穩定幣週報｜當牌照變成門檻，中小企業如何參與穩定幣的未來？

原文標題：《Cobo 穩定幣週報 NO.14｜當牌照變成門檻，中小企業如何參與穩定幣的未來？ 》

歡迎閱讀 Cobo 穩定幣週報第 14 期。過去一周，圍繞《Genius Act》等穩定幣監管提案的討論持續升溫，越來越多觀察者開始意識到：這不僅僅是一次針對金融科技的監管重構，更可能是聯邦政府在財政壓力下，借助穩定幣與銀行體系間接融資的一種政策設計——一種「隱形量化寬鬆」的變體。在不直接擴表的前提下，美國可能試圖透過賦權合規機構發行穩定幣、集中儲備金投資於國債的方式，釋放系統內的流動性，同時壓低融資成本。

這種結構性需求，正在驅動銀行與傳統金融巨頭加速入場，爭奪「網路貨幣層」的主導權。以 Circle 向美國貨幣監理署（OCC）申請信託銀行牌照為例，頭部穩定幣發行商正試圖獲得關鍵的製度入場券，掌控發行、託管與清算的全鏈條能力。穩定幣產業正步入一個由牌照、清算網絡與用戶規模共同定義的新階段，合規門檻與市場集中度同步抬升。

在這樣的格局變化中，一個問題愈發重要：中小企業與創業者還能從哪裡切入？在 Cobo 高級副總裁 Alex Zuo 看來，穩定幣的終極能力在於「承接流動性」，即能否被廣泛使用作為鏈上服務的介面。儘管發行由頭部機構主導，但在「服務層」仍有大量空白等待被填補。這正是 Web2 企業利用既有使用者關係和業務場景切入的視窗。

面對「隱形 QE」背後的政策驅動與產業重構，穩定幣生態將從「資產層」向「服務層」演進。牌照之戰之外，更大的機會隱藏在如何把穩定幣真正用起來的每一個細節。

市場概況與成長亮點

穩定幣總市值達$255.201b（約 2,552 億美元），週環比成長$2.415b（約 24.2 億美元）。市場格局方面，USDT 持續保持主導地位，佔 62.42%；USDC 位居第二，市值$61.922b（約 619 億美元），佔 24.26%。

區塊鏈網路分佈

穩定幣市值前三個網路：

1、以太坊：$126.718b（1267 億美元）

2、波場 (Tron)：$80.855b（809 億美元）

3、Solana：$10.746b（107 億美元）

週成長最快的網路TOP3：

1、Story：+34.57%（USDC 佔 99.99%）

2、Unichain：+34.01%（USDC 佔比 39.80%）

Mainnet：+17.27%（USDC 佔 39.80%）

資料來自 DefiLlama

Circle 申請美國信託銀行執照，這代表什麼？

全球第二大穩定幣發行商 Circle（CRCL）近日向美國貨幣監理署（OCC）提交聯邦信託銀行牌照申請，緊隨其估值近 180 億美元的 IPO。該舉動不僅標誌著 Circle 正從鏈上資產發行商向合規金融基礎設施提供者邁進，也可能重塑整個穩定幣產業的監管與商業格局。牌照一旦獲批，Circle 將擁有直接託管、管理 USDC 儲備金的資格，從原本依賴第三方銀行的結構，轉變為可完全控制底層資金流的「合規金融主體”，大幅增強其收入彈性和系統獨立性。

這項轉型與美國正在推進的穩定幣立法高度一致。 《GENIUS Act》等草案已提出，將對大型發行方實施銀行級監理要求。 Circle 此舉不僅是對政策訊號的前瞻性回應，也意在擺脫對高利率環境的依賴，逐步從息差驅動轉向託管、清算等服務型收入結構。作為穩定幣「第一股」，Circle 試圖以製度紅利建立競爭壁壘，市場對此戰略路徑的分歧，或將成為未來估值波動的核心變數。未來穩定幣的市場競爭，將圍繞託管能力、清算介面、合規資格與服務深度。銀行牌照，很可能成為下一個週期裡，少數核心參與者的必備門檻。

