Syncracy Capital 聯創解構 PumpFun:平台股權的想像與資本的現實
PumpFun 擬以 40 億美元估值融資 10 億美元並空投代幣,但平台控制力下降、商業模式存疑,其成敗或影響 Solana 生態信譽,引發行業警惕。
來源:Pump.fu https://www.youtube.com/watch?v=69t3aOMoJiY n's $1 Billion ICO Has Caused Controversy. Can It Succeed?
整理\&編譯:lenaxin,ChainCatcher
編者按:
本文內容整理自Unchained與Syncracy Capital聯合創始人Ryan Watkins的視頻訪談,剖析了PumpFun的盈利模式、估值邏輯、系統性風險與潛在轉型路徑。
6月3日,據@NextFuckingThing透露,"PumpFun計劃通過ICO以40億美元完全稀釋估值融資10億美元,或將向社區空投10%代幣。"該消息引發社區強烈反響,交易員Ansem將其類比為"第二架飛機撞上雙子塔",其發起的投票顯示70%參與者認為PumpFun對加密行業具有負面影響。
ChianCatcher對內容進行了整理編譯。
精彩觀點
l 在尚未交代資金去向的前提下,PumpFun一邊盈利,一邊再融資10億美元,對用戶信任是一種嚴重消耗。
l 近半交易量被機器人和第三方掌控,PumpFun正逐漸失去對自身生態的主導權。
l 真正留住用戶的,從來不是空投,而是產品本身。
l 代幣價值靠的不是融資噱頭,而是清晰用途和執行力。
(一)PumpFun 為何 賺了7億美金,卻走在信任崩塌邊緣
Laura Shin : 想請教您對事件的看法,以及您如何評價市場的這種反應?
Ryan Watkins : 過去兩年間,meme幣一直是加密領域最具爭議性的資產類別,而PumpFun則成為這一爭議的典型代表。該平台自2024年第一季度上線以來,憑藉1%的交易手續費和綁定曲線機制,已累計實現7億美元收入,成為加密經濟中最具盈利能力的項目之一。
然而這一商業成功背後卻伴隨著諸多問題:普通投資者虧損現象日益嚴重,主要源於市場操縱機器人和內幕交易等系統性風險; 原本簡單的社區文化已異化為複雜的"meme幣產業鏈";更值得關注的是,平台在未明確資金用途的情況下,向虧損用戶群體發起10億美元融資。
從商業價值角度分析,雖然其盈利模式存在爭議,但財務表現確鑿;在當前市場環境下,若meme幣趨勢持續,其估值仍具合理性;本質上該項目提供的是"平台股權"的投資機會 ,這一特性恰好解釋了其爭議與價值並存的本質。
Laura Shin :Pump Fun是否還值得信任?
Ryan Watkins : PumpFun此次10億美元的ICO若成功,將成為加密史上第三大規模融資,僅次於EOS的42億美元和Telegram的17億美元。一個meme幣平台單次融資規模堪比Circle這樣的行業巨頭,這一現象本身就值得深入探討。
雖然其新推出的AMM協議年化收入達5200萬美元,但相比平台累計7億美元的總收入仍顯微不足道。更關鍵的是,在缺乏重大產品突破的情況下,平台既未說明具體資金用途,也未回應Vanna Charmer等業內人士對資本配置效率的質疑。
從發展戰略看,重金簽約頂級內容創作者或許是最直接的突破口 ,參照Aiden Ross等頭部創作者動輒上億美元的合約價值。更長遠來看,開發公鏈、建立交易所或發行穩定幣等加密領域成熟商業模式都是可能方向。但核心問題在於,當平台仍被機器人主導交易時,任何生態佈局都難以解決根本性的信任危機。 對PumpFun而言,重建社區共識遠比追求融資規模更為重要。
(二)PumpFun的豪賭:10億融資背後的野心與隱憂
Laura Shin :如果ICO成功,您認為哪種策略會是最佳選擇呢?
