70% hiện được định giá trên FedWatch phản ánh niềm tin ngày càng tăng rằng Fed nhìn thấy con đường nới lỏng mà không làm bùng phát lại lạm phát, điều mà Bitcoin cần để đảo ngược câu chuyện hiện tại.

Nhưng dữ liệu on-chain và phái sinh của Glassnode cho thấy bối cảnh ngắn hạn vẫn còn mong manh. Những người mua gần đây đang bị lỗ, ETF bị rút vốn, đòn bẩy đang giảm, và vị thế quyền chọn ưu tiên bảo vệ hơn là niềm tin.

Điều đó có nghĩa là ngay cả khi có đợt cắt giảm vào tháng 12, nó cũng có thể không kích hoạt sự đảo chiều ngay lập tức nếu không đi kèm định hướng rõ ràng về các động thái tiếp theo.

Nếu Fed do dự hoặc chỉ cắt giảm một lần rồi nhấn mạnh rủi ro lạm phát, động lực vĩ mô có thể quá yếu để thay đổi dòng tiền ETF hoặc đảo chiều khẩu vị rủi ro.

Bitcoin sẽ vẫn bị kìm dưới vùng kháng cự $95,000-$97,000 mà Glassnode hiện coi là cấu trúc thị trường.

Phát biểu của Williams đã mở ra một cánh cửa. Một đợt cắt giảm vào tháng 12 kèm theo định hướng tiếp theo có thể mở rộng cánh cửa đó. Liệu điều đó có đủ để kéo Bitcoin đi lên hay không phụ thuộc vào việc Fed coi tháng 12 là khởi đầu của một chu kỳ nới lỏng mới hay chỉ là kết thúc của một giai đoạn điều chỉnh ngắn hạn.

Thị trường đang định giá khả năng đầu tiên ở mức 70%. Dữ liệu on-chain cho thấy các nhà giao dịch vẫn chưa bị thuyết phục.

Bài viết Odds of December rate cut back above 70%: Are Bitcoin traders convinced this changes things? xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.