高盛力挺AI热潮并未终结：堪比1997年科技周期，非互联网泡沫顶峰

智通财经APP获悉，高盛发布研报称，人工智能投资周期仍有推进空间，将如今 AI 支出和估值的飙升比作 20 世纪 90 年代末科技热潮的早期阶段，而非投机性顶峰。该行指出，“从多个指标来看，当前与 AI 相关的热潮，与 1997 年至 1998 年的科技热潮更为相似，而非 1999 年或 2000 年的状态”。那个时期是互联网时代的建设阶段，生产力和基础设施领域的进步开始显现，但市场过度投机尚未形成。

高盛提醒，资本的高回报无法保证，但表示只要没有外部冲击或资金限制破坏势头，当前趋势表明 “AI 投资热潮仍有充足的推进空间”。

该分析意味着，随着企业大举投资数据中心、半导体和模型训练基础设施，AI 的扩张阶段可能会持续。该行的表述强化了一种观点：AI 仍处于建设阶段，这与互联网泡沫狂热前的几年存在相似之处，当时长期生产力提升才刚刚开始显现。

高盛科技、媒体和电信研究主管 Eric Sheridan 也指出，如今的上市公司估值仍基于自由现金流、资本回报率和利润率，与 1999 年那些没有收入的公司获得最高估值的情况截然不同。

他表示，当今的科技巨头大多能产生巨额自由现金流，并进行股票回购和派息，这在 1999 年 “几乎是凤毛麟角”。此外，当前的资本市场活动也远低于历史泡沫时期的水平，IPO 市场表现得 “更加挑剔”。

高盛将当前情况与互联网泡沫前的年份对比，增强了市场对 AI 相关股票和基础设施投资标的的乐观情绪。该行的观点可能会提振芯片制造商、云服务提供商和数据中心开发商的市场信心，这些企业被视为当前投资浪潮的核心。

此外，针对美股近期约 5% 的回调，高盛指出，这是 AI 周期中典型的年末季节性波动，并非预示着涨势终结的异常信号。

据高盛固定收益、外汇及大宗商品交易员 Shreeti Kapa 表示，每年这个时候出现 5% 的下跌是本轮周期的正常现象。她认为，尽管市场自四月低点以来已经历了一轮强劲反弹，但整体来看 “并没有过度”。

Kapa 的乐观看法基于年底的有利季节性因素，并预计市场在年底前还有 5-10% 的上涨空间，且这种上涨将伴随着广泛的市场参与。她指出，目前许多机构投资者对后市持怀疑态度，认为今年的市场顶部已经出现，并试图据此调整仓位，而这种普遍的谨慎情绪反而为指数在今年剩余的 35 个交易日里 “大幅上涨” 创造了可能性。

Kapa 称，支撑年底前市场继续走高的核心逻辑，建立在人工智能革命仍处于早期阶段的判断之上。她认为，机构投资者的仓位尚未完全配置到人工智能主题中。同时，资金流向在年底前将趋于有利，并且市场预期美联储明年的货币政策可能比去年更加鸽派。