CFTC vừa cho phép chỉ Bitcoin, ETH, USDC được sử dụng đòn bẩy tại Mỹ, để lại XRP, SOL trong tình trạng rủi ro không chắc chắn

Hoa Kỳ đã phát đi tín hiệu rõ ràng về sự phân biệt giữa các tài sản tiền mã hóa phù hợp để giao dịch và những tài sản thích hợp nhất để sử dụng làm tài sản thế chấp trong thị trường phái sinh.

Vào ngày 8 tháng 12, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã cho phép các Futures Commission Merchants (FCMs) chấp nhận Bitcoin, Ethereum và USDC làm tài sản ký quỹ hợp lệ theo một chương trình thí điểm tài sản số.

Động thái này đưa các token này vào khuôn khổ vận hành được sử dụng cho thanh toán bù trừ hợp đồng tương lai và hoán đổi, đặt chúng ngang hàng với các hình thức trái phiếu đảm bảo truyền thống hơn như Treasury Bills và vàng, tùy thuộc vào các điều chỉnh dựa trên rủi ro.

Quyền Chủ tịch Caroline Pham mô tả sáng kiến này là một phần của nỗ lực đảm bảo rằng đòn bẩy liên quan đến tiền mã hóa nằm trong phạm vi bảo vệ phá sản của Hoa Kỳ, các quy tắc phân tách và giám sát liên tục, thay vì ở các môi trường ngoài khơi.

Theo bà:

“Điều này chưa bao giờ quan trọng hơn trong bối cảnh những tổn thất gần đây của khách hàng trên các sàn giao dịch tiền mã hóa ngoài Hoa Kỳ.”

Chiến lược Safe Harbor

Chương trình thí điểm nhằm cung cấp cho các nhà giao dịch tổ chức lựa chọn thế chấp vị thế bằng các tài sản được thanh toán bù trừ dưới sự giám sát của Hoa Kỳ, thay vì dựa vào các công cụ thanh lý do các sàn giao dịch ngoài khơi vận hành.

Theo chế độ mới, BTC, ETH và USDC có thể được sử dụng làm ký quỹ, chịu sự báo cáo thường xuyên, yêu cầu lưu ký và các “haircut” định giá nhằm tính đến biến động và rủi ro vận hành.

Đối với các nhà hoạch định chính sách, cách tiếp cận này nhằm tạo ra một lựa chọn trong nước thay thế cho các sàn giao dịch ngoài khơi có khối lượng lớn, đồng thời giữ vững các biện pháp bảo vệ lâu dài của CFTC đối với hoạt động phái sinh có đòn bẩy.

Chương trình cũng thiết lập một khuôn khổ để đánh giá tài sản thế chấp token hóa trong thực tiễn, cung cấp cho các nhà quản lý cái nhìn về cách tài sản số hoạt động trong một hệ thống được xây dựng cho các cuộc gọi ký quỹ liên tục và kiểm tra rủi ro trong ngày.

Heath Tarbert, Chủ tịch Circle, cho biết:

“Triển khai các stablecoin thanh toán được giám sát thận trọng trên các thị trường do CFTC quản lý sẽ bảo vệ khách hàng, giảm ma sát thanh toán, hỗ trợ giảm rủi ro 24/7 và thúc đẩy vị thế dẫn đầu của đồng đô la Mỹ thông qua khả năng tương tác quy định toàn cầu. Việc cho phép thanh toán ký quỹ gần như theo thời gian thực cũng sẽ giảm thiểu rủi ro thất bại thanh toán và thiếu thanh khoản vào buổi tối, cuối tuần và ngày lễ.”

XRP, Solana và Cardano bị loại

Bộ tài sản hạn chế của chương trình thí điểm ngay lập tức thu hút sự chú ý đến những gì không được bao gồm.

Bất chấp động lực pháp lý vào năm 2025, các tài sản tiền mã hóa như Solana, XRP và stablecoin RLUSD của Ripple đã bị loại khỏi đợt đầu tiên.

Các thành viên thị trường cho biết quyết định này có khả năng phản ánh cách tiếp cận thận trọng đối với độ sâu thanh khoản, biến động và sự dễ dàng trong định giá trong các giai đoạn căng thẳng.

