科技股拋售潮：AI驅動市場修正中的買入機會？

近期以AI為驅動的科技股拋售引發了一場關鍵辯論：這是市場修正還是買入機會？隨著聯準會（Federal Reserve）準備於2025年8月22日發表關鍵的Jackson Hole演說，投資者正重新調整投資組合，以應對板塊輪動、估值擔憂與貨幣政策信號的交匯。答案在於理解推動拋售的力量，以及聯準會下一步行動如何重塑市場格局。

AI拋售潮：懷疑與現實的碰撞

2025年第二季，圍繞AI為核心的科技股拋售由多重因素共同推動。MIT Project NANDA報告顯示，95%投資於生成式AI的公司未能產生實質回報，對該領域的可擴展性產生質疑。同時，OpenAI的Sam Altman警告「AI泡沫」的存在，進一步加劇投資者的謹慎情緒。這些擔憂與市場對高估值成長股的輪動相互碰撞，體現在Nvidia（NVDA）下跌3.5%及Micron（MU）暴跌4%的走勢上。

然而，AI創新的基本面依然穩固。Nvidia 2025年第二季營收同比大增56%，達到467.4億美元，主要受惠於其Blackwell數據中心平台。該公司在AI晶片領域的主導地位無可匹敵，市值達到4兆美元，反映出長期需求。然而，這波拋售已經反映出增長放緩的擔憂、監管阻力（如美國對中國的出口限制），以及目前37倍遠期本益比的估值，遠高於歷史平均水平。

聯準會的兩難：通脹、就業與政策信號

聯準會正面臨微妙的平衡。通脹率依然頑固地高於2%（2025年7月核心PCE為2.9%），而勞動市場則顯現出脆弱跡象。2025年第二季就業增長平均每月3.5萬人，較2024年的16.8萬人明顯下滑，失業率徘徊在4.2%。關稅上調進一步推升通脹壓力，生產者物價指數（PPI）於7月上升3.3%。

市場目前預計9月FOMC會議有75-87%的機率降息25個基點。若Jackson Hole演說偏鴿派，將驗證成長敘事，有利科技股與黃金。若立場偏鷹，則可能加速資金流向公用事業、能源、民生消費等價值板塊，這些板塊的遠期本益比為14.7倍（MSCI EAFE），相較S&P 500的22.1倍更具吸引力。

策略性再平衡：資本該如何布局

這波拋售為紀律嚴謹的投資者創造了機會。以下是應對當前環境的建議：

1. 精選科技曝險：避免投機性AI標的，但可考慮現金流穩健、估值被低估的領導企業。例如Amazon的AWS部門，第二季營收達780億美元，較純AI晶片製造商更具可持續的利潤結構。
2. 防禦型板塊：加碼民生消費（如Walmart、Costco）與公用事業（如NextEra Energy），這些產業在宏觀不確定性下展現出韌性。
3. 債券避險：中期債券與TIPS可在聯準會進一步緊縮時提供流動性與下行保護。
4. 全球多元化：國際市場，特別是日本與歐洲，估值更具吸引力，且有望受惠於全球協調降息。

Jackson Hole的轉折點

聯準會的Jackson Hole演說很可能決定資產類別的短期走勢。若偏鴿，科技與成長股有望反彈；若偏鷹，價值板塊輪動將加深。投資者應為兩種情境做好準備：

• 鴿派結果：再平衡至高品質、單位經濟效益強的成長股（如Microsoft、Alphabet）及AI/雲端基礎設施。
• 鷹派結果：轉向抗通脹資產（如黃金、TIPS）及防禦型股票（如Procter & Gamble、Johnson & Johnson）。

結論：在成長與謹慎間取得平衡

AI驅動的科技股拋售並非崩盤，而是一次再校準。儘管估值與宏觀風險值得關注，AI的長期潛力依然存在。關鍵在於採取策略性、多元化的方式，在把握成長機會的同時兼顧下行保護。隨著聯準會在Jackson Hole明確政策路徑，能夠保持紀律與靈活的投資者，將最有機會把握市場變局。

最終，市場最大的機會往往誕生於不確定時刻。問題不在於AI板塊是否會復甦，而在於投資者如何布局，從其下一階段中獲利。