Clear Street lên kế hoạch IPO trị giá 10 tỷ đô la khi chiến lược kho bạc Bitcoin đối mặt với áp lực thị trường

Theo Cointelegraph, Clear Street, một công ty môi giới tại New York, đang chuẩn bị cho đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) với mức định giá dự kiến từ 10 tỷ đến 12 tỷ USD. Đợt IPO này có thể được triển khai sớm nhất vào tháng 1 năm 2026, với Goldman Sachs đóng vai trò là nhà bảo lãnh phát hành chính.

Được thành lập vào năm 2018, Clear Street đã trở nên nổi bật nhờ bảo lãnh các thương vụ cho các công ty áp dụng chiến lược kho bạc Bitcoin. Công ty đã hỗ trợ các giao dịch trị giá khoảng 91 tỷ USD trong năm nay trên các thương vụ cổ phiếu, nợ và sáp nhập. Các khách hàng lớn của Clear Street bao gồm MicroStrategy, công ty đã tích lũy 650.000 BTC thông qua các đợt phát hành mà công ty môi giới này hỗ trợ bảo lãnh, và Trump Media and Technology Group, đơn vị có kế hoạch thiết lập hoạt động kho bạc Bitcoin riêng.

Thời điểm IPO của Clear Street trùng hợp với làn sóng các công ty crypto gia nhập thị trường đại chúng. Năm 2025, khoảng 316 công ty đã niêm yết tại Hoa Kỳ, huy động tổng cộng khoảng 63 tỷ USD. Grayscale Investments đã nộp hồ sơ niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán New York vào tháng 11, trong khi sàn giao dịch crypto Gemini đã ra mắt trên Nasdaq vào tháng 9 sau khi nộp hồ sơ Form S-1.

Mô hình Kho bạc cho thấy áp lực tài chính

Mô hình kinh doanh kho bạc Bitcoin từng thúc đẩy sự tăng trưởng của Clear Street hiện đang chịu áp lực từ điều kiện thị trường. Bitcoin đã giảm khoảng 30% từ mức đỉnh gần 126.000 USD vào tháng 10 xuống mức hiện tại khoảng 92.000 USD. Sự sụt giảm này đã gây ra hậu quả cho các công ty theo đuổi chiến lược kho bạc.

Cointelegraph cho biết Galaxy Research mô tả các công ty kho bạc đang bước vào “giai đoạn chọn lọc tự nhiên” khi các cơ chế kinh doanh cốt lõi bị phá vỡ. Nhiều công ty hiện giao dịch với mức chiết khấu so với lượng Bitcoin họ nắm giữ, khiến họ không còn khả năng phát hành cổ phiếu mới để mua thêm. Cổ phiếu của MicroStrategy đã giảm 60% trong sáu tháng. Các công ty như Metaplanet chuyển từ lãi chưa thực hiện 600 triệu USD sang lỗ khoảng 530 triệu USD.

Sự kiện giảm đòn bẩy ngày 10 tháng 10 đã làm trầm trọng thêm các vấn đề này, xóa sổ lãi suất mở trên các thị trường hợp đồng tương lai và làm suy yếu thanh khoản giao ngay. Các cổ phiếu kho bạc tài sản số từng giao dịch với mức premium vào mùa hè năm 2025 giờ đây đã ở mức hoặc dưới giá trị tài sản ròng. Chúng tôi đã báo cáo rằng MicroStrategy nắm giữ 47 tỷ USD Bitcoin, chiếm khoảng 2,5% tổng nguồn cung, khiến công ty đặc biệt nhạy cảm với biến động giá.

Galaxy Research đã đưa ra ba kịch bản có thể xảy ra cho các công ty kho bạc: kéo dài tình trạng premium bị nén khiến tăng trưởng đình trệ, hợp nhất thông qua mua lại hoặc tái cấu trúc đối với các công ty sử dụng đòn bẩy quá mức, hoặc phục hồi nếu Bitcoin đạt mức cao mới nhưng chỉ dành cho các công ty duy trì thanh khoản mạnh. Strategy đã phản ứng bằng cách xây dựng quỹ dự phòng tiền mặt 1,44 tỷ USD để đáp ứng nghĩa vụ trong ít nhất 12 tháng.

Các công ty crypto đẩy nhanh tiến trình lên sàn đại chúng

IPO của Clear Street phản ánh nhu cầu ngày càng tăng đối với các đợt phát hành công khai liên quan đến crypto bất chấp biến động thị trường. CoinDesk đưa tin công ty lưu ký BitGo đã nộp hồ sơ bí mật để niêm yết tại Hoa Kỳ vào tháng 7 năm 2025, gia nhập các đối thủ trong việc tiếp cận thị trường truyền thống. BitGo đã huy động được 100 triệu USD vào năm 2023 với mức định giá 1,75 tỷ USD.

Làn sóng đổ xô lên sàn đại chúng xuất phát từ nhiều yếu tố. Sự rõ ràng về quy định đã được cải thiện dưới chính quyền hiện tại, loại bỏ các rào cản trước đây. Việc các tổ chức chấp nhận crypto tăng lên, với 86% nhà đầu tư tổ chức nắm giữ tài sản số hoặc có kế hoạch phân bổ vào đầu năm 2025. Thị trường crypto toàn cầu đã đạt giá trị khoảng 4,2 nghìn tỷ USD vào đầu năm nay, tạo điều kiện thuận lợi cho các đợt niêm yết.

Tuy nhiên, Clear Street vẫn đối mặt với những câu hỏi về triển vọng dài hạn. Mô hình kho bạc từng tạo ra doanh thu bảo lãnh lớn có thể không còn hiệu quả như trước. Các công ty kho bạc nhỏ hơn không thể huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu khi giao dịch dưới giá trị tài sản ròng. Điều này làm giảm tiềm năng giao dịch cho các công ty môi giới phục vụ phân khúc thị trường này.

Các nhà cung cấp hạ tầng crypto khác lại nhìn thấy cơ hội. Dịch vụ lưu ký, nền tảng giao dịch và các nhà quản lý tài sản đều hưởng lợi từ sự tham gia ngày càng tăng của các tổ chức, bất chấp khó khăn của các công ty kho bạc. BitGo, Gemini và Grayscale đại diện cho các mô hình kinh doanh khác nhau với nguồn doanh thu vượt ra ngoài việc bảo lãnh mua Bitcoin.

Sự tương phản giữa tham vọng IPO của Clear Street và khó khăn của các công ty kho bạc cho thấy những con đường phát triển khác nhau trong lĩnh vực tài chính crypto. Các nhà cung cấp dịch vụ cho ngành này tiếp tục mở rộng trong khi các chiến lược tích lũy sử dụng đòn bẩy phải đối mặt với nhiều thách thức. Các nhà quan sát thị trường sẽ theo dõi liệu Clear Street có thể chứng minh khả năng chống chịu vượt ra ngoài nhóm khách hàng tập trung vào kho bạc hay công ty này sẽ phải điều chỉnh chiến lược khi động lực thị trường thay đổi.