2025年交易员有自己的“三体问题”：地缘、经济和市场

在物理学中，三体问题是一个经典的动力学问题，指在引力作用下，如何精确预测三个质量相近的天体在相互作用下的轨道和运动状态，由于其高度的非线性和混沌性，目前无解。交易者和投资者也面临一个“三体问题”：地缘、经济和市场的相互作用将使今年股票、债券、商品和货币的路径评估比平常更加困难。

特朗普当选给美国的政策制定带来了不受欢迎、毫无规则的变量，从贸易到监管到加密货币，一切都显得难以预测。虽然美国消费者表现继续超出预期，支撑着这个世界最大的经济体，但其他地区的经济状况则远没有那么稳固。因此，彭博专栏作家Marcus Ashworth和Mark Gilbert对2025年的关键信息是：系紧安全带，这将是一场过山车之旅。

2024年，美联储是“不叫的狗”，2025呢？

去年这个时候，期货交易者预计美联储会用降息来避免经济衰退。然而，货币宽松并没有像预期的那样大规模出现。2023年也曾是如此，对降息的高期望被专注于抑制通胀的美联储打破了。那么，明年会有转机吗？

去年美联储并没有如预期那样大声发声，因为它不需要！美国经济出人意料地强劲，市场对衰退的担忧消退了。美联储官员今年可能同样保持安静，又或者，特朗普2.0可能触发美联储更积极的政策响应——无论是哪个方向都有可能。

全球股市创纪录上涨，美股空头投降

全球股市上个月达到了创纪录的高点，2024年全年上涨了12%，市场资本总额接近128万亿美元。苹果公司（市值3.8万亿美元，去年上涨31%）、英伟达（3.37万亿美元，增长178%）、微软（3.16万亿美元，增长13%）、亚马逊（2.33万亿美元，增长46%）和Meta Platforms Inc（1.5万亿美元，增长67%）等美国公司在对AI的炒作中大涨。日本、西班牙和香港等市场的基准指数也都涨超14%。即便是此前停滞不前的德国DAX指数也上涨了19%。

在疯狂的上涨中，一些著名的空头“举白旗投降”。上个月，知名经济学家戴维·罗森伯格（David Rosenberg）发出了“一只熊的哀叹”，他已经接受了事实，认为虽然市场绝对是兴奋的，但可能并不完全不合理。

在11月，摩根大通在连续两年看空标普500指数后，改为预测该基准指数将录得上涨，一直看空的首席全球市场策略师Marko Kolanovic于7月离开了该公司。而就在一个月前，花旗集团指出，空头放弃了对标普500指数期货的看空押注，使投资者的持仓呈现“完全单边”。

即使人工智能的炒作过度了，今年想要押注市场转跌仍然需要很大的勇气。

特朗普的货币，其他人的问题

彭博专栏文章分析称，很难知道今年美元的主要驱动力是什么。可能是特朗普的言论与美联储的反应之间的激烈较量——特朗普既抨击了美元的强势，又要求金砖国家忠于其优势。美国进一步降息并非确定无疑；与此同时，世界其他地区将不得不在去年美元指数上涨6.5%的情况下自求多福。

美元大幅飙升，这对于需要通过贬值本国货币来购买以美元计价的大宗商品的资源贫乏国家来说，“压力山大”。随着贸易关税成为一个潜在的大问题，他们的压力从何缓解，仍然非常不明确。正如约翰·康纳利（John Connally）在1971年担任尼克松总统的财长时所说：“这是我们的货币，但这是你的问题。”

统治一切的商品看起来却很脆弱

如果只有一个指标可以评估全球经济的整体状况，那么油价将是最佳选择。它通常取决于出现多少物流阻碍，或中国和印度等经济体的需求有多强。当前的需求仍然非常强劲，但这目前并非最关键的因素。

一个新的决定性因素是来自美洲的压倒性供应，不仅仅是来自二叠纪盆地的页岩压裂，还包括来自南美的额外产量，包括巴西、圭亚那和委内瑞拉。此外，中国转向新能源汽车，以及大量增加核能和天然气能源供应，这可能永久性地改变了游戏规则。

中东地区的地缘政治局势，以及乌克兰和其他热点地区，仍然是一个长期的问题。但是，欧佩克+未能使生产上限发挥作用，这意味着原油没有可防守的界限。

通胀预期下降，还在恋战吗？

很多人可能认为通胀已经得到控制，央行应该转而更多地关注经济放缓。但其实，通胀问题还没完全解决。

掉期市场表明，欧洲央行可能没有通胀问题，但英国央行还有些难题需要解决。最引人注目的是，尽管美国经济继续表现出色，美联储似乎并未面临顽固价格问题，但近年来的价格飙升是否已经无可挽回地损害了美联储的信誉，还有待观察。

比特币的未来何在？

诺贝尔奖获得者经济学家保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）上个月在Bluesky社交平台发文说，比特币破10万，但即使15年过去了，仍然没有合法用例。他说得没错，尽管近几个月价格飙升，比特币仍在寻找答案，目前它仍被视为骗子和洗钱者的游乐场。

比特币接下来会怎样？最近的比特币价格跳涨至少有一个可识别的诱因：寄望于特朗普政府将对加密货币采取更宽松的态度。这种期望很可能在即将上任的证券交易委员会主席保罗·阿特金斯（Gary Gensler）的领导下得以实现。人们认为他对加密市场的态度比他的前任更为友好，监管环境几乎肯定会变得不那么敌对。

然而，数字货币与任何资产之间都不存在联系，这使得所有试图预测比特币价格的努力都变成徒劳之举。