Ryan Watkins : 若由我主導這筆資金的使用,首要之務將是組建頂尖的社交媒體產品團隊。我會重點從TikTok、Meta等平台招募具有人工智能背景的人才,重構目前混亂的內容發現機制。當前PumpFun的信息流體驗確實存在明顯缺陷 ,用戶經常陷入無意義的瀏覽循環。
其次,將投入重金引入頭部內容創作者,包括加密原生KOL和傳統領域的頂級主播。雖然簽約成本高昂,但這是快速建立內容生態的必要之舉。在交易產品層面,可考慮與Hyperliquid等創新協議合作,借鑒其HIP-3分潤機制為meme幣開發永續合約市場;當然,憑藉現有資金實力,自主搭建交易所也完全可行。
但最關鍵的仍是明確資金用途。 若能推出大規模代幣回購計劃,直接提升代幣價值捕獲能力,或許是最能獲得社區認可的方案。畢竟在缺乏清晰路線圖的情況下,任何宏大設想都難以獲得用戶信任。
Laura Shin :PumpFun是否真正需要如此巨額融資來轉型?
Ryan Watkins : PumpFun完全可以突破meme幣的局限,向更廣闊的資產發行平台轉型。作為當前佔據95%市場份額的領先發行平台,其優勢顯而易見:充足的資金儲備、Solana生態中最受歡迎的前端之一,以及持續增長的移動端用戶基礎。
轉型方向可以著眼於構建通用資本市場基礎設施:
l 擴展資產類別,引入互聯網資本市場代幣等新型資產
l 建立嚴格的資產篩選機制,區別於當前的無序狀態
l 開發配套功能,如創始人鎖定期、合規募資工具等
這一轉型觸及加密領域的根本矛盾:如何在無許可系統中設定合理邊界? PumpFun的現狀引發了關於"區塊鏈上應該構建什麼"的深刻討論------是繼續支持純粹的投機工具,還是轉向創造真實價值的平台?這個問題沒有標準答案,但確實是整個生態必須面對的課題。
Laura Shin :在當前收入下滑的背景下,PumpFun選擇此時發起ICO的戰略考量是什麼?
Ryan Watkins : 從投資角度分析PumpFun的ICO估值問題,其40億美元估值對應8倍市銷率的定價邏輯 值得商榷。雖然平台近期30天4500萬美元的收入表現(年化5億美元)看似支撐這一估值,但meme幣市場的特殊性使這種線性推演存在根本性缺陷。
特朗普meme幣案例證明,此類資產交易量高度依賴偶發性的名人效應,而市場顯然難以持續創造更具影響力的事件。即便當前交易量維持在相對高位,這種增長模式的可持續性存疑。
更深層的問題在於,平台尚未展現出突破meme幣周期性特徵的能力,8倍市銷率隱含的增長預期可能已過度透支未來潛力。PumpFun 若不能構建超越名人發幣的新增長引擎,當前估值或將面臨嚴峻考驗。
Laura Shin :PumpFun當前40億美元估值下的早期流動性條款是否暗藏風險?
Ryan Watkins : 從ICO的本質來看,這種完全流動性的設計並不意外------代幣一旦上市即可自由交易。只要所有投資者按照統一估值參與,這種無鎖定期的條款本身並不構成問題。
(三)PumpFun能否為Solana"正名",而非再造一場空投遊戲?
Laura Shin :Solana如何在維持meme帶來的流量紅利與擺脫"投機公鏈"污名化之間找到戰略平衡點?
Ryan Watkins : 市場對PumpFun的10億美元ICO存在合理質疑,畢竟平台已獲利7億美元卻仍大舉融資。短期可能引發資金分流,導致Solana及關聯資產拋售壓力。
但長遠來看,若成功融資將提升Solana作為主流融資平台的地位,帶動更多優質項目入駐,改變當前meme幣主導的生態格局。這一標杆案例還能降低市場對ICO規模的心理門檻,刺激更多合規募資活動。
關鍵在於 PumpFun 能否將資金用於實質性創新,而非延續金融遊戲, 這將決定此次ICO最終是生態升級契機 還是又一次資本收割 。
Laura Shin :PumpFun 選擇ICO為主、空投為輔的融資策略背後有何考量?
