Bitget App
交易“智”变
关于公链估值的新思考:L1 溢价存疑,ETH 主权地位受质疑

关于公链估值的新思考:L1 溢价存疑,ETH 主权地位受质疑

深潮深潮2024/11/08 01:22
作者:深潮
Optimism 的交易倍数明显高于其他对比项目。

作者: taetaehoho

编译:深潮TechFlow

关于公链估值的新思考:L1 溢价存疑,ETH 主权地位受质疑 image 0

L1 溢价、货币性、xREV/TEV……这些概念真的存在吗?

特别感谢 @smyyguy 和 @purplepill3m 对本文的审阅和反馈。

如果你对 REV 不太熟悉,可以阅读 @jon_charb 的 这篇文章 。

以下倍数是基于 2024 年 10 月 30 日中午 12 点(美国东部时间)的估值数据。

关于公链估值的新思考:L1 溢价存疑,ETH 主权地位受质疑 image 1

关于公链估值的新思考:L1 溢价存疑,ETH 主权地位受质疑 image 2

L2 的利润是其收入(包括基础费用和优先费用)减去链上运营成本(如 L1 的数据调用、Blob 和验证成本)。Arbitrum、Optimism、Zksync 和 Scroll 的数据为过去十二个月的,而 Blast 仅有三个季度的数据(这使得其倍数相较其他项目有所膨胀)。ETH 和 Solana 的数据同样为过去十二个月。

几点说明:

  1. REV 和 L2 收入是可以比较的指标。L2 收入是在扣除运营商成本(排序器成本)之前的收入,这与 REV 类似。

  2. L2 的 DAO 在代币生成事件(TGE)中分配了大量代币。L2 的全稀释估值(FDV)中有一部分可以归因于治理价值,而这种治理价值在 L1 代币中是不存在的。因此,我们在心理上将 L2 的倍数上调,但在讨论观察结果时不做此调整。

几点直接观察:

  1. 在全稀释估值(FDV)方面,没有明显的“L1 溢价”,但大多数 L2 尚未完全流通。然而,在市值比较中,确实存在“L1 溢价”。(Arbitrum 和 OP 的 FDV/L2 收入约为 100-250,而以太坊和 Solana 的 FDV/REV 约为 118-140)。

  2. Optimism 的交易倍数明显高于其他对比项目。投资者似乎对其集体扩张持乐观态度。

关于公链估值的新思考:L1 溢价存疑,ETH 主权地位受质疑 image 3

  1. 通过集体利润分享(即排序器收入的 15% 和利润的 2%),DAO 在第四季度至今获得的净利润超过了 OP 的 L2 收入。从累计到国库的总价值来看,集体战略是成功的。考虑到 Base 单独为集体国库贡献了约 900 万美元,在未来进行大规模的收入分享拨款是个不错的选择。

  2. 限制区块空间与增加收入无关。Arbitrum 在清算高峰期的中位费用约为 10 美元,但其 L2 利润却低于 Base。

  3. Token 买家并未为 Scroll 的增长定价(市值是 L2 收入的 3 倍)。

  4. ZKP 的 L1 验证成本暂时降低了 Zk rollups 的利润率。目前,我们还未看到状态差异的成本节约传递给用户。

请查看电子表格了解详细信息。

这让我想到几个问题:

  1. 货币性溢价是否真实存在?或者说,L2 在链上活动相同时是否会有相同的估值?

  2. 与 Solana 相比,ETH 是否真的具有主权溢价(SOV)?(以太坊的 REV 主要集中在 2024 年的第一和第二季度,如果只比较最近的季度,这种溢价是否明显?)

免责声明:本文章仅代表作者个人观点,不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享,不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议,与本平台无关。

0

免责声明:文章中的所有内容仅代表作者的观点,与本平台无关。用户不应以本文作为投资决策的参考。

PoolX:锁仓获得新代币空投
不要错过热门新币,且APR 高达 10%+
立即参与!

你也可能喜欢

宏观面“完美叙事”形成,加密市场将迎来季度行情起点?

若完成降息且表态鸽派,可能推动市场突破阻力,如果意外鹰派(小概率事件),可能引发回调。

深潮2025/09/14 15:06
宏观面“完美叙事”形成,加密市场将迎来季度行情起点?

学术派逆袭,小镇教授 Waller 成美联储主席最热人选

稳定币、RWA与链上支付正迎来一个罕见的政策共振窗口期。

Chaincatcher2025/09/14 07:49
学术派逆袭,小镇教授 Waller 成美联储主席最热人选

虚拟资产风投解开“紧箍”,韩国加密创业春天要来了?

韩国中小企业风险投资部与内阁9月9日通过的《风险企业培育特别法实施令》修订案将“区块链/虚拟资产(加密货币)交易与经纪”从“受限/禁投”行业名单中删除,将于 9 月 16 日正式生效。

Chaincatcher2025/09/14 02:22
虚拟资产风投解开“紧箍”,韩国加密创业春天要来了?

DeFi 小白入门宝典(一):看 AAVE 大户如何用 1000 万美金通过利差套利获得 100% 的 APR

笔者希望开一个新的系列文章,用来帮助小伙伴们快速入门DeFi,并结合DeFi巨鲸们的实盘数据,分析不同策略的收益与风险,希望大家支持。首先第一期,笔者希望从最近很火热的利差套利策略入手,并结合AAVE大户的资金配置来分析这个策略的机会点和风险。

Chaincatcher2025/09/13 11:45
DeFi 小白入门宝典(一):看 AAVE 大户如何用 1000 万美金通过利差套利获得 100% 的 APR