歷史新高後的劇烈回調，市場是否還在牛市節奏｜交易員觀察

在Jackson Hole全球央行年會上，Fed主席Powell釋放了明顯的鴿派信號。市場迅速做出反應：ETH一度突破5,000美元，創下歷史新高，S&P 500也終結了此前的五連跌，單日反彈1.5%，距離歷史高點僅一步之遙。

然而，這場短暫的狂歡很快被新的擔憂蓋過。美國「衰退論」、PCE物價指數和Nvidia財報等不確定因素接連登場，讓高位的市場情緒再度敏感，風險偏好急速降溫，走勢重新轉入回調，目前BTC跌破11萬美元，ETH單日下跌8%至4,400美元。

接下來，律動BlockBeats整理了交易員們對接下來市場情況的看法，為大家本週的交易做出一些方向參考。

我認為，我們正處在這輪自2023年1月開啟的牛市長週期的「最後一輪」。這種階段性的行情往往不會持續太久，大概也就是一兩個月的事情。如今全球幾乎所有的邊際買家都已入場，加密市場的增量資金被充分吸收，BTC和ETH雙雙創下歷史新高。

我此前設定的ETH/BTC中長期目標位0.04已經到達，對我來說，這意味著ETH交易的主要機會基本結束。

這也決定了我的策略轉變——我不再大倉位進行激進的進攻型策略，接下來，我的重心將從「積累資本」轉向「保全資本」。或許我會錯過接下來可能出現的瘋行情，但沒關係，因為那並不符合我的交易體系。

這並不代表我已經清倉甚至轉空。相反，我依然保持著多頭頭寸，但倉位顯著降低。我會繼續關注DAT的mNAV作為核心指標，當這輪週期結束時，大多數DAT的mNAV都將跌破1。

我認為，年底的行情大概率會比現在更高。只要你沒上槓桿，其實不必過於擔心短期波動——哪怕本週再跌15%-20%，如果手裡有閒錢，這反而是一個不錯的加倉機會。我幾乎可以確定，在年底之前我們會看到「印錢」，比特幣可能衝到25萬美元，ETH也可能突破1萬美元。而一旦ETH突破歷史新高，上漲空間將完全打開，我甚至覺得1萬到2萬美元都是合理區間。

這一邏輯的核心在於：數字資產財庫公司不斷融資。只要它們買入的資產價格在持續創新高，籌資過程就會更容易，資金會不斷推升價格，形成正向反饋。這背後有兩個關鍵變量——這些公司能籌到多少錢，以及政府會釋放多少流動性。我並不是那種拘泥於「比特幣四年一週期」的人，這一輪行情的長短，很大程度上取決於資本和政策如何博弈。

目前Trump政府其實還沒有完全進入「印錢模式」，他們更像是在試水——拋出各種想法，測試哪些能真正落地，同時釋放「我們要把經濟燒熱」的信號。等到Fed主席和理事局人選塵埃落定，比如Trump是否能替換Powell、安排自己的人，那時候節奏才會真正明確，預計要等到明年中期。

一旦人事布局完成，2026年中到Trump任期結束前，將是最瘋狂的寬鬆階段。因為不印錢，就不可能贏下選舉。民主黨會印，共和黨也得印，所有人都要用流動性去討好自己的支持者和利益集團。

至於財庫公司，屆時可能會有一些因為估值折價而被收購，或者直接清算手裡的資產。頭部項目會被動吸收資本，成為贏家；而落後者則會被淘汰。但這種真正的「行業大洗牌」，可能還要等一段時間才會來臨。

大餅以太今天大幅回調，原因眾說紛紜

有說是因為交易平台砸盤，有說巨鯨跑路，有說nvda本週財報可能不及預期，有說是因為Trump說手裡的牌能「毀滅」中國經濟，有說是Moody's及一些經濟學家新報告稱美國處於衰退邊緣

其他理由基本不會造成長期大範圍影響，衰退論可以稍微展開聊聊，畢竟經濟信號比較多且複雜。

個人認為，傳統經濟學家們很可能再次忽略了AI革命這一「非傳統」的、正在重塑經濟格局的關鍵因素。如果硬要說衰退壓力的話，更合適的描述可能是：美國經濟正處於一個由週期性壓力（如LEI領先經濟指數所示）和結構性新動力（如AI革命所示）共同塑造的獨特時期。衰退風險確實存在且不容忽視，但AI的加速發展才是經濟的決定性因素。當前的情況更像是一場經濟結構轉型中的「換檔期」，而非單純的週期性衰退。

按各主要機構的研究估計，就算是悲觀預期下，生成式AI可能在未來一到三年內引發一場「大規模的勞動力生產力繁榮」，有可能為全球GDP增加數萬億美元。AI的巨大投資解釋了為何在諸多警告信號下，經濟硬數據依然保持韌性。同樣，對美股崩盤的觀點，大部分也沒有考慮到AI因素。

結論就是：成長的煩惱會有，牛市中的回調會有，衰退不會有，熊市還沒到，牛還在！

我對熊市的定義是：市場中主要參與者對未來徹底失去信心。這一點從大持有者的行為就能看出。

如果要刻舟，那麼在2021年11月，市場中的大持有者（持有100-10萬枚BTC）頻繁且持續的利潤兌現，規模達到20億美元以上。而現在，即便BTC已經創出12萬美元的歷史新高，但大持有者最高的利潤兌現規模還不到10億美元。與21年第二個頂部時期完全不同。

籌碼結構上2021年價格到$65,000時，大量的廉價籌碼都集中在$6,000-$10,000區間，巨大的未實現利潤使得即便價格下跌，他們仍然可以賣出獲利。

而2025年大量籌碼集中在$90,000-$110,000以及$113,000-$118,000的區間裡，如果跌破成本區間，這些籌碼不僅沒有分文利潤，還要承受巨額虧損。而持有這些籌碼的包括通過ETF買入的機構和華爾街的資本。

所以，K線技術上的頂背離和高位死叉就一定會帶來和21年那樣雙頂後的長期熊市嗎？不需要考慮籌碼結構，鯨魚行為，宏觀寬鬆等客觀條件的變化？如果說是進入「階段性的弱市」我是認可的，但一味機械死板的刻舟我是不認同的，有販賣焦慮的嫌疑。

只是覺得牛市進度條已經加載了80%，以長期投資為目標不斷投資的人可以停止了，現在還去買現貨完全沒有性價比，已經有滿滿一大包的人應該切換成只減倉模式

假設以未來6個月為投資週期

方案A：買現貨，市場Total cap可能繼續上漲30%，但是同樣你要承擔吃一次30%+回調的風險

方案B：U本位套利，可以0%回撤撸20%

對於「管自己的錢」的大資金玩家來說一年整個portfolio以0%回撤增長30%的性價比高於以最大20%的回撤增長50%。

對於像strategy、sbet這種「管別人錢」的大資金玩家則反之，他們不怕虧，反正虧的不是自己的錢，賺的是aum，所以他們對於回撤什麼的就不怎麼在意，不看價格就是買

BMNR CEO Tom Lee，引用Bloomberg分析師觀點表示：預測ETH會在接下來的幾個小時觸底，目前價格的賠率相當好，如果跌破8月18日以來的最低點4,067美元，則代表短期看空。理想情況下，ETH會在未來12小時4,300美元左右見底，然後反彈突破前高5,100美元，衝到5,400美元附近。