對話 Bit Digital CEO Sam Tabar：我們賣掉了所有比特幣，全部換成以太坊

一名 ETH Maxi 的獨白。

撰文：周舟，Foresight News

「未來，取決於 AI 和 Ethereum。」Sam Tabar 說。

Sam Tabar 也這麼做了。如今他同時成為一家 AI 上市公司和一家 Ethereum 財庫公司的掌門人，這兩家公司都在納斯達克上市，目前市值都超過了 10 億美元。

2025 年，隨著美國 SEC 主席 Gary Gensler 下台，以及川普政府上台，美國的加密政策發生顯著轉變。監管機構開始將以太坊認定為商品而非證券，大量美國上市公司看到政策風向後紛紛入場，開始大規模囤積以太坊。Sam Tabar 及其掌管的全球第四大以太坊財庫公司 Bit Digital 便是其中之一，如今該公司持有約 121,000 枚以太坊（約 5 億美元 ）。

新加坡 TOKEN 2049 期間，Sam Tabar 接受了 Foresight News 的獨家專訪，並且發表了諸多觀點：

• 比特幣挖礦，是一項非常糟糕的生意。每隔四年，比特幣減半會導致利潤率壓縮約 50%。
• 如果比特幣和以太坊是在同一天發明的，那麼今天都沒有人聽說過比特幣。
• 人們現在明白以太坊是一種商品，所以我們可以公開支持以太坊，這也是為什麼你會看到很多有關以太坊的非常積極的買入行動。
• 我們永遠不賣我們的以太坊。Forever。
• 大多數以太坊財庫公司最終可能被清算或收購。如果你是通過有抵押貸款來融資，一旦遇到加密寒冬，債權人就會向你追債，甚至會沒收你的以太坊資產，最終導致破產。而 Bit Digital 成為了以太坊生態系統中首個通過無抵押債務融資的機構參與者。

以下是專訪全文。

「 比特幣挖礦，一項糟糕的生意 」

周舟：嗨 Sam，可以介紹一下自己嗎？

Sam Tabar：我叫 Sam Tabar，Bit Digital 的 CEO。

周舟：可以進一步介紹你的職業生涯嗎？

Sam Tabar：當然，我叫 Sam Tabar，是 Bit Digital 的首席執行官。我同時也是 AI 公司 WhiteFiber 的首席執行官，這家公司剛在今年 8 月完成 IPO，是一家專注於人工智慧基礎設施（ AI Infrastructure ）的純業務公司，目前表現非常出色。我的職業生涯起步於律師事務所 Skadden（斯卡登律師事務所），在紐約工作。

隨後，我成為美國銀行美林證券（ Bank of America Merrill Lynch ） 的資本戰略負責人，在香港分部工作，負責亞太地區的業務。之後，我共同創立了一家以太坊公司，名為 Fluidity。團隊中還有人共同創立了 AirSwap。我們將 Fluidity 公司出售給了 ConsenSys，創始人之一是 Joseph Lubin，他也是以太坊聯合創始人。之後，我加入了 Bit Digital 擔任高管職位，目前我在這裡擔任首席執行官（ CEO ）。

周舟：你常駐哪裡？

Sam Tabar：我出生在加拿大，目前常駐紐約。這些天我「住」在飛機上（笑）。

右四為 Sam Tabar

周舟：我想先從比特幣挖礦業務聊起。Bit Digital 曾是一家專注於比特幣挖礦的公司，並且已經在納斯達克上市。但今年，你們轉向以太坊生態，成為一家以 ETH 為核心資產的財庫公司。這是否意味著，你對比特幣挖礦的長期前景不再那麼樂觀？

Sam Tabar：比特幣挖礦（ Bitcoin Mining ）是一項非常糟糕的生意。每隔四年，比特幣減半會導致利潤率壓縮約 50%。此外，你還必須不斷購買新的設備，所以這是一個高度資本密集型的業務。

而且，唯一能夠負責任地購買設備的方式是通過股權融資，也就是說，你必須稀釋股東權益來購買設備，這並不一定是好事。同時，你無法用債務來購買比特幣挖礦設備。如果嘗試這樣做，你就會陷入麻煩。為什麼？因為比特幣價格無法預測，所以很難通過債務融資支持挖礦業務。那些通過舉債購買挖礦設備的人，最終往往會破產，因為他們無法承受比特幣寒冬，也無法償還債務。

