Polymarket重返美國，下一個預測市場機會將在哪裡？

Original Article Title: Prediction Markets: A Differentiated Hedging Tool

Original Article Author: Noveleader, Castle Labs

Original Article Translation: Ismay, BlockBeats

編者按：隨著 Polymarket 準備重新向美國用戶開放，預測市場正迅速在加密領域崛起，成為一種差異化的對沖工具，從小眾玩法演變為風險對沖與事件結果捕捉的關鍵工具。本文通過具體案例，深入分析了預測市場的運作邏輯、流動性挑戰及潛在的擴展路徑，並探討其在選舉、藥物審批等高影響力事件中的應用價值。

文章指出，預測市場不僅為專業投資者提供了全新的對沖工具，也為普通用戶參與加密世界開闢了新入口，覆蓋從流行文化到前沿科技產品的多元交易場景。對於關注加密金融創新、市場結構演變及風險管理的新老讀者而言，本文都提供了有價值的見解。

以下為原文內容：

預測市場正在迅速演變，並已成為當下最熱門的敘事之一。閱讀越多，我越發意識到，預測市場或許是對沖某些全球或本地事件的極佳工具，具體取決於我交易中的曝險方向。顯然，這一用例目前尚未被廣泛利用，但我預計隨著流動性的提升及預測市場觸及更廣泛的受眾，這一應用場景將迎來爆發式增長。

Vitalik 最近在其關於低風險 DeFi 的文章中也提及了預測市場。在這方面，「對沖事件風險」是預測市場最重要的用例。它不僅有助於維持流動性循環，也為普通參與者創造了更多機會。

我們知道，越來越多的新公司正在進入預測市場賽道，相關開發項目數量已增至 97 個。儘管這些項目在服務方向上各有不同，並將隨著行業和用戶基礎的發展而成長，但根據交易量數據，仍有少數產品脫穎而出。

此外，值得注意的是，作為小眾賽道的預測市場仍處於探索階段。未來將不斷有新贏家出現，與已佔據預測市場交易量重要份額的成熟項目（如 @Polymarket、@Kalshi 和 @trylimitless）共同發展。

預測市場的演變

這裡我將簡要回顧預測市場的歷史（並不算太久遠）。預測市場僅在近年才逐漸進入主流視野，尤其是在 2024 年美國總統大選期間，Polymarket 的交易量大幅激增，為預測市場帶來了所需的關注度。

自那次高峰以來，雖然交易量未能維持 2024 年的水平，但始終保持在相對較高的區間。最近，如上方月度交易量圖所示，交易量又開始增長。隨著這一趨勢的發展，Kalshi 和 Limitless 等公司也逐漸實現了更高的交易量，成長為如今能與 Polymarket 媲美的強勁競爭者。

此外，不同類型的預測市場不斷湧現，針對不同用戶群體和應用場景，開闢了各自的小眾賽道。一個很好的例子是 @noise_xyz（目前仍處於測試網階段），允許用戶根據對特定項目的「關注度」進行槓桿交易。

預測市場作為對沖工具

接下來，讓我們進入我的核心觀點。

未來的預測市場將變得更加高效和流動，從而成為有價值的對沖工具。我並不是說它們目前沒有被用於對沖，而是規模尚不足以產生更廣泛的影響。

如果我們觀察現有用例，@0xwondr 的一篇文章很好地解釋了這一點。他舉例說明了今年早些時候 Trump Token 上線時，他如何利用預測市場進行對沖。他一方面購買了 $TRUMP 代幣，另一方面在預測市場購買了「Trump 會被駭嗎？」的股份。這樣，如果真的發生駭客事件，他可以用手中的「Yes」股份來對沖損失；反之，如果沒有發生駭客事件，該代幣本身就有很大上漲潛力（最終我們確實看到了這一點）。

我再試著用另一個例子來說明「對沖」機會。假設某位投資者的投資組合中有很大一部分持有某家製藥公司的股票。該公司正等待 FDA 批准其新產品。如果獲批，股價很可能飆升；如果被拒，股價則可能暴跌。如果有針對同一結果的預測市場，這位製藥公司投資者就可以通過購買「No」股份來對沖其股票頭寸。

當然，對於這種做法也有不同看法：有人認為有更好且流動性更高的渠道來實現這類對沖。投資者完全可以直接做空該股票，然後等待審批結果。但問題在於，投資者能否僅根據待定的 FDA 審批結果嚴格維持對沖？答案顯然是否定的。

通過利用預測市場，對沖那些尚未為人所知的決策成為可行選項。或許從長遠來看，預測市場將成為現有渠道的補充對沖工具。如果高效運用，預測市場確實可以成為非常有效的對沖工具。