穩定幣：美國財政深淵下的「隱形 QE」與全球美元回流的交織

當前，全球金融市場正密切關注美國穩定幣立法的進展。表面上，這些立法旨在加強合規與金融穩定；然而，BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 卻提出了一個更具顛覆性的視角：這可能是一場應對美國巨額財政赤字與債務壓力的「隱形量化寬鬆」（Invisible QE）。 Arthur Hayes 認為，《Genius Act》等法案並非單純促進市場競爭，而是透過監管設計，賦予了「大而不倒」（TBTF）的系統重要性銀行在穩定幣市場的主導地位，從而為聯邦政府建立新的、隱蔽的融資路徑。

面對每年高達 2 兆美元的赤字和即將到期的巨額國債，聯準會難以重啟傳統的量化寬鬆，政府急需新的「輸血」機制。允許銀行發行無息穩定幣，並給予其購買短期國債（T-bills）的監管豁免（如 SLR 豁免），使得銀行能夠以極低的資金成本大規模加槓桿買入國債，提升淨息差，從而扮演“流動性製造者”和“國債接盤方”的角色。這種「非典型量化寬鬆」在不顯著擴張表的情況下，間接釋放了金融體系內的潛在流動性，既支持了國債需求，也可能外溢至風險資產市場，推高資產價格，最終增加政府的資本利得稅收入。在 Hayes 看來，這是將區塊鏈紅利「金融化」為銀行的租金收益，而代價則由一般存款人、未來納稅人與穩定幣創新創業家承擔。

花旗銀行的分析為這宏大敘事增添了細緻的洞察。花旗認為，美元穩定幣的崛起更多是美元儲備地位的「反映」而非「鞏固」因素，其成長並不會無條件地帶來美國國債的淨新增需求。關鍵在於資金的來源：如果新發穩定幣只是來自現有銀行存款或貨幣市場基金（MMFs）的轉移，那麼從整個金融系統的淨增量來看，對美國國債的需求並無實質增加，僅僅是資金在不同金融產品間的「內部轉移」。花旗強調，只有當穩定幣能夠吸引到原本不直接投資於美債的「增量資金」，例如來自美元現鈔的重新配置、全球 M0（基礎貨幣）的重新配置，以及外國持有存款的重新配置時，才能真正對美債需求產生實質性提升。

這正是 Tether 作為全球最大穩定幣發行商，其獨特策略可能發揮作用之處。 Tether 不僅將大部分儲備資產投資於美國國債，其在全球南方（如礦業、AI、足球俱樂部、農業）的大量基礎設施佈局，也旨在賺取離岸美元利潤。當這些在海外賺取的美元利潤，被 Tether 回流並用於購買美國國債時，它們便符合花旗定義的「外國持有存款重新配置」所帶來的增量美債需求。這使得 Tether 不僅僅是一個美元穩定幣的發行商，更可能透過其全球化的投資和獲利網絡，成為美國國債市場一個間接但持續的「增量買家」。

綜上所述，美國穩定幣的未來圖景是多維且複雜的。 Arthur Hayes 的理論揭示了立法背後應對財政赤字的深層驅動力，以及銀行在其中扮演的“隱形 QE”角色；花旗銀行則提供了對穩定幣影響美債需求的細緻分析，區分了“分流”與“增量”；而 Tether 的全球戰略則生動地展示瞭如何通過離岸美元的循環，為美債市場帶來符合”增量市場的資金。

Cobo 資深副總裁 Alex Zuo：穩定幣格局重構，Web2 如何找到切割入口？

隨著穩定幣逐步嵌入主流金融體系，一個由牌照、清算網絡與用戶規模主導的新格局正在成形。 Circle 與 Ripple 等頭部加密公司相繼申請銀行牌照，意圖掌握發行、託管與清算的全鏈條能力；傳統銀行與大型科技公司則加快入場，憑藉現有基礎設施與市場份額，爭奪「網路貨幣層」的戰略高地。穩定幣產業正進入合規壁壘與市場集中度同步上升的階段。