周舟：你認為比特幣在 20 年後區塊獎勵降至極低時，仍能維持其網路的安全性嗎？

Sam Tabar：是的。

不過我們現在已經不再是比特幣挖礦者了，所以這已經無關緊要。我認為，從監管角度來看，比特幣挖礦是可以接受的；但從經濟角度來看，我認為它並不可行。

周舟：如果不考慮合規風險，你個人更願意持有比特幣還是以太坊？

Sam Tabar：當然我更願意持有以太坊。

坦率地說，如果比特幣和以太坊是在同一天發明的，那麼今天都沒有人聽說過比特幣。不巧的是，比特幣是加密世界裡的第一枚代幣，所以它有先發優勢。還有像 Michael Saylor （ 比特幣最大的個人持有者之一，MicroStrategy 創始人 ）這樣的布道者在談論比特幣，這讓更多人了解到關於比特幣的知識。

就以太坊而言，美國證券交易委員會（SEC）的前主席加里·詹斯勒（ Gary Gensler ）曾試圖將以太坊定義為是一種證券，而將比特幣定義成為一種商品。正因為如此，圍繞著以太坊有很多法律上的混亂。然而，Gary Gensler （ 作為 SEC 主席 ）的時代結束了。人們現在明白以太坊是一種商品，所以我們可以公開支持以太坊，這也是為什麼你會看到很多有關以太坊的非常積極的買入行動。

周舟：過去幾年，你做出的最艱難的決策是什麼？

Sam Tabar：我們作為一家盈利的比特幣礦企，在業務盈利的情況下停止投資比特幣挖礦，這是我們不得不做出的艱難選擇。我們意識到未來取決於人工智慧和以太坊。

我們開始做的是停止投資比特幣挖礦設備。當以太坊不受歡迎時，我們開始購買以太坊；當人工智慧不是一件大事的時候，我們開始投資人工智慧，現在人工智慧業務變得非常成功。

事實上，我們將這項人工智慧業務進行了 IPO，它被稱為 WhiteFiber（ 當前市值 11.4 億美元 ），Bit Digital （當前市值 11.7 億美元）擁有其 71% 的股份。而且我們的資產負債表上有價值超過 121000 枚以太坊，我們比其他所有人都領先一步。

但在當時，這是一個艱難和很不受歡迎的決定。人們認為我們瘋了，我們有很多股東對我們沒有擴大我們的比特幣採礦業務很不開心。但回想起來，這絕對是一個正確的決定，這些行動使得我們今天在這裡。

「 我賣掉所有比特幣，all in 以太坊 」

周舟：你們現在還持有比特幣嗎？

Sam Tabar：我們賣掉了所有比特幣，並把他們轉化為以太坊。我們現在有大約價值 5 億美元的以太坊，還會買更多。

周舟：你會在什麼情況下賣掉你們持有的的以太坊？

Sam Tabar：不會。

周舟：任何情況下都不會？

Sam Tabar：我們永遠不賣我們的以太坊。

周舟：你會持有以太坊，並且永遠持有？

Sam Tabar：Yes。

周舟：不賣？

Sam Tabar：不賣。

周舟：這真的讓人很驚訝。你為什麼如此堅定看好以太坊？有沒有一個關鍵時刻和事件，讓你決定全力投入到以太坊中？

Sam Tabar：我是在 2017 年的時候創立了一家以太坊公司，我們公司的團隊做了一個去中心化交易所。我們也是第一批在紐約曼哈頓做房地產 RWA 的團隊。通過這些經歷，我們意識到以太坊有真正的技術價值，特別在智能合約方面。我們認為智能合約是一種去除金融體系中大量中介環節的方式。

我意識到，作為一名前律師和前銀行家，我所做的很多事，包括我的職業生涯將被智能合約技術所吞噬，而以太坊擁有最好的智能合約技術。

周舟：你什麼時候關注到以太坊的？

Sam Tabar：2017 年，當我和別人一起創立以太坊生態公司的時候，價格大概是 300 美元。有人認為當時市場已經到頂，價格是 300 美元。那時我正在台上，有人問我：「你打算賣掉你的以太坊嗎？」我回答說：「不，永遠不會賣掉我的以太坊。」 當時的價格正是 300 美元。

周舟：你們現在算是全球第四大的以太坊儲備公司？

Sam Tabar：是第四大，但未來不會是這樣的情況。坦率地說，絕大多數 DAT（ 數字資產財庫公司 ）沒有理由存在。大多數以太坊財庫公司最終可能低於其 M NAV （淨資產）的價格進行交易，並可能被清算或收購。

Sam Tabar 在 TOKEN2049 期間接受 Foresight News 獨家專訪

周舟：作為一家上市公司，你們不斷買入以太坊的資金，主要通過哪些方式來籌集？

Sam Tabar：Bit Digital 有三種方式可以籌集資金並獲取以太坊。第一種方式是通過股權融資（ equity financing ）。因此，數字資產管理部門（ Digital Asset Treasury ）只有在能夠有創造性地運用資金時，才應該籌資。換句話說，他們需要以高於當前市場價值（ M ）出售股權。

