下一輪加密週期會是什麼樣？

下一輪週期的核心特徵將不再是「投機性流動性衝擊」，而是加密貨幣與全球資本市場的結構性融合。

撰文：arndxt

編譯：Luffy，Foresight News

全球 M2 與比特幣價格圖表

最關鍵的結構性結論是：加密貨幣不會與宏觀經濟脫鉤。流動性輪換的時機與規模、美聯儲的利率軌跡以及機構採用模式，將決定加密週期的演變路徑。

與 2021 年不同，即將到來的山寨幣季節（如果有）將會更加緩慢、更具選擇性並且更加注重機構。

如果美聯儲通過降息和債券發行釋放流動性，同時機構採用率持續提升，2026 年可能成為自 1999-2000 年以來最重大的風險資產週期。加密貨幣有望從中受益，但其表現將更具規範性，而非呈現爆發式增長。

美聯儲政策分化與市場流動性

1999 年，美聯儲加息 175 個基點，而股市卻一路上漲至 2000 年的峰值。如今，遠期市場的預期則截然相反：預計到 2026 年底將降息 150 個基點。若該預期兌現，市場將進入流動性增加而非收緊的環境。從風險偏好角度看，2026 年的市場背景可能與 1999-2000 年相似，但利率走勢完全相反。若果真如此，2026 年或許會成為「更猛烈的 1999-2000 年」。

加密貨幣市場的新背景（與 2021 年對比）

將當前市場與上一輪主要週期對比，差異顯著：

• 資本紀律更嚴格：高利率與持續的通脹迫使投資者更謹慎地選擇風險標的；
• 無新冠級流動性激增：缺乏廣義貨幣供應量（M2）的飆升，行業增長必須依賴採用率提升與資金配置；
• 市場規模擴大 10 倍：更大的市值基數意味著更深的流動性，但 50-100 倍的超額回報可能性更低；
• 機構資金流入：主流機構的採用已根深蒂固，資金流入更趨平緩，推動市場緩慢輪換與整合，而非資產間的爆發式輪動。

比特幣的滯後性與流動性傳導鏈

比特幣的表現與流動性環境存在滯後性，原因在於新增流動性被困在「上游」的短期國債和貨幣市場中。作為風險曲線最末端的資產，加密貨幣只有在流動性向下傳導後才能受益。

加密貨幣表現優異的催化劑包括：

• 銀行信貸擴張（ISM 製造業指數＞50）；
• 降息後資金從貨幣市場基金流出；
• 財政部發行長期債券，壓低長期利率；
• 美元走弱，緩解全球融資壓力。

歷史規律顯示，當這些條件滿足時，加密貨幣通常在週期後期上漲，晚於股票和黃金。

基準情景面臨的風險

儘管流動性框架呈現看漲態勢，但仍存在多項潛在風險：

• 長期收益率上升（由地緣政治緊張引發）；
• 美元走強，收緊全球流動性；
• 銀行信貸疲軟或信貸環境收緊；
• 流動性滯留於貨幣市場基金，未流入風險資產。

下一輪週期的核心特徵將不再是「投機性流動性衝擊」，而是加密貨幣與全球資本市場的結構性融合。隨著機構資金流入、審慎的風險承擔以及政策驅動的流動性轉變相疊加，2026 年可能標誌著加密貨幣從「暴漲暴跌」模式向「具備系統相關性」的轉型。