在此背景下，一個核心問題浮現：在金融屬性日益增強、牌照門檻不斷抬升的產業格局中，中小企業與創業者的可參與空間何在？

在 Cobo 資深副總裁 Alex Zuo 看來，穩定幣的終極能力在於「承接流動性並實現服務落地」。其未來價值不在於錨定美元本身，而是能夠成為鏈上資金流動與金融服務的高效介面。目前，從發行側看，穩定幣仍主要由大型機構主導，但隨著其大規模進入商業與金融場景，將催生一系列圍繞流通、結算、整合與管理的新需求，為創業者打開真正的切入窗口。

這正是 Web2 企業的結構性機會。相較加密原生公司，它們更了解真實商業場景，具備 CRM 能力、分發管道和使用者網路等系統性優勢。在跨境電商、遊戲、供應鏈金融、內容創作等高頻業務中，穩定幣具備以低成本、高效率方式嵌入資金流的天然適配性。

但 Web3 的底層結構仍極為複雜：帳戶體系、智慧合約、連鎖相容、跨國清算、反洗錢與監理合規，均非單點突破所能因應。這對大多數 Web2 團隊構成了技術與合規上的雙重壁壘。

因此，Alex Zuo 認為，穩定幣的大規模應用必須依賴技術、合規與分發能力的三位一體合作。 Cobo 的角色正是成為這些企業的「底層能力提供者」：透過 API 化、模組化方式，輸出包括鏈上錢包、資金風控、法幣結算等關鍵能力，使 Web2 企業無需自建基礎設施，即可快速、安全地嵌入 Web3 金融系統。從跨國收款到鏈上帳戶管理，Cobo 正成為傳統企業連結穩定幣世界的關鍵介面。

市場採用

Coinbase 積極推動 USDC 支付與金融服務應用，非交易收入佔比攀升至 42%

重點瀏覽：

· 根據 Bernstein 最新報告，Coinbase 正超越 USDC 分銷商角色，成為推動穩定幣在支付和金融服務領域採用的關鍵驅動力

· 公司透過與 Stripe 和 Shopify 合作推出 Coin Coinbase Payation，並針對新創公司透過與 Strbase 推出 Coin Coin穩定幣

· Coinbase 的 Base 區塊鏈已託管超過 37 億美元 USDC 並處理了 6.8 兆美元 USDC 結算量，與 Circle 建立了新的收益分成協議，直接持有的 USDC 獲得 100% 結算量，平台外持有的利息按 50:50分成

為何重要：

· 穩定幣已成為 Coinbase 核心收入來源，非交易收入從 2020 年的 1.81 億美元增長至 2024 年的 28 億美元，這一銀行在支付 G領域的實用性，打造交易業務以外的長期成長引擎

華夏基金香港參與穩定幣應用探索，多機構佈局一體化服務

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·華夏基金 (p>行政總裁甘添透露，公司正參與穩定幣「支付+申贖+資產管理」一體化應用的探索，穩定幣已從概念驗證階段進入實操階段

· 多家機構正同步開展穩定幣應用探索，目前穩定幣業務處於「基礎規則已定、應用場景待爆發」的關鍵臨界點

·甘添預測未來全球貨幣體係可能會向少數主流穩定幣收斂，但這一進程需要依托強大的金融市場與貿易場景作為支撐

為什麼重要：

·傳統資管巨頭積極佈局穩定幣業務顯示金融機構正加速擁抱虛擬資產創新，華夏基金香港作為中資背景的資產管理公司參與穩定幣探索，代表著中資金融機構正在香港虛擬資產監管框架下積極尋求戰略轉型，為穩定幣應用場景拓展提供重要機構支持

瑞士 AMINA 銀行成為首家支持 Ripple RLUSD 穩定幣的全球銀行

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·瑞士加密友好型銀行 AMINA 宣佈為 Ripple 的美元服務商 RLUSD