類似的例子還包括選舉結果、宏觀經濟事件、利率調整等。對於這些特定事件風險，幾乎沒有其他可行的對沖途徑。

預測市場要實現規模化需要什麼？

預測市場的演變以及用戶帶來的新流動性，幫助其成為針對特定事件或市場對沖的流動場所。但問題在於，這些市場的流動性是否足以支撐大規模對沖？

簡單的答案是：大多數市場還不夠。

你可能在文章開頭看到了一些不錯的交易量數據。Polymarket 上個月的交易量接近 10 億美元，對於一個沒有槓桿、且基於相對新興敘事的二元市場來說，這已經相當驚人。但這些交易量分散在不同市場和主題上，並非集中於單一事件，而是平台的總交易量。實際上，只有少數幾個事件真正貢獻了大部分交易量。

撇開交易量不談，我們需要討論的核心問題是流動性，因為交易量的增長依賴於更深的流動性。

更深的流動性能確保價格不易被操縱，單筆交易不會對整個市場產生重大影響，且交易時滑點最小。

目前，預測市場主要通過兩種方式獲取流動性：

1. 自動做市商（AMM）：在經典 AMM 結構下，用戶與流動性池進行交易。這適合市場早期階段，但不適合大規模擴展。此時，訂單簿具有優勢。

2. 訂單簿：訂單簿依賴於主動交易者或做市商維持流動性，非常適合市場擴展。

我建議閱讀 @Baheet_ 的文章，以更深入了解預測市場的運作方式：

既然我們這裡重點討論規模化，我將重點放在訂單簿上。在訂單簿中，流動性可以通過交易者或做市商（MM）主動掛單，或兩者結合來實現。涉及做市商的結構通常更為高效。

然而，由於傳統市場與事件型市場（預測市場）之間存在顯著差異，在像 Polymarket 或 Kalshi 這樣的二元市場中提供流動性並不容易。

以下是做市商可能猶豫參與的幾個原因：

1. 高庫存風險：預測市場可能因特定新聞出現劇烈價格波動。市場可能一度強烈朝某一方向發展，但也可能迅速反轉。如果做市商的定價與當前市場方向相反，可能會面臨重大損失。雖然對沖可以幫助緩解這一問題，但這些工具往往不提供便捷的對沖選項。

2. 交易者與流動性不足：市場缺乏足夠的流動性。這聽起來像「雞生蛋還是蛋生雞」的問題，但市場需要頻繁的交易者或吃單者，通過買賣價差為做市商帶來利潤。然而，某些市場的交易量和頻率過低，無法激勵做市商積極參與。

為了解決這一問題，一些項目正在積極探索解決方案。例如，Kalshi 利用第三方做市商，同時設有自有交易台來維持流動性；而 Polymarket 則主要依賴訂單簿中自然形成的供需關係。

最終，為了獲得交易量和用戶，必須打造一個人人都想參與的市場。這類市場應具備三個關鍵特徵：

1. 高槓桿：在二元 Yes/No 市場中實現並不容易，因為用戶無法通過槓桿追求更高回報。一些平台如 @fliprbot 提供預測市場槓桿交易，但交易量通常較低。此外，Limitless 提供每日和每週結算市場，讓用戶參與結算更快的市場，潛在提升回報。

2. 高頻市場：用戶可選擇的市場越多，他們越傾向於在同一平台進行交易。更多市場意味著更多交易量。

3. 高市場結果價值：結果對市場有重大影響的市場會產生大量交易量。這在選舉或藥物審批相關市場尤為明顯，因為這些事件的結果會顯著影響更廣泛的市場反應。

反思

預測市場無疑對行業產生了深遠影響。僅在本週，其交易量就已超越 meme coin，展現出明顯的增長趨勢和廣泛採用。

我還想指出，預測市場確實推動了「超級金融化」（Hyperfinancialization）的狀態。坦白說，只要人們沒有損失大量資金，這種狀態本身並不是問題。我甚至寫過一篇文章，討論我們如何正走向「萬物市場化」的狀態，以及這一趨勢的利與弊。

最後，我真心認為預測市場是引導新用戶進入加密領域的絕佳方式，因為這些市場往往面向更廣泛的大眾，而不僅僅是加密交易者圈層。幾乎所有事物和話題都有對應的市場，包括流行文化、名人八卦、新 Apple 產品發布，甚至你能想到的任何事。讓任何人都能交易自己感興趣的事物，本身就是一種強大的潛力，也是我非常期待觀察和參與的領域。

所以，可以說預測市場就是 alpha。