【英文长推】2025 Perp DEX 战争：四大平台的崛起、碰撞与分化

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Lighter 与 EdgeX 在 TGE 之后的留存表现，将是决定其长期竞争力的关键。Aster 的未来则取决于能否改善透明度问题并维持生态支持。

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Stacy Muur

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Stacy Muur：2025 年去中心化永续合约市场高速扩张，月度交易量首次突破 1.2 万亿美元。在这场竞速中，Hyperliquid 虽然在短期交易量排名上被 Aster、Lighter 等新兴平台超越，但从真正反映资本留存度的关键指标 —— 未平仓合约价值（Open Interest，OI）来看，它依然是无可争议的行业结构性领头羊。Hyperliquid 之所以能长期保持领先，核心在于其自研的专用 L1 区块链，通过 HyperBFT 共识实现亚秒级确认速度与高达 20 万 TPS 的性能，几乎达到甚至超过中心化交易所的体验。根据 21Shares 数据，尽管 2025 年 9 月的短周期中 Aster 一度取得 70% 的日度交易量占比，但其 OI 占比却仅 18.3%；相反，Hyperliquid 的 24 小时 OI 达 80.14 亿美元，占比约 63%，高于 Aster、Lighter、EdgeX 之和。其 OI/Volume 比例约为 0.64，意味着大量成交最终转化为真实持仓，而非短线刷量；Aster 与 Lighter 分别为 0.18 和 0.12，更像由激励驱动的交易周转平台。此外，在 10 月的百亿级清算事件中，Hyperliquid 保持全程稳定运行，系统无宕机，显示了其在极端市场下的可靠性。伴随 21Shares 在 SEC 申请 HYPE 相关产品及瑞士交易所上市的 ETP，Hyperliquid 正获得更广泛的机构认可。总体而言，在交易量短期波动频繁的 perp DEX 赛道中，真正能体现结构性地位的指标是 OI，而 Hyperliquid 依旧占据最具含金量的第一名。 Aster 于 2025 年 9 月正式上线后迅速成为年度最具争议的 perp DEX。凭借 CZ 的背书、跨链无桥接交易体验及极端高倍杠杆，平台在一周内从 0.08 美元暴涨至 2.42 美元，并在 30 日内创造超过 3200 亿美元的交易量，一度占据全网超过 50% 市场份额。然而，爆炸式增长背后的数据真实性随即遭到质疑。10 月 5 日，权威数据方 DefiLlama 彻底下架 Aster，原因是其交易量曲线与 Binance 呈现「完美 1:1 同步」的异常模式。正常交易所间存在自然波动，而这种完全同步的行为高度指向刷量与制造虚假活跃度。更严重的是，Aster 拒绝提供链上交易明细来证明交易真实存在，且 96% 的 ASTER 代币掌握在仅 6 个地址手中，进一步加剧其中心化与操控风险。即便 Aster 具有真实的产品功能，例如 1001 倍杠杆、隐藏订单、跨多链支持和即将推出的隐私 L1（Aster Chain），但在缺乏透明度的情况下，这些技术优势难以抵消市场对其可信度的巨大忧虑。DefiLlama 虽在数周后重新上线其数据，但明确声明平台仍然不透明且无法核实交易真实性。总体来看，Aster 在依托巨额流量和话题性实现迅猛扩张的同时，也因数据黑箱、代币集中度和拒绝透明审计等问题而信誉严重受损。对交易者而言，Aster 更像是押注叙事与市场情绪，而非建立在可靠基础设施上的长期平台。 Lighter 与 EdgeX 是 2025 年 perp DEX 赛道中增长最快的新锐力量，但路线截然不同。Lighter 由前 Citadel 工程师创建，获 Peter Thiel、a16z 等顶级机构投资，以 zk 技术构建可加密验证的高性能 L2。其 0 手续费策略吸引了大量交易者，使其 TVL 在短短数周内突破 11 亿美元，日交易量达到 70–80 亿美元。然而，极端的 Volume/OI 比例（8.03） 显示交易量大部分来自空转与积分农耕，而非真实持仓需求。虽然 Lighter 没有遭遇像 Aster 那样的刷量指控，其链上数据干净透明，但其在 10 月大清算中出现数据库宕机 4 小时、LLP 在高波动中亏损等事件，让其技术稳定性和风险管理受到质疑。相比之下，EdgeX 走的是完全不同的道路。由 Amber Group 孵化，团队来自 Morgan Stanley、Barclays 与 Bybit，重点强调机构级体验。底层使用 StarkEx 实现 CEX 级撮合速度，并提供更低费用、更好深度与移动端原生应用。其 Volume/OI 比例虽高达 10.51，但伴随积分计划从激励期逐步收敛而持续改善。更重要的是，在同一次 19B 清算事件中，EdgeX 无宕机、eLP 持续盈利，LP APY 高达 57%，显示了稳健的风控能力。整体而言，Lighter 代表技术前沿与激进扩张，优势在于 ZK 和用户增长；EdgeX 则代表专业化与可持续商业模式，优势在于风险管理、真实收入（年化 5 亿美元）以及机构背书。两者都具潜力，但目前真正具备长

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