在按下做空鍵之前，先來看看這份 OpenEden 評分簡報

OpenEden 不是一個投機項目，而是一個旨在連接傳統金融和 DeFi 的基礎設施。

撰文：Stacy Muur

編譯：AididiaoJP，Foresight News

OpenEden 正將自身定位為受監管 RWA 代幣化的黃金標準，連結機構級金融與 DeFi 原生的可組合性。

其總鎖倉價值超過 5.17 億美元，獲得穆迪「A」評級，標普評級為「AA+」，並與紐約梅隆銀行和幣安建立了合作夥伴關係，它已經解決了大多數 RWA 項目未能解決的監管 - 創新悖論。

一些簡短的 RWA 市場背景：

• 2025 年代幣化 RWA 總市場規模達 1.2 萬億美元（高於 2024 年的 3000 億美元）
• 預計到 2025 年複合年增長率為 80-100%
• 到 2025 年底市場規模潛力超過 2 萬億美元
• 代幣化國債：1500 億美元市場規模（高於 2023 年的 10 億美元）

因此，OpenEden 的潛在市場為：

• 國債：26 萬億美元的全球市場
• 穩定幣：170 億美元以上尋求收益的市場
• DeFi 總鎖倉價值：1000 億美元以上尋求 RWA 敞口
• 機構 RWA 需求：快速增長

這份對 OpenEden 投資潛力分析使用了 Muur 評分，這是我基於影響加權參數評估協議的個人框架。

第一部分：產品評估

產品狀態評分：9/10

• 階段：主網自 2022 年起上線，擁有多個功能產品（TBILL, USDO, cUSDO）。
• 指標：各產品總鎖倉價值超過 5.17 億美元，在 DeFi 領域擁有經過驗證的整合。
• 成熟度：3 年內零重大安全事件，經過審計的基礎設施，穩定的收益交付。

為何是 9/10？OpenEden 已經大規模運營且擁有強勁的採用率。雖然尚未達到像 Ondo 那樣的十億美元主導地位，但其經過驗證的主網吸引力證明了接近頂級的評分是合理的。

競爭優勢評分：9.5/10

• 獨特創新：首個獲得穆迪「A」評級、同時獲得標普「AA+」評級的代幣化國債基金。
• 三元悖論解決：監管 + 收益 + DeFi 可組合性，通常不可能兼得，但 OpenEden 實現了這三者。
• 護城河：機構託管和投資管理（紐約梅隆銀行），監管先發優勢，以及多鏈布局。

為何是 9.5/10？在受監管 RWA 領域具有明確的先發優勢，擁有深厚的 TradFi 關係和完善的 DeFi 整合。快速追隨者幾乎不可能迅速複製。

市場吸引力評分：8.5/10

• 總鎖倉價值：TBILL（2.6 億美元）和 USDO（2.57 億美元）總計 5.17 億美元。
• 增長：TBILL 同比增長 +135%；USDO 飆升至新高。
• 採用：幣安和 Ceffu 接受 cUSDO 作為交易所外抵押品；Pendle 金庫吸引了超高年化收益率的需求。
• 多鏈運行：以太坊、瑞波、Polygon 等。

為何是 8.5/10？爆炸性增長、機構採用和持續使用。與 Ondo 相比，總鎖倉價值尚未排名第一，但勢頭強勁。

支持者評分：8/10

支持者：YZi Labs，以及來自紐約梅隆銀行和幣安的戰略支持。

為何是 8/10？機構級合作夥伴，但未披露頂級加密原生風投（如 Paradigm/a16z）。YZi Labs 最近一直在大力投資，但並非所有投資都有良好的散戶投資回報率。

生態系統支持評分：9.5/10

• DeFi 整合：Pendle、Curve、Morpho、Euler、Balancer、Spectra。
• TradFi 合作夥伴：紐約梅隆銀行（託管和投資管理），穆迪和標普（評級），幣安（抵押品接受）。
• 收益：正在運行的產品和金庫正在產生收益。

為何是 9.5/10？很少有 RWA 項目能展示出如此有深度的 TradFi 和 DeFi 協同。

代幣經濟學評估

估值評分：不適用

完全稀釋估值未披露，評分推遲至後續階段。

代幣經濟學（35%）評分：6.5/10

• 未知數：分配比例、歸屬期、解鎖時間表。
• 積極方面：社區活動（Bills 活動）和代幣激勵（OpenSeason）表明公平啟動動態；機構的保守性可能確保公平。

為何是 6.5/10？經濟模型數據有限；在披露之前給予謹慎的中低評分。

效用（30%）評分：7.5/10

• 預期效用：治理、來自 TBILL/USDO 的費用分成、質押、生態系統激勵。
• 優勢：基於費用的真實收入捕獲。
• 弱點：監管限制可能限制效用廣度。

流動性與可及性（10%）不適用

社區與市場情緒

評分：7.5/10

在機構和 DeFi 原生用戶中表現強勁；在散戶或病毒式傳播吸引力方面較弱。像 OpenSeason 這樣的活動正在提升參與度。

市場背景

• 敘事熱度：RWA 是 2025 年最熱門的敘事之一。（最終評分 +0.5）
• 市場情緒：市場處於「貪婪」區域，山寨幣季節已到來。（最終評分 +0.5）
• 競爭：在零售用戶心智份額方面存在激烈競爭，尤其是在 RWA 類別中。（最終評分 -0.5）

調整：整體 +0.5

OpenEden 的最終評分：8.27

• 產品：8.85/10
• 代幣經濟學：6.96/10
• 社區：7.5/10
• 市場調整：+0.5

風險評估

看漲情況（55% 概率）：

• RWA 市場經歷持續的指數級增長，OpenEden 獲得可觀的市場份額。
• 監管優勢演變為不可逾越的競爭護城河。
• 通過與紐約梅隆銀行和幣安的戰略合作夥伴關係，機構採用加速。
• EDEN 代幣因費用收入增加而增值。

基本情況（20% 概率）：

• 採用仍侷限於特定的機構垂直領域。
• 觀察到溫和增長，但代幣升值受限。
• 監管障礙阻礙創新。

看跌情況（25% 概率）：

• 傳統金融機構開發出競爭性解決方案。
• 監管變化有利於規模更大、現有的實體。
• DeFi 整合產生的價值低於預期。
• 出現資金更充足或更激進的市場參與者的競爭。

需監控的關鍵風險：

• 影響 RWA 代幣化的監管變化。
• 來自傳統金融的競爭（例如，貝萊德、JPMorgan 進入市場）。
• 與 DeFi 協議整合相關的風險。
• 影響國債收益率的當前利率環境。

具體危險信號：

• 總鎖倉價值集中在少數大型存款人手中。
• 監管合規成本對盈利能力產生負面影響。
• 由於監管限制導致代幣效用受限。
• 來自提供更優收益的協議代幣的競爭。

結論

OpenEden 定位於機構級的 RWA 代幣化未來，提供一個完全受監管的平台，深度整合 DeFi，並得到傳統金融實體合作夥伴關係的支持。

OpenEden 的投資理由很強勁，原因在於：

• 經過驗證的產品市場契合度：由超過 5.17 億美元的總鎖倉價值證明。
• 監管護城河：對於競爭對手而言是重要的準入壁壘，幾乎無法複製。
• 機構合作夥伴關係：提供可持續的競爭優勢。
• DeFi 可組合性：實現收益優化和更廣泛的採用。

OpenEden 不是一個投機項目，而是一項旨在連接傳統金融和 DeFi 的基礎設施投資。