Ryan Watkins : 大多數空投項目並未給產品帶來實質價值,反而是在向那些並不真正關心產品的用戶發放免費資金------這些人往往在獲得空投後立即拋售離場。Hyperliquid之所以成為少數成功案例,並非因為用戶長期持有空投代幣(事實上多數人仍選擇賣出),而是因其本身具備強大的產品力和可持續收入模式 。空投在這裡僅作為展示社區一致性的輔助手段,與去中心化理念相契合。關鍵啟示在於:
l 空投應在產品成熟後實施,且必須賦予用戶持有代幣的充分理由
l 對Solana生態而言,空投或許能補償部分meme幣交易者的損失,重新激活市場熱度
l 但本質上,空投只是錦上添花,產品自身價值才是決定因素
盲目效仿空投模式只會造成資源浪費,項目方更應聚焦於構建具有真實需求的產品基礎。
(四)從交易場所到超級應用?PumpFun的突圍之路與分水嶺時刻
Laura Shin :PumpFun如何在日益激烈的競爭中保持領先地位?
Ryan Watkins : PumpFun正面臨核心挑戰:近半數交易量已由第三方接口和機器人掌控,導致平台逐漸喪失資產分發的入口地位。 這一趨勢持續將削弱其對生態的主導權,大型第三方可輕易自建發幣平台(如Radium案例所示),分流用戶和流動性。儘管目前憑藉流動性優勢維持地位,但長遠必須增強用戶黏性以鞏固競爭力。其應對策略聚焦兩個方向:
社交化轉型:通過構建社交圖譜打造情感黏性,讓用戶因社交關係而非單純交易需求留存(符合Chris Dixon提出的"工具吸引用戶,網絡效應留住用戶"規律)
功能泛化:將競爭對手的創新轉化為自身功能模塊,從單一meme平台升級為綜合性入口
根本而言,PumpFun 需要在流動性優勢消退前,完成從"交易場所"到"社交+金融超級應用"的蛻變 ,否則第三方分食生態只是時間問題。Radium等失敗案例表明,純技術複製難以撼動市場領導者,但結合社交關係的生態重構可能改變遊戲規則。
Laura Shin : 還有其他關於 PumpFun 的意見或建議嗎?
Ryan Watkins : 這個行業總會不時出現極具爭議性卻又令人興奮的轉折點。PumpFun能否成功籌集10億美元?市場將如何消化這一消息?資金的具體用途又是什麼?無論最終結果如何,作為加密領域資金最雄厚、用戶基礎最廣泛的產品之一,PumpFun的一舉一動都可能對Solana乃至整個行業生態產生深遠影響。這注定是一個值得密切關注的標誌性事件。
免責聲明
本文內容不代表ChainCatcher觀點,文中的觀點、數據及結論均代表原作者或受訪者個人立場,編譯方保持中立態度且不為其準確性背書。不構成任何專業領域的建議或指導,讀者應基於獨立判斷審慎使用。本編譯行為僅限於知識分享目的,請讀者嚴格遵守所在區域法律法規,不參與任何非法金融行為。
免責聲明:文章中的所有內容僅代表作者的觀點,與本平台無關。用戶不應以本文作為投資決策的參考。
您也可能喜歡
關於 Bitget 上架 MSTR, COIN, HOOD, DFDV RWA 指數永續合約的公告
關於 Bitget 統一帳戶支援部分幣種借貸和保證金功能的公告
【首發上架】Camp Network (CAMP) 將在 Bitget 創新區和 Public Chain 區上架
關於 Bitget 上架 AAPL, GOOGL, AMZN, META, MCD RWA 指數永續合約的公告
加密貨幣價格
更多








