100 quỹ ETF crypto mới vào năm 2026 sẽ chia sẻ một “điểm thất bại duy nhất” đáng sợ có thể đóng băng 85% tài sản toàn cầu

Việc SEC phê duyệt các tiêu chuẩn niêm yết chung cho các ETP tiền mã hóa vào ngày 17 tháng 9 đã rút ngắn thời gian ra mắt xuống còn 75 ngày và mở đường cho các sản phẩm đơn giản.

Bitwise dự đoán sẽ có hơn 100 ETF liên kết với tiền mã hóa ra mắt vào năm 2026. James Seyffart, nhà phân tích ETF cấp cao tại Bloomberg, ủng hộ dự báo này nhưng bổ sung một lưu ý:

“Chúng ta sẽ chứng kiến rất nhiều vụ thanh lý.”

Sự kết hợp giữa tăng trưởng bùng nổ và thanh lọc nhanh chóng này sẽ định hình giai đoạn tiếp theo, khi các tiêu chuẩn chung chỉ giải quyết vấn đề về thời gian chứ không phải về thanh khoản. Đối với Bitcoin, Ethereum và Solana, làn sóng này càng củng cố vị thế thống trị. Đối với các tài sản khác, đây là một bài kiểm tra sức chịu đựng.

Các quy tắc mới phản ánh những gì SEC đã làm với ETF cổ phiếu và trái phiếu vào năm 2019, khi số lượng ra mắt hàng năm tăng từ 117 lên hơn 370. Ngay sau đó là sự cạnh tranh về phí, với hàng chục quỹ nhỏ đóng cửa trong vòng hai năm.

Tiền mã hóa đang lặp lại thí nghiệm này nhưng với điều kiện khởi đầu tệ hơn. Lưu ký tập trung cao độ: Coinbase nắm giữ tài sản cho phần lớn các ETF tiền mã hóa, chiếm tới 85% thị phần toàn cầu đối với các ETF Bitcoin.

Thêm vào đó, các AP và nhà tạo lập thị trường phụ thuộc vào một số ít sàn giao dịch để định giá và vay mượn, và nhiều altcoin thiếu chiều sâu phái sinh để phòng ngừa dòng tạo/hủy mà không làm biến động thị trường.

Lệnh giao dịch bằng hiện vật của SEC ngày 29 tháng 7 cho phép các quỹ tín thác Bitcoin và Ethereum thanh toán tạo mới bằng đồng coin thực thay vì tiền mặt, giúp theo dõi sát hơn nhưng yêu cầu AP phải tìm nguồn, nắm giữ và quản lý thuế cho từng rổ tài sản. Đối với BTC và ETH, điều này vẫn khả thi.

Với các tài sản cơ sở thanh khoản mỏng, nguồn vay có thể cạn kiệt hoàn toàn trong thời điểm biến động, buộc phải dừng tạo mới và khiến ETF giao dịch với mức premium cho đến khi nguồn cung trở lại.

Hệ thống vận hành dưới tải trọng lớn

Các AP và nhà tạo lập thị trường có thể xử lý khối lượng tạo/hủy lớn hơn trên các đồng coin thanh khoản. Hạn chế của họ là khả năng bán khống: khi một ETF mới ra mắt trên token có nguồn vay mỏng, AP hoặc yêu cầu spread rộng hơn hoặc rút lui hoàn toàn, khiến quỹ chỉ giao dịch bằng tiền mặt với sai lệch giá lớn hơn.

Các sàn giao dịch có thể tạm dừng giao dịch nếu giá tham chiếu ngừng cập nhật, một rủi ro vẫn tồn tại ngay cả khi quy trình phê duyệt nhanh hơn.

Vị thế lưu ký tiên phong của Coinbase giờ đây vừa là động cơ doanh thu vừa là mục tiêu. US Bancorp đã khôi phục kế hoạch lưu ký Bitcoin cho tổ chức, trong khi Citi và State Street đang khám phá các mối quan hệ lưu ký ETF tiền mã hóa.

Thông điệp của họ: bạn có muốn 85% dòng tiền ETF phụ thuộc vào một đối tác duy nhất không? Đối với Coinbase, càng nhiều ETF đồng nghĩa với càng nhiều phí, càng nhiều sự chú ý từ cơ quan quản lý và rủi ro cao hơn nếu chỉ một sự cố vận hành có thể làm cả ngành hoảng loạn.

Các nhà cung cấp chỉ số nắm giữ quyền lực thầm lặng. Tiêu chuẩn chung gắn điều kiện đủ với các thỏa thuận giám sát và chỉ số tham chiếu đáp ứng tiêu chí của sàn giao dịch, kiểm soát ai được thiết kế chỉ số chuẩn. Một số công ty như CF Benchmarks, MVIS và S&P thống trị lĩnh vực chỉ số ETF truyền thống.

Tiền mã hóa cũng đi theo mô hình các nền tảng tài sản giàu có mặc định chọn các chỉ số họ quen thuộc, khiến người mới khó chen chân dù có phương pháp vượt trội.