· RLUSD 由美國國債支持並受紐約金融服務部監管，目前供應量達 4.3 億美元，是 Ripple 近期推出的與美元掛鉤的穩定幣

隨著穩定幣日益成為金融系統和支付領域的重要組成部分，全球監理框架逐步完善，AMINA 銀行此舉標誌著傳統銀行業開始積極接納合規穩定幣產品，為機構投資者提供監管保障下的新興金融工具，進一步推動加密資產與傳統金融的融合

新品速遞

Hbr;等聯合申請加密銀行牌照，瞄準新創公司市場

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· Palmer Luckey、Peter Thiel 和 Joe Lonsdale 等科技億萬富翁市場申請新銀行 Erebor，目標該銀行將以穩定幣交易為核心業務，明確表示要成為「穩定幣交易中受監管最嚴格的實體」，透過擁抱監管建立信任優勢，為高風險創新企業提供可控風險的金融服務

· Erebor 主要服務虛擬貨幣、AI、國防和製造業領域公司，延續 Thiel 以托爾金作品命名公司的傳統，將由前 Circle Circle 顧問共同領導，突顯穩定幣運營經驗

為什麼重要：

· Erebor 的成立標誌著科技資本對加密領域的深度承諾已從風投層面升級到金融基礎設施建設，這種信任型銀行模式可能成為新型銀行模式

Binance 支付推出聯絡人轉帳與鏈上轉帳功能，簡化加密貨幣轉帳流程

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· Binance 付款聯絡人：

· Binance 付款多種加密貨幣，且免收 Gas 費

· 同時推出鏈上轉賬方案，用戶只需掃描二維碼或拍攝錢包地址照片即可完成鏈上轉賬，無需手動輸入地址或進行複雜網絡操作

· 這兩項功能大幅簡化了加密貨幣轉賬流程，降低了轉賬錯誤風險，特別是聯繫人轉賬費的特性提高了小額轉帳的經濟性

為什麼重要：

· Binance透過這些用戶友善功能解決了加密貨幣使用中的痛點問題，降低了新用戶的使用門檻，預計將推動加密支付在日常場景中的普及應用，特別是聯絡人直接轉帳功能將加密貨幣轉帳體驗更接近傳統支付應用

BlueYard 研究主管推出 FreePay實現輕觸支付

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· 風投公司 BlueYard 加密研究主管 Tim Robinson 僅用一周時間開發出開源支付處理器 FreePay，支持透過 NFC 輕觸完成加密貨幣支付，無需支付信用卡和終端機

讀取器和商家輸入金額的螢幕，目前僅支援 MetaMask 和 Coinbase 錢包，Robinson 已開發配套的商家應用程式和 Android 用戶端應用程式

· 與 Visa、萬事達和美國運通等收取 1%-2.5% 交易費的傳統支付處理器不同，FreePay 利用以太坊 L2 和 Solana等低費用區塊鏈，大幅降低商家和消費者成本

為何重要：

· 加密產業近期大量擁抱傳統金融支付系統，但這與加密貨幣去中心化的初衷相悖。 FreePay 等開源支付工具為行業提供更符合區塊鏈原始理念的替代方案，重新關注加密貨幣的核心價值，為商家和消費者提供更低成本、去中心化的支付選擇，特別是為傳統銀行拒絕服務的行業提供了解決方案

Tether CEO 旗下開源密碼管理器 PearPass 啟動測試並即將開源

要點速覽：

· Teears CEO Paolo Ardoino 宣布本地化設備託管P2P 同步的密碼管理解決方案

· PearPass 將支援行動端、桌面端及瀏覽器擴展，讓使用者可以從其他管理器匯入密碼，體現了使用者自主控制和開源安全的 Web3 理念

· PearPass 基於 Holepunch 的 Pear 平台開發，Pear 是一個 P2P開發與運行時框架，允許開發者建立無需傳統基礎設施的點對點應用，消除了開發成本壁壘

