撰文：Nico
編譯：Saoirse，Foresight News
相信大家都注意到，近期 Pump.fun 已重新奪回市場主導地位。上一篇文章中，我重點分析了競爭對手與交易終端的現狀；而在本文中，我將聚焦 Pump.fun 的看漲邏輯，以及透過原生啟動平台直播在 CCMs（創作者資本市場）中浮現的廣闊市場機遇。
如今，PUMP 代幣價格已穩穩高於募資價，且平台已推出多項更新，前景一片向好。接下來，我們就深入剖析其中細節。
PUMP 的收入飛輪
自發行以來，超過半數參與者已售出所持代幣，還有大量代幣被轉移至其他錢包 —— 這很可能是為了透過一個或多個經過 KYC 認證的錢包，將代幣分批次出售給不同買家。
代幣上線後曾出現價格下跌，為此 Pump.fun 啟動了「收入回購」機制，每日回購金額通常佔當日總營收的 90%-95% 以上。截至目前，回購總額已超 7800 萬美元；透過 Pump.fun 官方回購儀表板，可查看每日回購金額及「供應抵消比例」（目前已抵消 5.75% 的流通供應量）。
我曾建議 Pump.fun 團隊在儀表板上添加「累計回購曲線」，以直觀展示回購規模的增長趨勢。在官方更新前，大家可先參考 @Adam_Tehc 製作的非官方儀表板。
從數據可見，Pump.fun 每日回購額達 100 萬 - 250 萬美元，且規模還在快速增長 —— 這形成了一個完整的「收入飛輪」：Pump.fun 用營收回購代幣→吸引更多用戶，帶動交易量與手續費增長→平台獲得更高營收，進而加大回購力度，推動飛輪持續運轉。
目前，PUMP 主鏈流動性池的資金規模約為 2000 萬 - 3000 萬美元，這樣的回購力度足以抵消現有持有者的拋售壓力。此外，流動性池與 USDC 配對，也增強了對 SOL 價格波動的抵抗能力。
從 @jermywkh 整理的市盈率（P/E）數據對比可見，與那些市值更高、營收卻更低的競爭對手相比，Pump.fun 的估值被嚴重低估。若市場環境向好，PUMP 有望實現估值追平。
競爭格局
Pump.fun 的「飛輪效應」與 Bonk、Heaven Dex 等近期競爭對手的核心差距，在於其在 Solana Meme 幣領域已累積的「原生社群」與「生態文化」。
這些競爭對手既缺乏過往業績支撐，也沒有充足的利潤儲備。而 Pump.fun 團隊憑藉已建成的生態與過往成果，在未來發展中佔據了巨大的先發優勢。
如今，隨著功能完備的 Pump.fun 移動應用上線、直播功能推出，以及創作者費用的大幅提升，Pump.fun 進一步鞏固了「Meme 幣發行與交易首選平台」的地位 —— 接下來我們會詳細拆解這些舉措。
我個人認為，Pump.fun 的一大亮點是「不強制開發者、交易者或普通用戶按特定方式操作」，而是讓社群自主決定產品的發展方向與潛在用途。不過，在「為開發者提供更完善的工具，方便其基於 Pump.fun 搭建項目」這一點上，Pump.fun 仍有提升空間。
從資金儲備來看，Pump.fun 在回購前已實現約 8 億美元營收，加上 PUMP 發行階段籌集的 5 億美元，目前團隊手中仍持有約 13 億美元資金 —— 這一規模，沒有任何競爭對手能夠企及。
簡要概括當前市場份額：Pump.fun 已重新佔據 80%-90% 以上的市場主導地位，Bonk 的領先優勢持續減弱，Heaven Dex 雖曾短暫崛起但很快沉寂，而 Believe 則幾乎無法構成競爭威脅。
重點項目解析
Ascend：讓創作者收入翻 10 倍的新方案
Meme 幣發行的最大痛點，是「熱度褪去後難以維持生態」。而 Ascend 項目的核心目標，就是透過「將創作者手續費提升 10 倍」，為創作者提供持續動力 —— 讓他們有穩定的收入來源，可自主用於代幣的長期推廣。
在 Pump.fun 發行代幣完全免費，且在「預綁定階段」（代幣市值 0-8.5 萬美元，按 SOL 價格約 200 美元計算），創作者可獲得交易量 0.3% 的手續費分成。
