雙速市場讓Bitcoin陷於獲利了結與觀望之間

雙速市場讓Bitcoin陷於獲利了結與觀望之間

CryptoSlateCryptoSlate2025/09/19 02:41
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作者:Andjela Radmilac

Bitcoin正處於一種奇特的平衡狀態。一方面,長期持有者持續在高位實現收益,逢機會就將持有多年的幣兌現為利潤。

另一方面,短期持有者幾乎只是勉強達到損益平衡,幾乎沒有信心去實現利潤或承擔損失。這種「雙速市場」定義了當前的環境,也解釋了為什麼反彈顯得沉重,而回調卻從未真正演變為恐慌性拋售。

受美聯儲最新一次降息帶來的波動影響,Bitcoin價格於9月18日突破117,120美元。儘管在突破115,000美元之前出現了波動,Bitcoin在過去一個月內僅小幅上漲,年初至今則上漲近24%。在這平靜的表面之下,卻隱藏著分裂的故事。

長期持有者SOPR(即衡量持有超過155天的幣是在盈利還是虧損時被花費的指標)目前為1.78。這遠高於其歷史中位數,意味著成熟供應正以穩定的收益流入市場。

雙速市場讓Bitcoin陷於獲利了結與觀望之間 image 0 Bitcoin長期持有者SOPR,2025年8月18日至9月17日(來源:CryptoQuant)

同時,短期持有者SOPR(追蹤較新幣種的盈利能力)則持平於1.00。這一水平基本上是損益平衡:平均短期持有的幣被賣出時的價格與買入時幾乎相同。

雙速市場讓Bitcoin陷於獲利了結與觀望之間 image 1 Bitcoin短期持有者SOPR,2025年8月18日至9月17日(來源:CryptoQuant)

長期持有者與短期持有者之間的這種分歧,造成了行情推進方式的不平衡。當長期持有者在盈利時賣出,他們會提供一個必須被市場吸收的持續供應流。如果短期參與者也在盈利時賣出,市場能夠承受,因為這些時刻通常與趨勢擴展同步,需求廣泛且買家積極。但當短期持有者徘徊在損益平衡時,需求變得狹窄,而長期持有者的拋售則對市場形成壓力。

過去兩個月的數據清楚地說明了這種不平衡。在過去60天內,長期持有者有33天實現了利潤,而短期持有者僅有16天盈利。更重要的是,有17天長期持有者在盈利時賣出,而短期持有者則在虧損時賣出。這正是「雙速市場」的定義:一方自信地拋售,另一方則難以跟上節奏。

這對價格的影響微妙但重要。30天和90天的回報率為正(分別約為+3.8%和+13.4%),但走勢顛簸。每一次上漲都會遇到成熟幣種流入市場,使得反彈難以持續。若沒有短期持有者更積極的參與,這些上漲顯得脆弱。短期SOPR僅偶爾短暫突破1,隨後迅速回落,無法形成那種顯示廣泛獲利動能的連續走勢。

SOPR比率(即長期SOPR除以短期SOPR)將這一現象濃縮為一個指標。該比率目前為1.77,明顯處於高位,顯示長期持有者每枚幣實現的利潤遠高於新進者。歷史上,這種高比率標誌著市場在缺乏新買盤推動下消化成熟供應。除非這一比率回落,否則上漲行情有提前見頂的風險。

雙速市場讓Bitcoin陷於獲利了結與觀望之間 image 2 Bitcoin長短期持有者SOPR比率,2025年8月18日至9月17日(來源:CryptoQuant)

成交量趨勢則增添了另一層因素。最近兩週的現貨平均成交量略低於前兩週。價格雖然略有上升,但參與度減少增加了虛假突破的風險。若現金流動性不足,空頭回補和衍生品推動的反彈可能會迅速逆轉。

短期SOPR與價格依然高度相關(30天相關係數約為0.64),這表明日內波動與實現盈利能力密切相關。不過,若缺乏廣泛參與,這些波動難以持續。

即使在長期拋售壓力較大的情況下,Bitcoin仍能緩步上升,但這些漲幅屬於戰術性。除非短期SOPR能長時間維持在1以上,否則反彈將缺乏信心。值得關注的信號是短期幣種連續數週穩定獲利賣出,這將顯示需求擴大,標誌著更健康的上漲。目前,市場結構更有利於區間震盪和短暫爆發,而非持續上升趨勢。

Bitcoin遠未轉為看跌,但受限於結構。雖然有收益,但來之不易,因為市場一方正在兌現利潤,另一方則僅僅維持損益平衡。這種雙速結構將持續影響市場,直到需求擴大或供應減緩為止。

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