Tháng 12 năm 2025, bên trong hệ thống giám sát tài chính Hoa Kỳ, một cuộc “chiêu an” và “liên minh” bất thường đã âm thầm diễn ra. Các nhà hoạch định chính sách tại Washington D.C. đang thử nghiệm một phương thức chưa từng có tiền lệ để đối mặt với những thách thức mang tính đột phá do tài sản mã hóa mang lại.
I. Danh sách “toàn sao” được phối hợp kỹ lưỡng
● Ngày 11 tháng 12, Chủ tịch lâm thời của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC), Caroline Pham, đã công bố chính thức thành lập “Ủy ban Đổi mới CEO thuộc Ủy ban Tư vấn Thị trường Tài sản Kỹ thuật số”. Dù tên gọi có phần dài dòng, nhưng thành phần của nhóm thành viên đầu tiên đã tạo nên một cú sốc đồng thời cho cả Phố Wall và thế giới tiền mã hóa.
Danh sách 12 người này là một tác phẩm cân bằng được thiết kế cẩn thận:
● Nền tảng truyền thống: Các lãnh đạo của những ông lớn tài chính truyền thống như CEO Terry Duffy của CME Group (Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago), CEO Adena Friedman của Nasdaq cũng góp mặt. Họ đại diện cho lợi ích cốt lõi và kinh nghiệm hàng trăm năm của thị trường được quản lý, là biểu tượng của sự ổn định tài chính.
● Lực lượng bản địa tiền mã hóa: Các CEO của những sàn giao dịch tiền mã hóa hàng đầu như Kraken, Gemini, Crypto.com nắm giữ các vị trí then chốt. Họ mang đến kinh nghiệm thực tiễn về các mô hình kinh doanh mới như hợp đồng vĩnh viễn, giao dịch 24/7 không ngừng nghỉ – những thực tế mà quy tắc cần phải đối diện.
● Những “kẻ phá vỡ” tiên phong: Đáng chú ý nhất là sự góp mặt của các nền tảng thị trường dự đoán như Polymarket và Kalshi. Hai nền tảng này từng gây chú ý vì hoạt động ở vùng xám của giám sát, nay các nhà sáng lập được mời trực tiếp vào phòng họp. Điều này cho thấy rõ ý định của các nhà quản lý không phải là bóp nghẹt, mà là làm rõ và tích hợp những đổi mới tiên tiến nhất này.
Danh sách này cố ý tránh việc chỉ là cuộc tụ họp của “giới tiền mã hóa” hay “giới truyền thống”, với mục tiêu cốt lõi hướng đến một từ khóa: đối thoại.
II. Ý đồ chiến lược: Từ “xây tường” đến “làm đường”
● Động thái lần này của CFTC đánh dấu một sự chuyển hướng chiến lược trong triết lý giám sát. Trước đây, mối quan hệ giữa nhà quản lý và ngành công nghiệp mới nổi thường được ví như “trò chơi mèo vờn chuột”, một bên xây tường cao, bên kia tìm kẽ hở. Việc thành lập “Ủy ban Đổi mới CEO” giống như mời các “nhà xây dựng đường” chủ chốt cùng vẽ nên bản đồ quy tắc giao thông tương lai.
● Đằng sau sự chuyển đổi này là áp lực thực tiễn sâu sắc. Thị trường tiền mã hóa và giao dịch phái sinh của nó đang bùng nổ trên toàn cầu, nhưng khung pháp lý của Hoa Kỳ lại rời rạc, quyền quản lý giữa SEC và CFTC không rõ ràng. Sự bất định này đã khiến Mỹ tụt hậu rõ rệt trong việc thu hút đổi mới và vốn đầu tư tiền mã hóa. Nhiều dự luật lưỡng đảng tại Quốc hội đang cố gắng mở rộng rõ ràng quyền giám sát của CFTC đối với thị trường giao ngay tài sản kỹ thuật số. Động thái của CFTC lần này có thể xem là “làm nóng năng lực” và “tích lũy đồng thuận” cho quyền hạn pháp lý mới có thể sắp tới.
● Bằng cách đưa những thành phần cốt lõi và khó xử lý nhất của ngành vào khuôn khổ tư vấn chính thức, CFTC hy vọng đạt được nhiều mục tiêu:
1. Thứ nhất, tiếp cận trực tiếp kiến thức thị trường tiên tiến nhất, tránh việc giám sát xa rời thực tế;
2. Thứ hai, hóa giải các bất đồng lớn tiềm tàng ngay từ giai đoạn thiết kế chính sách, nâng cao khả năng thực thi quy tắc trong tương lai;
3. Thứ ba, thể hiện vai trò tích hợp và dẫn dắt đổi mới của Mỹ trong cuộc cạnh tranh giám sát quốc tế.
III. Thời điểm nhạy cảm và cân nhắc về “di sản chính sách”
● Việc thành lập ủy ban diễn ra đúng vào thời điểm chuyển giao quyền lực cực kỳ nhạy cảm. Người thúc đẩy chính, Chủ tịch lâm thời Caroline Pham, là người được công nhận là nhà tiên phong đổi mới giám sát. Bà nhiều lần nhấn mạnh rằng cơ quan giám sát phải chủ động hiểu công nghệ, thay vì phản ứng bị động sau này. Ủy ban này chính là sự thể hiện tập trung quan điểm giám sát cá nhân của bà.
● Tuy nhiên, nhiệm kỳ của Pham sắp kết thúc. Chủ tịch mới được đề cử bởi Tổng thống Trump, Mike Selig, đã được thông qua tại Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện, chỉ còn chờ bỏ phiếu toàn viện. Selig có kinh nghiệm xử lý các vụ án tiền mã hóa tại SEC, được xem là người thực dụng.