Cuộc thanh lọc

ETF.com theo dõi hàng chục vụ đóng cửa mỗi năm, với các quỹ dưới 50 triệu USD khó trang trải chi phí và thường đóng cửa trong vòng hai năm.

Seyffart dự báo các ETF tiền mã hóa sẽ bị thanh lý vào cuối năm 2026 hoặc đầu 2027. Những quỹ dễ tổn thương nhất: quỹ đơn tài sản trùng lặp với phí cao, sản phẩm chỉ số ngách và các cược chủ đề mà thị trường cơ sở biến động nhanh hơn ETF có thể thích ứng.

Cuộc chiến phí đẩy nhanh quá trình thanh lọc. Các ETF Bitcoin mới ra mắt năm 2024 với phí 20-25 điểm cơ bản, cắt giảm một nửa so với các hồ sơ trước đó. Khi kệ sản phẩm trở nên đông đúc, các nhà phát hành sẽ cắt giảm sâu hơn ở sản phẩm chủ lực, khiến các quỹ long-tail không thể cạnh tranh về phí hoặc hiệu suất.

Cơ chế thị trường thứ cấp nứt vỡ đầu tiên ở các tài sản cơ sở mỏng. Khi ETF nắm giữ token vốn hóa nhỏ với nguồn vay hạn chế, nhu cầu tăng vọt sẽ đẩy premium lên cho đến khi AP tìm đủ coin.

Nếu nguồn vay biến mất trong thời điểm biến động, AP sẽ dừng tạo mới và premium vẫn tồn tại.

Một số ETF chỉ số tiền mã hóa đầu tiên đã chứng kiến dòng rút ròng và discount kéo dài khi nhà đầu tư chỉ bám vào các quỹ đơn tài sản thương hiệu lớn và giao dịch quanh các sai lệch giá.

Đối với BTC, ETH và SOL, động lực đảo ngược. Nhiều lớp vỏ ETF hơn làm sâu sắc thêm mối liên kết spot-phái sinh, thu hẹp spread và củng cố vị thế tài sản thế chấp cốt lõi cho tổ chức.

Bitwise dự đoán các ETF sẽ hấp thụ hơn 100% nguồn cung ròng mới ở ba tài sản này, tạo ra vòng lặp phản hồi: hệ sinh thái ETF lớn hơn, thị trường vay dày hơn, spread hẹp hơn và hấp dẫn hơn với các cố vấn bị cấm nắm giữ coin trực tiếp.

Những gì quy tắc vẫn kiểm soát và ai quyết định

Tiêu chuẩn chung loại trừ các ETP quản lý chủ động, đòn bẩy và “tính năng mới lạ”, những sản phẩm này phải nộp hồ sơ 19b-4 riêng lẻ.

Muốn ra mắt ETF spot BTC quản lý thụ động? Bảy mươi lăm ngày. Muốn đòn bẩy 2x với reset hàng ngày? Quay lại chế độ cũ.

Ủy viên SEC Caroline Crenshaw cảnh báo các tiêu chuẩn này có thể làm ngập thị trường với các sản phẩm bỏ qua thẩm định riêng, tạo ra các điểm yếu liên kết mà cơ quan quản lý chỉ phát hiện khi xảy ra khủng hoảng.

Các quy tắc hướng dòng chảy về phía các góc thanh khoản nhất, được tổ chức hóa nhất của tiền mã hóa.

Vấn đề rất đơn giản: liệu ETF-palooza có củng cố hạ tầng tổ chức tiền mã hóa quanh một vài đồng coin và nhà lưu ký thống trị, hay mở rộng tiếp cận và phân tán rủi ro?

Đối với Bitcoin, làn sóng này là một lễ đăng quang. Mỗi lớp vỏ mới lại bổ sung một kênh cho vốn tổ chức, một nguồn vay mới, một lý do nữa để các ngân hàng xây dựng lưu ký.

Tài sản lưu ký của Coinbase đạt 300 tỷ USD trong quý 3 năm 2025. Quy mô đó tạo ra hiệu ứng mạng lưới và sự mong manh.

Đối với long tail, nhiều ETF hơn đồng nghĩa với nhiều tính hợp pháp hơn nhưng cũng nhiều phân mảnh hơn, thanh khoản mỗi sản phẩm mỏng hơn và khả năng đóng cửa của bất kỳ quỹ nào cũng cao hơn.

Nhà phát hành cược rằng một số sẽ trụ lại và trợ giá cho phần còn lại. AP cược rằng họ có thể thu phí spread và vay trước khi ai đó bị kẹt với token kém thanh khoản trong làn sóng rút vốn.

Nhà lưu ký tin rằng tập trung sinh lợi hơn cạnh tranh, cho đến khi cơ quan quản lý hoặc khách hàng buộc phải đa dạng hóa.

Tiêu chuẩn chung giúp việc ra mắt ETF tiền mã hóa trở nên dễ dàng. Nhưng chúng không giúp việc duy trì sự sống cho chúng dễ dàng.

Bài viết 100 ETF tiền mã hóa mới vào năm 2026 sẽ chia sẻ một “điểm lỗi đơn” đáng sợ có thể đóng băng 85% tài sản toàn cầu xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.