CertiK cảnh báo: Các quy định về stablecoin của Mỹ đang chia tách thanh khoản toàn cầu

Khuôn khổ stablecoin mới của Hoa Kỳ theo Đạo luật GENIUS đang tạo ra sự phân chia rõ rệt giữa thanh khoản của Hoa Kỳ và châu Âu, theo một báo cáo mới từ kiểm toán viên blockchain CertiK. Trong khi luật này mang lại sự rõ ràng được mong đợi từ lâu cho các nhà phát hành tại Hoa Kỳ, nó cũng thúc đẩy sự chia rẽ toàn cầu giữa các thị trường stablecoin của Mỹ và EU.

Đạo luật GENIUS: Quy tắc rõ ràng, thanh khoản phân mảnh

Đạo luật GENIUS, được Tổng thống Donald Trump ký vào tháng 7, thiết lập bộ quy tắc liên bang đầu tiên cho stablecoin thanh toán tại Hoa Kỳ. Luật này áp đặt các yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt, cấm stablecoin sinh lợi suất và tích hợp các nhà phát hành sâu hơn vào hệ thống tài chính Hoa Kỳ.

Theo CertiK, các quy tắc này mang lại sự rõ ràng nhưng cũng định hình lại dòng chảy thanh khoản. Thay vì một thị trường stablecoin toàn cầu thống nhất, Hoa Kỳ đang hình thành “bể thanh khoản riêng biệt” của mình, tách biệt với EU.

Sự thay đổi này đánh dấu sự phân mảnh cấu trúc lớn đầu tiên của thanh khoản stablecoin toàn cầu. CertiK cảnh báo rằng điều này có thể tạo ra ma sát xuyên biên giới, làm chậm quá trình thanh toán giữa các khu vực và tạo ra cơ hội kinh doanh chênh lệch giá giữa thị trường Hoa Kỳ và EU.

Quy định MiCA của EU làm sâu sắc thêm sự chia rẽ

Trong khi chế độ MiCA của Liên minh châu Âu có một số điểm tương đồng với Đạo luật GENIUS, như hoàn trả đầy đủ theo mệnh giá và cấm sinh lợi suất, nó cũng đưa ra những ràng buộc mới.

Một vấn đề then chốt là yêu cầu của MiCA rằng các nhà phát hành phải giữ phần lớn dự trữ tại các ngân hàng có trụ sở ở EU.
CEO của Tether, Paolo Ardoino, đã cảnh báo điều này có thể tạo ra “rủi ro hệ thống”, do các ngân hàng châu Âu sử dụng phương thức dự trữ một phần.

Các nhân vật khác trong ngành cho rằng MiCA nâng cao rào cản đối với các nhà phát hành nhỏ hơn, khiến việc tuân thủ và đáp ứng yêu cầu vốn trở nên khó khăn hơn. Điều này có thể thúc đẩy quá trình hợp nhất trong lĩnh vực stablecoin châu Âu.

Cả MiCA lẫn Đạo luật GENIUS đều không nhằm duy trì tính thay thế toàn cầu. Thay vào đó, cả hai đều tập trung vào kiểm soát quy định và ổn định tài chính, với Hoa Kỳ cũng theo đuổi chiến lược củng cố vị thế đồng đô la.

Chiến lược đồng đô la đằng sau chính sách stablecoin của Hoa Kỳ

Các quan chức Hoa Kỳ đã khẳng định rõ ràng rằng stablecoin hiện là một phần của chiến lược tài chính quốc gia. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cho biết đầu năm nay rằng chính quyền sẽ sử dụng stablecoin để củng cố vị thế thống trị của đồng đô la Mỹ.

Cách tiếp cận này đặt stablecoin như một công cụ của chính sách quốc gia, biến sự rõ ràng về quy định thành đòn bẩy địa chính trị. Kết quả là: hệ thống stablecoin ngày càng bị chia cắt theo ranh giới khu vực.

Kết luận: Tương lai phân mảnh cho stablecoin

Phân tích của CertiK cho thấy một xu hướng rõ ràng: các thị trường stablecoin toàn cầu đang hướng tới sự phân đoạn theo khu vực. Đạo luật GENIUS và MiCA có thể ổn định các thị trường tương ứng của họ, nhưng đồng thời lại làm phân mảnh thanh khoản toàn cầu và tạo ra các điểm ma sát mới.

Việc sự chia rẽ này có trở thành vĩnh viễn hay không sẽ phụ thuộc vào tốc độ thích ứng của các khuôn khổ xuyên biên giới và khả năng các nhà phát hành điều hướng hai thế giới quy định rất khác nhau.