ETF được niêm yết hàng loạt, nhưng giá coin lại đang giảm, liệu việc ETF được phê duyệt còn được xem là tin tốt không?

Tác giả: zhou, ChainCatcher

Trong khoảng một tháng qua, các ETF giao ngay của một loạt dự án tiền mã hóa mới nổi như DOGE, XRP, Solana (SOL), Litecoin (LTC) và Hedera (HBAR), Chainlink (LINK) đã lần lượt được phê duyệt niêm yết. Khác với kỳ vọng phổ biến của thị trường, giá của các tài sản này không tăng vọt sau khi ETF được niêm yết, mà dòng tiền vẫn tiếp tục chảy vào nhưng giá coin lại điều chỉnh mạnh, hiện tượng này đã đặt ra câu hỏi: Liệu việc phê duyệt ETF còn có thể tạo ra sự hỗ trợ lâu dài cho giá coin hay không?

I. Giá coin chịu áp lực: Thanh lọc tâm lý ngắn hạn và dòng tiền đầu cơ

Trong giai đoạn cuối tháng 10 đến tháng 11, thị trường đã chứng kiến sự niêm yết dày đặc của các ETF tài sản tiền mã hóa mới nổi. Tuy nhiên, theo dữ liệu từ SoSoValue, hiện tượng dòng tiền tiếp tục chảy vào nhưng giá lại giảm mạnh đã xuất hiện phổ biến ở các tài sản này:

• Solana (SOL): Kể từ khi niêm yết vào cuối tháng 10, SOL ETF đã ghi nhận dòng tiền ròng liên tục trong bốn tuần, tổng tài sản ròng hiện đạt 918 triệu USD, trong đó Bitwise và Grayscale ETF lần lượt đóng góp 631 triệu USD và 148 triệu USD. Tuy nhiên, giá giao ngay của SOL đã giảm từ khoảng 184 USD vào ngày 31 tháng 10 xuống còn khoảng 143 USD hiện nay, giảm hơn 20%.
• XRP: ETF XRP đầu tiên được niêm yết vào ngày 13 tháng 11, khối lượng giao dịch ngày đầu đạt 59.22 triệu USD, và bắt đầu có dòng tiền ròng liên tục từ ngày hôm sau. Tuy nhiên, giá giao ngay của XRP đã từng giảm hơn 20% từ mức 2.38 USD vào ngày 13 tháng 11, hiện duy trì quanh mức 2.2 USD.
• HBAR: HBAR ETF được niêm yết vào ngày 28 tháng 10, đã có dòng tiền ròng liên tục trong năm tuần, tổng tài sản ròng đạt 65.49 triệu USD, nhưng giá giao ngay của HBAR đã giảm gần 20%.
• DOGE: DOGE ETF không có dòng tiền ròng trong ngày đầu niêm yết vào ngày 24 tháng 11, giá trị giao dịch đạt 1.41 triệu USD, tổng tài sản ròng của hai ETF giao ngay DOGE hiện tại là 6.48 triệu USD, giá DOGE không có biến động đáng kể.
• LTC: ETF giao ngay LTC được niêm yết vào ngày 5 tháng 11, tổng dòng tiền ròng tích lũy hiện là 7.26 triệu USD, nhưng trong tháng qua đã có nhiều ngày dòng tiền ròng bằng 0. Do đó, giá LTC đã giảm khoảng 14% kể từ khi Canary LTC ETF giao ngay được niêm yết vào ngày 28 tháng 10.

Có thể thấy, ngoại trừ ETF Litecoin, các loại coin khác đều ghi nhận dòng tiền liên tục chảy vào ETF, nhưng giá coin không ngoại lệ đều rơi vào trạng thái giảm hoặc đi ngang.

Nguyên nhân của hiện tượng tách rời này có thể đến từ sự kết hợp của các yếu tố vĩ mô và hành vi đầu cơ.

