美联储政策会议室内，一场没有硝烟的战争正在上演，三位由特朗普任命的理事与多位地区联储主席针锋相对，而鲍威尔主席则艰难地维持着平衡。
美联储内部正面临数十年来最严重的分裂。在12月政策会议前夕，两位美联储重要官员——理事沃勒和副主席杰斐逊本周一的讲话凸显出这一机构在利率路径上的深刻分歧。一边是担心劳动力市场疲软并支持降息的“鸽派”，另一边则是更担心通胀风险的“鹰派”。
这场争论发生在极不寻常的背景下：美国总统特朗普持续对美联储施加压力，公开指责美联储主席鲍威尔“愚蠢透顶”，并放话“此刻”就想撤换他。
一、内部分歧：三张反对票与不同阵营
有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos指出，无论美联储12月降息与否，都将面临至少三票反对。如果维持利率不变，将遭到三位特朗普任命的理事反对；若降息25个基点，则可能出现另一组至少三位官员的反对。
美联储内部已分化为两大阵营：
● 一派官员更担心通胀风险。美国通胀已连续四年高于美联储2%的目标。这一阵营近期扩大，其中包括四位今年拥有投票权的地方联储主席，以及美联储理事巴尔。
● 另一派官员——包括所有三位由特朗普任命的美联储理事，则更加关注劳动力市场。他们担心同僚过度强调高通胀风险，可能导致一场完全可以避免的衰退。
二、关键人物：沃勒与杰斐逊的不同立场
下任美联储主席的热门人选、现任美联储理事沃勒周一明确表示，支持在12月的政策会议上再次降息。
● 沃勒称，“劳动力市场依旧疲软，且已接近增长失速的临界水平”，同时剔除关税影响后的通胀“已相对接近”美联储2%的目标水平。
● 沃勒直言：“我并不担心通胀加速或通胀预期显著上升，我的重点是劳动力市场。”消费者信心偏弱、工资增长乏力，以及对住房、汽车等大额商品需求低迷，这些都表明经济仍面临未完全显现的阻力。
与沃勒的明确立场相比，美联储副主席杰斐逊的立场更为谨慎。
● 杰斐逊周一的讲话反映了美联储当前面临的困境。他承认通胀顽固和就业走弱的风险同时存在——这两大威胁分别指向截然相反的政策处方。
● 杰斐逊表示：“不断变化的风险平衡凸显了在降息方面必须谨慎、缓步推进。”
三、特朗普的美联储“清洗”行动
特朗普政府正潜移默化地对美联储进行一场全面的人事“清洗”，其干预手段的残酷程度和创造性是很少有美联储观察家能够想象的。
越来越多的迹象显示，特朗普对美联储的战争正在“升级”——按照当前的事态发展，特朗普极有希望“掌控”由七位理事官员组成的美联储理事会，甚至威胁到12位地区联储主席的任免。
在七位美联储理事中，特朗普已经拥有多位盟友和支持者：
● “拥趸”两席：理事沃勒和金融监管副主席鲍曼。这两位在美联储7月决议中投下按兵不动反对票——支持降息的鸽派官员，最初就是由特朗普提名任命的。
● “拉拢”一席：副主席杰斐逊。在本月早些时候披露的“扩大版”下任美联储主席候选名单中，美联储副主席杰斐逊出人意料地出现在了这其
● “替换”一席：理事库格勒。特朗普已表示，他将提名经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰填补这一美联储理事会最新出现的空缺职位。
● “威逼”两席：理事库克和理事巴尔。美联储理事库克近期陷入“房贷欺诈”风波，这被市场解读为特朗普派系试图逼迫其走人的信号。
如果特朗普成功解除并替换库克，他将任命美联储七名理事中的四名。此外，当鲍威尔于2026年5月结束美联储主席任期时，按照惯例他会辞去理事会职务，届时特朗普将有机会任命第五位理事。
四、五位候选人：美联储未来的领导格局
特朗普可能在鲍威尔任期于明年五月结束时任命新主席，增补至少一名理事，并有可能影响地区联储主席的人选。总体而言，美联储政策立场或将趋于鸽派——单从这一方面来看，对市场具有建设性意义。
但关键在于，新主席及理事们是被视为具有公信力的专业人士，还是被视为只关注降息而对通胀风险考虑不足的“政治忠诚者”。若属后者，市场会要求更高通胀补偿，长期收益率可能上升。
五位最有可能接替鲍威尔的人选包括：
● 美联储理事克里斯托弗·沃勒：作为特朗普任命的美联储理事，他在7月会议上支持降息，是下任美联储主席的热门人选。
● 美联储监管副主席米歇尔·鲍曼：同样由特朗普任命，她在7月会议上支持降息。
● 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特：被视为特朗普的经济心腹，已公开表示若获提名愿意接任。
● 前美联储理事凯文·沃什：被特朗普列为热门人选之一。
● 贝莱德固定收益部门首席投资官里克·里德：与特朗普在降息及加密货币政策上观点一致。
五、独立性受损的深远后果
● 美联储的独立性正面临严峻考验。瑞银资产管理在9月份的宏观月度报告中指出，特朗普未来几个季度有望影响美联储的人事构成；若由此引发重大变动，可能损害美联储的公信力。
● 如果特朗普成功“掌控”美联储理事会，将意味着其余12位地区联储主席，其实也可能将全由特朗普的心意而更换。
● 虽然地区联储主席的提名由地区联储内部决定（白宫无权干涉），但会由美联储理事会来投票是否批准他们的提名或连任。换言之，如果美联储理事会多数成员愿意，他们可以在明年2月底前罢免部分或全部地区联储主席——虽然这种情况在美联储历史上从未发生过。
● Barons专栏作家Jon Hilsenrath警告，特朗普希望降低短期利率，但这可能以牺牲美联储抗通胀信誉为代价。“一个宽松的美联储甚至可能产生令人困惑的效果，推高长期利率。”
特朗普改造美联储的野心远超出外界想象。如果他成功安排亲信进入美联储理事会，甚至影响地区联储主席的任免，那么未来美联储的决策天平可能会更加倾向于政治考量。
鲍威尔在明年的主席任期结束后，不仅将失去领导美联储的位置，按惯例也会辞去理事会职务，这将为特朗普打造一个完全由他任命的美联储理事会铺平道路。