收費規則方面：Pump.fun 在預綁定階段收取 0.93% 的手續費（接近 1%），綁定後收取 0.05% 的固定手續費，此外還需額外支付 0.2% 的流動性池（LP）兌換費。
創作者手續費會隨代幣市值增長動態調整：市值在 1000 萬 - 1100 萬美元區間時，手續費浮動範圍為 0.3%-0.9%；當市值接近 2000 萬美元時，手續費會逐漸降至 0.05%（仍按 SOL 約 200 美元計算）。
這一機制帶來了顯著變化：在代幣低市值階段（1000 萬美元以下），手續費大幅向創作者傾斜，許多新發行代幣的創作者藉此獲得了極高回報。以往，代幣「長期處於低市值區間」會被視為看跌信號；如今，這反而可能成為看漲信號 —— 因為創作者有更強的動力維持代幣生態。
理論上，當代幣市值達到較高水平後，大型交易者無需擔心高手續費問題（可放心加大交易規模）；不過目前尚無太多高市值代幣驗證這一點。值得注意的是，對於 Ascend 項目推出前已發行的代幣，如今也能獲得更高手續費分成 —— 這對現有代幣生態是重大利好。
作為參考，下圖展示了近期熱門代幣在 Ascend 項目前後的創作者手續費變化。
Glass-Full 基金會
早些時候，Pump.fun 團隊啟動了「Glass-Full 基金會」，計劃用部分營收回購平台上的熱門代幣，並將這些代幣納入平台資產負債表。
儘管這一舉措頗具誠意，但本質上只是「對生態的小額支持」，更像是為應對當時 Bonk 推出的類似競爭方案而採取的短期策略 —— 一個月來基金會未再進行新的回購，也印證了這一點。不過，社群對該基金會的反響依然積極。
截至目前，基金會已回購價值 160 萬美元的 Pump.fun 熱門代幣，整體虧損僅 10%；且這些代幣大概率不會被出售，相當於變相「銷毀」（減少流通供應）。
已回購的代幣包括：TOKABU、USDUC、NEET、DOLLO、INCEL。
直播與 CCMs（創作者資本市場）
Pump.fun 近期公布了其直播服務的增長數據 —— 新直播平台往往難以快速獲得用戶認可，但 Pump.fun 的表現十分亮眼，數據足以證明其吸引力。
創作者費用的優化，不僅極大激勵了「熱門事件直播」，還吸引了「非加密領域主播」嘗試這種新的流量變現方式：在傳統直播平台，主播不僅面臨激烈競爭，還需滿足「最低粉絲量」「最低觀眾數」等門檻才能變現，且變現後也無法保證高收益。
而在 Pump.fun，主播更容易脫穎而出 —— 他們可透過「代幣相關互動」快速吸引關注，藉助熱門事件實現流量爆發，再透過創作者手續費與初始代幣供應（若選擇出售獲利）獲得高額回報。
我認為，「微型網紅入局 Pump.fun 直播」才剛剛起步：一方面，在 Pump.fun 發行代幣完全免費；另一方面，透過移動應用即可便捷開啟直播 —— 這種低門檻的模式，會讓該場景的需求持續增長。
我個人也計劃近期在 Pump.fun 開啟直播；經過團隊調研，我們希望 Pump.fun 能為主播提供更多支持：比如更完善的開發工具（方便基於平台搭建功能）、更詳細的數據分析功能，以及更多直播特色功能。
移動優先策略：聚焦頂級交易者與開發者
Pump.fun 一直明確強調「移動優先」，並在原生應用中融入了豐富的社交功能：包括 KOL / 頂級交易者排行榜、代幣專屬聊天室（僅應用端可見）、直播即時聊天，甚至用戶間的私信功能。
不難預見，隨著用戶滲透率提升，這些社交功能會不斷優化，進一步強化「Pump.fun 是 Meme 幣交易與發行首選平台」的定位。
需要注意的是，開發者是 Meme 幣生態的核心 —— 沒有開發者，就沒有新代幣。未來，Pump.fun 很可能會加大對開發者的扶持力度：比如重點推廣優質創作者、為他們提供類似「KOLSCAN」的專屬展示平台。
總結與展望
Pump.fun 的未來前景光明：社群活躍度高漲，代幣經濟模型邏輯清晰；透過「與生態契合的協議設計」與「透明的溝通」，Pump.fun 無疑已重新贏回社群信任。
儘管 PUMP 代幣要到 2026 年 7 月才會解鎖，未來仍有巨大的增長空間。