Trước hết, cần phải thừa nhận rằng trong thời gian ETF được phê duyệt, môi trường chung của thị trường tiền mã hóa không ở trong trạng thái hưng phấn của thị trường bò. Hiệu suất của các tài sản cốt lõi đã chứng minh điều này: ETF Bitcoin trong tháng 11 bị rút ròng 3.48 tỷ USD, ETF Ethereum bị rút ròng 1.42 tỷ USD. Dòng tiền rút khỏi các tài sản cốt lõi đã tạo ra tâm lý tiêu cực mạnh mẽ và gió ngược vĩ mô, làm lu mờ những lợi ích tăng thêm từ các ETF mới nổi. Trong bối cảnh này, hành vi "mua kỳ vọng, bán thực tế" khiến các nhà đầu cơ bán tháo chốt lời khi tin tốt được công bố, tạo ra áp lực bán ngắn hạn.

Tiếp theo, trong quá trình thị trường giảm, tâm lý bán tháo các altcoin có thanh khoản kém bị khuếch đại. So với Bitcoin, các coin như XRP, SOL có độ sâu thị trường thấp hơn, khả năng hấp thụ lực bán hạn chế. Đồng thời, tốc độ dòng tiền chảy vào hiện tại còn khá chậm, các tổ chức vẫn đang trong giai đoạn quan sát, tốc độ phân bổ dần dần của họ khó có thể bù đắp ngay áp lực bán tập trung từ cá mập và dòng tiền đầu cơ.

Tóm lại, việc dòng tiền chảy vào ETF tách rời với giá coin trong ngắn hạn là kết quả của sự thanh lọc đầu cơ, gió ngược vĩ mô và tốc độ triển khai vốn của tổ chức chậm trễ. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là tin tốt đã mất tác dụng, mà nhắc nhở nhà đầu tư rằng giá trị của ETF cần được nhìn nhận từ góc độ dài hạn hơn, từ cấu trúc phân bổ của các tổ chức.

II. Giá trị dài hạn: Phân bổ của tổ chức và dòng tiền liên tục đổ vào

Vì hiệu suất giá coin ngắn hạn bị ảnh hưởng bởi các yếu tố bên ngoài, nên giá trị của ETF cần được xem xét từ hai khía cạnh cốt lõi: sự liên tục của dòng tiền tổ chức và lợi thế cạnh tranh khác biệt của tài sản.

Giá trị này trước hết thể hiện ở sự thay đổi thái độ của các ông lớn tài chính truyền thống. Trước đây, một trong những công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới luôn giữ thái độ bảo thủ với tài sản mã hóa - Vanguard Group đã thông báo mở giao dịch ETF Bitcoin. Trong nhiều năm, các lãnh đạo của họ luôn cho rằng tiền mã hóa không có giá trị nội tại: không tạo ra dòng tiền, không phù hợp với chiến lược hưu trí dài hạn. Họ xem tài sản số là công cụ đầu cơ, không phải thành phần cốt lõi của danh mục đầu tư. Sau khi ETF Bitcoin được niêm yết vào tháng 1 năm 2024, công ty này đã từ chối các sản phẩm này, thậm chí hạn chế khách hàng mua quỹ của đối thủ.

Hiện nay, Vanguard cho phép nhà đầu tư giao dịch ETF Bitcoin giao ngay của BlackRock, vai trò của họ đã chuyển từ người chỉ trích sang nhà phân phối. Động thái này không nghi ngờ gì nữa đã gửi tín hiệu tới thị trường rằng ETF với tư cách là công cụ đầu tư tuân thủ quy định đã phá vỡ rào cản lớn cuối cùng của thế giới tài chính truyền thống.

Thực tế đã chứng minh, dù giá giảm mạnh, các tổ chức vẫn kiên định với ý định phân bổ tài sản. Ví dụ, SOL ETF, HBAR ETF đã có dòng tiền ròng liên tục trong năm tuần; tổng giá trị tài sản ròng của Canary XRP ETF đã đạt 355 triệu USD, tài sản ròng của Bitwise và Grayscale ETF đều khoảng 200 triệu USD. Sự tích lũy dòng tiền liên tục và lớn này là chỉ số then chốt để đánh giá lợi ích dài hạn của ETF. Các nhà phân tích ước tính, dù quy mô còn nhỏ so với Bitcoin, các ETF altcoin vẫn có thể thu hút từ 10 đến 20 tỷ USD dòng tiền vào giữa năm 2026.