為什麼重要：

· 這一舉措顯示穩定幣巨頭正將區塊鏈理念應用於更廣泛的工具開發理念。 Pear 作為底層平台讓應用程式直接從對等節點載入並分享，為 PearPass 提供了去中心化基礎架構，使其能在不依賴中心伺服器的情況下實現裝置間同步。這代表加密產業正從金融向日常應用工具擴展，同時推動了無基礎設施 P2P 應用的普及，為用戶提供更安全、更私密的數據管理選擇

宏觀趨勢

RLUSD 半年資金增長 604%的流通量竟部署在以太坊鏈上

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· Ripple 穩定幣 RLUSD 上半年流通市值從 5000 萬美元激增至 3.48 億美元，增長排名 604%，市值躍至第 16 位，市值躍163位，成為成長最快的新興穩定幣之一

· 儘管支持多鏈架構，RLUSD 超過 83% 流通量集中在以太坊鏈上，而非 Ripple 自有的 XRP Ledger，表明市場參與者優先考慮流動性而非技術原生性

· 以太坊成為 RLUSD 用戶是首選具有更高吞吐和更低成本優勢

為何重要：

· 穩定幣競爭正從單鏈性能轉向多鏈部署與跨鏈流動性協調能力，這一趨勢轉變將重塑穩定幣發行策略，促使項目方優先考慮生態整合而非技術性能

收購加密基礎設施公司，傳統支付巨頭佈局數位資產全端服務

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· 支付巨頭 Stripe 近期斥資數十億美元收購加密基礎設施公司 Privy and Bridge，標誌著加密與傳統向經濟CEO 鄧超認為，當前加密基礎設施碎片化問題明顯，Stripe 透過收購拼湊解決方案可能仍會面臨服務間斷點、合規差距和整合挑戰

· 真正把握加密機會的將是從零構建集成生態系統的企業，完整的加密基礎設施需要合規的交易能力、資產代幣化服務、雲端基礎設施、AI風控工具和無縫託管解決方案

為何重要：

· 加密和傳統金融的融合拐點已至，未來將由能提供全方位金融服務的合規整合平台主導。隨著即時全球結算、可編程支付條款和跨境商務簡化成為標準，業界正朝著用戶無需了解底層技術即可享受加密優勢的方向發展，加密原生平台若能解決整合難題並保持監管合規，將有望定義下一個十年的整合金融服務

監管合規

申請美國銀行牌照和美聯儲主帳戶，戰略佈局穩定幣監管新時代

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· Ripple 向 OCC 申請國家銀行牌照，將使其穩定級金融服務部 RLUSD 受紐約金融服務部監管部聯邦監管，打造業內首個雙重監管模式，樹立穩定幣合規新標準

· 子公司 Standard Custody & Trust Company 申請美聯儲主帳戶，這將實現直接在美聯儲託管儲備金並在非銀行時間發行贖回穩定幣的能力，大幅提升運營靈活性

· 隨著《Genius Act》法案推進，銀行牌照將成為穩定幣發行必要條件，Ripple 此舉既是應對監管趨勢的預判，也是搶佔合規市場先機的戰略決策，加入 Anchorage 和 Circle 的先行者行列

為什麼重要：

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· 歐洲央行批准雙軌計畫實現 DLT 交易央行貨幣結算，其中短期方案「Pontes」將於 2026 年第三季前試點，連接區塊鏈與歐元平台 456p 4026 月 20p42020 月 30p4p4p4p4p4p4p4p4p4p4p4 月）多項 DLT 試驗成果，涉及 64 家參與機構，成功結算 16 億歐元交易，確認市場對央行貨幣結算通證化資產的強烈需求

· 長期方案“Appia”致力於構建歐洲綜合生態系統，促進全球安全高效運營，ECB 將持續研究 DLT在批發央行結算中的應用，並與公私部門夥伴密切合作

為何重要：

· 此舉標誌著歐洲央行正式將區塊鏈技術整合進核心金融基礎設施，DLTLT可望減少資本市場碎片化和低效問題，實現原子化可編程結算，為歐洲金融系統現代化奠定基礎，預示全球支付與證券結算基礎設施的重大變革

德意志銀行 DWS 聯手 Galaxy 等推出德國首個受監管歐元穩定幣EURAU

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·德意志銀行資產管理子公司 DWS、Flow Traders 和 Galaxy 的合資企業 AllUnity 本週獲得德國金融監理局 (BaFin) 監理貨幣機構 (EAUp.