Do đó, việc ủy ban này được thành lập gấp rút ngay trước khi người tiền nhiệm rời nhiệm sở được hiểu rộng rãi là “di sản chính sách” mà Pham muốn để lại – nó tạo ra một cơ chế đối thoại cấp cao mang tính thể chế, bất kể người kế nhiệm có thiên hướng ra sao cũng khó có thể dễ dàng bỏ qua hoặc giải tán nhóm cố vấn gồm các lãnh đạo hàng đầu ngành này.
● Điều này cũng phủ bóng bất định lên tương lai của ủy ban. Liệu chủ tịch mới sẽ ủng hộ hết mình và lấy đó làm trọng tâm công việc, hay sẽ điều chỉnh trọng tâm nghị trình, thậm chí “làm lạnh” nó? Biến số do thay đổi lãnh đạo là bối cảnh chính trị cần cân nhắc khi quan sát liệu ủy ban có thể tạo ra kết quả thực chất hay không.
IV. Sáu chủ đề cốt lõi: Đối diện những câu hỏi khó nhất
Ủy ban không nói chuyện chung chung, mà tập trung chính xác vào sáu lĩnh vực tiên tiến, đầy thách thức. Mỗi chủ đề đều là một câu hỏi trực tiếp cho hệ thống giám sát hiện tại:
1. Token hóa: Làm thế nào để giám sát các token trên chuỗi được bảo chứng bởi tài sản vật lý (như trái phiếu chính phủ, bất động sản)? Điều này liên quan đến con đường tuân thủ cho hàng nghìn tỷ USD tài sản truyền thống lên chuỗi.
2. Tài sản mã hóa: Trong khi SEC nhấn mạnh thuộc tính “chứng khoán”, CFTC sẽ xác định thuộc tính “hàng hóa” dưới quyền quản lý của mình ra sao? Đây là cốt lõi của việc phân chia quyền quản lý.
3. Giao dịch 24/7: Hạ tầng tài chính, giám sát rủi ro và cả nhân sự ngành sẽ thích nghi thế nào với một thị trường không bao giờ đóng cửa? Điều này là sự lật đổ căn bản đối với toàn bộ hệ thống truyền thống dựa trên khái niệm “ngày giao dịch”.
4. Hợp đồng vĩnh viễn: Loại phái sinh đặc thù của thị trường tiền mã hóa này không có ngày đáo hạn, được thanh toán qua phí tài trợ, cấu trúc rủi ro hoàn toàn khác biệt với hợp đồng tương lai truyền thống, đòi hỏi bộ công cụ giám sát hoàn toàn mới.
5. Thị trường dự đoán: Đây là chủ đề táo bạo nhất. Có nên và làm thế nào để chuẩn hóa thị trường dự đoán liên quan đến sự kiện chính trị, thể thao thành các sản phẩm phái sinh tài chính hợp pháp? Điều này liên quan đến giao thoa giữa tài chính, pháp luật và chính sách xã hội.
6. Hạ tầng blockchain: Tiêu chuẩn giám sát cho các “đường ống” cơ bản như thanh toán giao dịch, lưu ký tài sản nên được thiết lập ra sao? Đây là nền tảng cho sự vận hành an toàn của toàn thị trường.
Việc đồng thời đưa cả sáu vấn đề khó này lên bàn cho thấy CFTC không có ý định giải quyết từng phần nhỏ lẻ, mà muốn tiến hành một cuộc tái cấu trúc khung hệ thống một cách toàn diện.
V. Con đường dài từ đối thoại đến thành quả
Việc thành lập ủy ban chỉ là khởi đầu của câu chuyện. Từ xây dựng đối thoại đến hình thành đồng thuận, rồi đến việc tạo ra khung giám sát có hiệu lực pháp lý là một con đường dài và gập ghềnh.
● Chưa có thông tin về thời gian tổ chức cuộc họp đầu tiên, hình thức (công khai hay kín), nội dung thảo luận có minh bạch hay không. Điều gây tò mò hơn là hình thức thành quả: sẽ chỉ là một bản whitepaper ngành không ràng buộc, hay có thể hình thành đề xuất lập pháp cụ thể trình Quốc hội, hoặc thúc đẩy ban hành quy tắc giám sát thí điểm của riêng CFTC?
● Kỳ vọng và nghi ngại của thị trường song hành. Kỳ vọng ở chỗ, đây thực sự là tín hiệu tích cực phá băng về thái độ giám sát, cung cấp kênh giao tiếp trực tiếp cấp cao nhất cho ngành. Nghi ngại ở chỗ, lợi ích của các ông lớn rất khác nhau – sàn giao dịch truyền thống quan tâm cạnh tranh công bằng, nền tảng tiền mã hóa mong muốn được công nhận quy tắc, thị trường dự đoán khao khát hợp pháp hóa – liệu ủy ban có thể đạt đồng thuận, hay lại trở thành một diễn đàn nói chuyện suông?
Dù thế nào, việc thành lập “Ủy ban Đổi mới CEO” của CFTC đã viết lại kịch bản giám sát tiền mã hóa tại Mỹ. Đây không còn là câu chuyện đối đầu đơn giản giữa “giám sát và phản giám sát”, mà mở ra một chương mới phức tạp và mang tính xây dựng hơn: Trong khoảng trống quy tắc, những người làm luật và đối tượng bị quản lý sẽ cùng nhau xây dựng hàng rào an toàn đầu tiên như thế nào.
Thành công hay thất bại của thử nghiệm này không chỉ quyết định sức cạnh tranh của thị trường Mỹ, mà còn có thể cung cấp một mô hình then chốt cho quản trị tài chính thời đại số trên toàn cầu.