Trong chiến lược phân bổ của tổ chức, lợi thế cạnh tranh khác biệt của tài sản cũng là một yếu tố then chốt. Ví dụ, ETF staking của Solana cung cấp lợi suất lên tới 7%, các sản phẩm quỹ thanh toán của XRP... có thể thu hút sự quan tâm đặc biệt từ các nhà đầu tư tìm kiếm đa dạng hóa hoặc thu nhập thụ động. Giám đốc nghiên cứu của Grayscale, Zach Pandl, từng cho biết ETF Solana có thể hấp thụ ít nhất 5% tổng nguồn cung token Solana trong một đến hai năm tới.

Tuy nhiên, tâm lý lạc quan này đang bị thách thức mạnh mẽ bởi các ông lớn thị trường. BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, giữ thái độ rất thận trọng và tiêu cực với ETF altcoin. Giám đốc tài sản số của BlackRock, Robert Mitchnick, cho rằng hầu hết altcoin đều không có giá trị, nhấn mạnh rủi ro khi đầu tư vào các tài sản số đa dạng và chưa trưởng thành, vì vậy họ chỉ tập trung vào các loại tiền mã hóa đã phát triển như Bitcoin và Ethereum. Nhà phân tích ETF của Bloomberg, Eric Balchunas, cũng đồng tình với quan điểm này, cho rằng đây là lý do BlackRock không muốn đa dạng hóa danh mục đầu tư.

Lập trường thận trọng này mang lại rủi ro tiềm ẩn. K33 Research cho biết nếu không có sự tham gia của BlackRock, tổng dòng tiền vào ETF altcoin có thể giảm từ 50% đến 70%. Đồng thời, CEO của CryptoQuant cảnh báo rằng thanh khoản của altcoin đang giảm nhanh chóng, chỉ những dự án có thể mở ra kênh thanh khoản mới (đặc biệt là thông qua ETF) mới có thể tồn tại trên thị trường.

Ngoài ra, trường hợp ETF giao ngay LTC là ví dụ phản diện rõ ràng nhất, khi nhiều ngày liên tiếp kể từ khi niêm yết không có dòng tiền ròng. Một trong những công ty quản lý tài sản số lớn nhất châu Âu, CoinShares cũng đã chính thức rút lại đơn đăng ký ETF XRP, Solana Staking và Litecoin nộp cho SEC, điều này chứng tỏ ngay cả các công ty quản lý tài sản lớn cũng sẽ thận trọng với các ETF tài sản đơn lẻ có cạnh tranh khốc liệt và lợi nhuận hạn chế.

CEO của CoinShares, Jean-Marie Mognetti, cho biết do các ông lớn tài chính truyền thống đang thống trị thị trường ETF tài sản mã hóa đơn lẻ, công ty sẽ tái phân bổ nguồn lực sang các sản phẩm sáng tạo và lợi nhuận cao hơn trong 12-18 tháng tới.

Kết luận

Sự phân hóa của các tổ chức càng chứng minh rằng kỷ nguyên ETF tài sản mã hóa đang bước vào giai đoạn phân tầng phân bổ. Một bên là Vanguard mở giao dịch ETF Bitcoin, tượng trưng cho sự chấp nhận cuối cùng của tài chính truyền thống đối với thị trường mã hóa; bên còn lại là CoinShares rút đơn và BlackRock thận trọng với altcoin, cho thấy các tổ chức cảnh giác với chất lượng tài sản cơ sở và cạnh tranh trong từng lĩnh vực.

Tổng thể mà nói, việc ETF được phê duyệt về bản chất và lâu dài chắc chắn là một tin tốt quan trọng, còn việc giá coin giảm ngắn hạn không có nghĩa là tin tốt mất tác dụng, mà chỉ là cách hiện thực hóa bị bóp méo bởi các lực lượng thị trường ngắn hạn.