第二種籌資方式是通過債務融資（ Debt Financing ）。你可以通過舉債來購買以太坊，但要注意，不是所有債務都是好的。有一種叫做有抵押債務（ Secured Debt ），這種債務可能會帶來風險。另一種是無抵押債務（ Unsecured Debt ），這才是更理想的方式。

原因在於，如果你是通過有抵押貸款來融資，一旦遇到加密寒冬，債權人就會向你追債，甚至會沒收你的以太坊資產，最終導致破產。這些債務中，很多其實還沒有經歷過一次加密寒冬。而我們 Bit Digital 已經歷經了多次加密寒冬，所以我們深知其中的風險與運作規律。

因此，如果你要通過舉債來購買加密資產，這是一個不錯的方式，但關鍵在於債務結構必須設計合理。如果你採用有抵押債務（ Secured Debt ），那就會有麻煩；最好的方式是無抵押債務（ Unsecured Debt ）。這也是我們正在做的。就在本週，Bit Digital 成為了以太坊生態系統中首個通過無抵押債務融資的機構參與者。這件事就在本週（ 10 月初）剛剛發生。

而第三種籌資方式，則是通過企業自身的經營活動。第三種籌資方式是通過企業自身的業務運作。Bit Digital 是全球以太坊生態系統中唯一一個擁有實際業務支撐的債務發行方。什麼意思呢？我們持有 WhiteFiber 公司 71% 的股份。那什麼是 WhiteFiber ？它是一家專注於人工智慧基礎設施（ AI Infrastructure ）的公司，屬於純 AI 業務類型。這家公司剛在上個月完成 IPO，目前市值已經達到 10 億美元，股價自上市以來上漲了超過 60%。而我們 Bit Digital 擁有其中的 71% 股權。

所以，Bit Digital 並不是一個空殼公司，也不是那種「搞個爛業務、通過 PIPE 融資，然後往殼裡塞點以太坊」的公司。事實完全不是那樣。Bit Digital 擁有真實的業務支撐——WhiteFiber。未來，我們甚至可以出售部分 WhiteFiber 的股權，以此獲得資金去購買更多以太坊。這意味著我們擁有一種額外的資本槓桿，這是整個以太坊生態中其他債務發行主體所不具備的優勢。

我是 ETH Maxi ，也是 Shareholder Maxi

周舟：我注意到，2024 年 7 月以太坊現貨 ETF 獲批時，其初期淨資金流入規模較為有限，起初每天大概只有百萬千萬美元的流入或者波動。然而，過去三個月資金流入顯著增加，每個工作日都有約上億美元的流入或者波動。請問，是什麼因素推動了這一變化？市場環境出現了哪些新的動態？

Sam Tabar：是因為監管環境更加明朗了。正如之前提到的，Gary Gensler 已經離任，現在市場在穩定幣相關監管上也變得更加清晰。目前，超過一半的穩定幣都是基於以太坊發行的，這正是得益於這種監管透明度的提升。

人們開始認識到，以太坊如今與比特幣一樣，被界定為一種商品。正因為如此，越來越多的投資者意識到：以太坊是更優越的加密資產投資方式。

周舟：你預測以太坊的價格會達到多少？以及，你的預測基於哪些事實和假設？

Sam Tabar：對於以太坊（ Ethereum ）的價格，我很難做出具體預測。我唯一可以百分之百確定的是，價格會經歷大量週期性的波動。

不過，從結構性上看，以太坊具備內建的稀缺性機制，這將推動價格表現更加穩健，形成長期的上行潛力。以太坊正在進行大量開發工作。目前在以太坊生態系統上，有超過數萬名開發者在積極開發，這比任何其他區塊鏈都要多，包括 Solana 或比特幣。可以說，以太坊擁有最多的開發者資源。

因此，我相信，通過稀缺性機制和開發活動的持續推動，以太坊具備結構性上漲潛力。當然，市場仍會經歷週期性的波動——有繁榮的夏天，也會有寒冬。投資者需要做好應對週期波動的準備，並保持對以太坊的長期投資視角。

周舟：你們未來是否有計劃將業務擴展到比特幣 L2、以太坊質押或者 RWA？

Sam Tabar：我們已經將擁有的 121000 枚以太坊中的 108000 枚進行了質押。我們資產負債表中的每一枚以太坊都已經被質押了。我們當然不會投資任何與比特幣有關的東西，我們將繼續購買以太坊，繼續質押他們。

周舟：除了以太坊，你還關注了哪些其他代幣？

Sam Tabar：有一個代幣，我覺得非常有意思，叫 Hyperliquid。確實很有趣，我自己持有一些。

周舟：你是 ETH Maxi（ 以太坊最大主義者 ） 嗎？

Sam Tabar：我是 ETH Maxi 。（停頓幾秒）

坦誠地講，我是股東至上主義者（ Shareholder Maxi ）。我希望我的股份增值，也希望 Bit Digital 的股票表現良好。