Để làm rõ, các nhà phân tích lưu ý rằng hồ sơ pháp lý của XRP đã thay đổi đáng kể trong năm qua, tuy nhiên tính đủ điều kiện của nó làm tài sản thế chấp sẽ đòi hỏi một ngưỡng cao hơn. Điều này là do các khuôn khổ tài sản thế chấp ưu tiên các tài sản có thể được định giá một cách đáng tin cậy và có thể thanh lý mà không làm gián đoạn thị trường.

Tuy nhiên, thanh khoản trong nước của XRP, dù đáng kể, vẫn thấp hơn nhiều so với BTC và ETH, điều này có thể đã ảnh hưởng đến việc lựa chọn tài sản ban đầu của chương trình.

Hơn nữa, việc RLUSD vắng mặt cũng tạo ra một cuộc thảo luận tương tự.

Mặc dù stablecoin thanh toán của Ripple đang dần được chấp nhận và gần đây đã được đưa vào giấy phép MPI mở rộng của Singapore cho các dịch vụ xuyên biên giới, dấu ấn trong nước của nó vẫn nhỏ so với USDC.

Kết quả là, CFTC có thể đã chọn bắt đầu với stablecoin hiện đang đóng vai trò là đại diện đô la Mỹ được quản lý chính trên các thị trường on-chain của Hoa Kỳ.

Tuy vậy, ban lãnh đạo Ripple đã công khai ủng hộ chương trình thí điểm như một chiến thắng cho ngành công nghiệp tiền mã hóa rộng lớn hơn.

Jack McDonald, Phó Chủ tịch cấp cao phụ trách Stablecoins tại Ripple, cho biết:

“Bằng cách công nhận các tài sản số token hóa—bao gồm cả stablecoin—là tài sản ký quỹ hợp lệ, CFTC đang cung cấp sự rõ ràng về quy định cần thiết để thúc đẩy ngành công nghiệp tiến lên. Bước đi này sẽ mở khóa hiệu quả sử dụng vốn lớn hơn và củng cố vị thế dẫn đầu của Hoa Kỳ trong đổi mới tài chính. Tại Ripple, chúng tôi mong muốn tiếp tục hợp tác với CFTC và ngành để đảm bảo việc mở rộng tài sản số một cách an toàn và có trách nhiệm.”

Giọng điệu của phản hồi này cho thấy Ripple xem chương trình thí điểm không phải là cánh cửa đóng lại, mà là một giai đoạn “bằng chứng khái niệm”.

Bằng cách xác thực cơ chế tài sản thế chấp token hóa sử dụng USDC, CFTC đang xây dựng đường ray mà các stablecoin khác, như RLUSD, cuối cùng có thể sử dụng khi đáp ứng các ngưỡng thanh khoản cần thiết.

Trong khi đó, CFTC không bình luận trực tiếp về lý do loại trừ cụ thể. Tuy nhiên, danh sách hạn chế này phù hợp với mục tiêu đã nêu của chương trình thí điểm là đánh giá tài sản thế chấp token hóa thông qua một tập hợp tài sản được kiểm soát chặt chẽ trước khi xem xét mở rộng rộng hơn.

Một bối cảnh mới

Chương trình thí điểm của CFTC cung cấp cho Hoa Kỳ một cơ chế xác định để thử nghiệm tài sản thế chấp token hóa trong kiến trúc thanh toán bù trừ phái sinh của mình.

Nó cũng thiết lập những đường nét đầu tiên của một hệ thống phân cấp quy định: một số tài sản có thể được giao dịch dưới sự giám sát, trong khi số ít hơn nữa có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp cho ký quỹ.

Đối với ngành công nghiệp, chương trình thí điểm vừa là một cột mốc vừa là một ràng buộc. Nó đưa tài sản số tiến gần hơn đến trung tâm của hạ tầng tài chính Hoa Kỳ đồng thời làm rõ các tiêu chuẩn cần thiết để đạt được mức độ sâu, ổn định, sẵn sàng lưu ký và hành vi có thể dự đoán được trong điều kiện căng thẳng.

Về cơ bản, chương trình thí điểm cho thấy Washington sẵn sàng đưa tài sản số vào cấu trúc thị trường của mình, nhưng sẽ thực hiện một cách chọn lọc, theo từng giai đoạn, với thanh khoản và quản lý rủi ro quyết định tốc độ.

Bài viết The CFTC just authorized Bitcoin, ETH, USDC only for US leverage, leaving XRP, SOL stranded in risky limbo xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.