· EURAU 將完全符合歐洲《加密資產市場法案》(MiCA) 框架，100% 抵押並透過儲備證明和監管報告提供機構級透明度

·該穩定幣可用於全天候即時跨境結算，為歐洲及其他地區的受監管金融機構、金融科技公司和企業客戶提供無縫整合

為什麼重要：

· EURAU 加入了日益增長的歐元股穩定幣 Circle EURCV，標誌著傳統金融巨頭加速進軍合規數位貨幣市場，這一趨勢將為歐洲跨境支付體系現代化奠定基礎，同時促進歐元在國際數位支付領域的競爭力

法國比特幣儲蓄應用程式 Bitstack 成為首家獲得 MiCA車牌的法國公司

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· 法國比特幣儲蓄應用程式 Bitstack 在 De Gaulle Fleurance 律師事務所協助下，成為首家獲得歐洲《加密資產法案》(MiCA) 下加密企業的資產該牌照透過正規申請程序而非過渡性快速通道獲得，允許 Bitstack 在所有歐盟成員國合法運營，為其歐洲擴張奠定基礎

· Bitstack 已在法國積累超過 20 萬用戶，提供日常消費自動零錢投資、定期比特幣購買、最低 1 歐元即可購入及 P2P收發比特幣等功能，致力於簡化比特幣投資流程

為何重要：

· Bitstack 獲得 MiCA 牌照標誌著歐盟加密監管機構直接落地，這將使加密企業能夠在統一法規下經營，降低成本並減少跨境經營，降低性作為新制度在歐洲加密金融競爭格局重塑中搶得先機

香港財經事務局長：穩定幣是金融發展工具而非生財工具，8 月 1 日監理條例生效

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日正式生效，為法幣穩定幣發行人設立發牌制度，成為市場關注焦點

· 財經事務及庫務局局長許正宇強調數位資產是大勢所趨，穩定幣不是生財工具，而是提升金融活動效率與運轉速度的金融發展工具

·面對穩定幣可能削弱國際貨幣主權的質疑，許正宇表示政府已充分了解相關風險，條例要求發行人持有一定資本或儲備，並規管穩定幣贖回時間，確保購買者能夠贖回貨幣

為什麼重要：

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·香港穩定幣監管框架的推出展示了該金融中心採取明確而平衡的數位資產監管方針，既認可區塊鏈金融創新對實體經濟效率的提升價值，又透過發牌制度和儲備要求確保系統安全，這將有助於香港在全球穩定幣和數位資產發展中佔據有利地位

英國央行行長警告：穩定幣威脅大眾對金錢的信任

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·英國央行行長 Andrew Bailey 警告穩定幣的興起可能破壞公眾對貨幣的信任，央行需要“密切關注”支付創新可能給貨幣系統帶來的脆弱性

· Bailey 將在成為金融穩定委員會新任主席後，將穩定幣潛在風險列入議程，特別關注美元穩定幣可能導致的“數字美元化”問題

.認為這有助於鞏固美元的全球儲備貨幣地位，尤其是在川普政府重塑全球經濟秩序之際

為什麼重要：

全球央行對穩定幣的擔憂正在加劇，特別是其對貨幣主權和金融穩定的潛在威脅。隨著美國推進穩定幣立法，國際金融監管機構正在重新評估官方外匯存底的功能與穩定幣在極端市場壓力下對全球金融體系流動性的影響

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