國盛證券：Nvidia (NVDA.US)財報強化AI算力擴張預期，聚焦Scale-Up趨勢下光通訊新增量

智通財經APP獲悉，Guosheng Securities發布研究報告稱，Nvidia (NVDA.US)最新財報再次強化全球AI算力擴張預期，帶動上游光模組、光連接相關產業鏈估值提升。國內市場演繹路徑正從「業績兌現」向「預期放大」過渡，形成二次行情。Scale-Up趨勢下，光通信產業迎來新一輪增長機遇，技術迭代與需求升級共同推動行業邁向新階段。繼續看好算力板塊，堅定推薦算力產業鏈相關企業如光模組行業龍頭中際旭創 (300308.SZ)、新易盛 (300502.SZ)等。

Guosheng Securities主要觀點如下：

【Nvidia財報強化AI預期，光模組板塊受益】

Nvidia財報再次強化AI擴張預期，Nvidia於8月28日公佈FY26Q2財報，營收達467億美元，同比增長56%，環比增長6%，高於原指引450億美元。FY26Q3營收指引為540億美元(±2%)，消除H20影響後，收入重回高增。

數據中心收入穩健增長。數據中心業務收入411億美元，環比增長5%，同比增長56%，收入占比超過八成。受益於Blackwell架構產品放量，其中Blackwell數據中心收入環比上漲17%，尤其是在推理和訓練性能需求爆發之際，Blackwell正成為全球AI平台核心。GB300晶片已經開始批量交付，7月底和8月初全面投產，預計第三季度產量將進一步加速。

網路重要性凸顯，光互聯有望成為支撐Scale-Up的關鍵技術。數據中心計算營收338億美元，同比增長50%，環比下滑1%，網路營收73億美元，同比增長98%，環比增長46%，大超市場預期，Q2網路增速明顯快於計算，主要由於NVL72中Scale-Up的switch tray起量，而其快速增長也證明網路重要性正在高性能需求中逐步凸顯。一方面AI集群日趨模組化、分布式，GPU之間的互聯延遲成為性能提升的瓶頸，高性能網路成為重要優化變數。另一方面，未來在更高性能集群需求下，為了避免GPU閒置等待通信的空轉時間，客戶可能需要同步部署相匹配的交換機組網方案，網路是AI系統性能釋放的前提。在此背景下光互聯作為能夠突破頻寬、能耗等物理瓶頸的方案，未來將成為網路中支撐Scale-Up架構的關鍵技術。

【中國海外算力產業鏈從「業績兌現」到「預期放大」】

中國海外算力產業鏈正從「業績兌現」邁向「預期放大」的二次行情階段。中國公司憑藉規模製造能力，滿足海外雲巨頭對高速光模組、交換設備的需求，在更前沿的網路技術（如1.6T/CPO/LPO）、網路架構（Scale-up/Scale-out）中扮演關鍵角色。

業績兌現：光模組龍頭業績高增長兌現。2025年上半年，新易盛營收同比增長282.64%，淨利潤同比增355.68%；中際旭創營收同比增36.95%，淨利潤同比增76.26%。數據鏈路層領域，中國的ODM/JDM廠商為全球頂尖的品牌商代工生產高速率數據中心交換機。

預期放大：國內外雲廠商資本開支持續高增。根據Lightcounting預測，全球應用於雲數據中心市場的乙太網光模組銷售將持續增長，2030年突破300億美元，其中應用於AI集群的乙太網光模組銷售接近200億美元。中國頭部廠商在1.6T光模組的研發和送樣測試上已與全球頂尖客戶同步，在LPO/CPO等新方案積極布局。

【Scale-Up趨勢下的光通信新機遇】

Scale-Up浪潮下，光通信產業鏈各環節將呈現梯次受益特徵，從光晶片/組件到光纖光纜，再到設備與系統整合，整個產業生態都將迎來新的增長機遇。

光晶片/組件層面率先爆發：光模組從400G到800G再到1.6T的迭代演進速度明顯加快，低功耗的LPO/LRO、高集成的CPO也在規模部署。2025年阿里雲首次規模部署LPO光模組，帶來顯著能效收益；Tencent自研CPO交換機上線，以光互聯革新算力時代；Nvidia也在GTC 2025期間發布兩款CPO交換機。

光纖光纜結構性機會顯現：多模光纖在短距離高密度場景具備顯著成本優勢，抗彎曲、超高密度多芯數光纜、MPO/MTP光纖連接器在機架內布線場景的需求也將提升。空芯光纖作為傳輸介質的顛覆式創新，在智算中心的試點應用加速。Microsoft計畫在兩年內部署15000公里空芯光纖，國內運營商也在加速驗證。

綜上，繼續看好算力板塊，堅定推薦算力產業鏈相關企業如光模組行業龍頭中際旭創、新易盛等，同時建議關注光器件「一大五小」天孚通信 + 仕佳光子 / 太辰光 / 長芯博創 / 德科立 / 東田微，建議關注國產算力產業鏈，如其中的液冷環節如英維克、東陽光等。