Bitwise首席投資官：為什麼黃金的表現遠超bitcoin？

Original Article Title: "Bitwise: Gold's Price Surge Will Far Outpace BTC, Signaling BTC's Own 'Golden Moment' by 2025"

Original Article Author: Matt Hougan, Chief Investment Officer at Bitwise

Original Article Translation: Jinse Finance

當前加密貨幣市場圍繞bitcoin有兩個核心問題：

1. 為什麼gold的價格表現遠超bitcoin？

2. 在etf和企業大量買入的情況下，為什麼bitcoin價格依然停滯不前？

事實上，只要仔細回答第一個問題，第二個問題的答案也會浮現——而這個答案描繪出bitcoin未來極為看漲的前景。

接下來，我將對此進行詳細分析。

問題一：為什麼gold的價格表現遠超bitcoin？

目前，雖然gold價格經歷了回調，但今年已經大幅上漲，2025年漲幅達到57%，正朝著以美元計價歷史上第二佳年度表現邁進。與此同時，bitcoin一直停留在110,000美元附近，自五月以來價格基本持平。

這讓將bitcoin視為「數位gold」的投資者感到沮喪，但背後其實有一個簡單的解釋：這種差異源於各國央行的行動。

自從美國在俄羅斯入侵烏克蘭後凍結了俄羅斯持有的美國國債，全球各國央行開始大幅增加gold儲備。根據Metals Focus數據，自俄烏衝突爆發以來，央行gold購買量幾乎翻倍，從每年平均約467噸增加到如今約1000噸，這一規模大約是gold etp（交易所交易產品）預估購買量的兩倍。

bitcoin並未從這種待遇中受益。雖然部分央行正在研究bitcoin，但實際上尚無任何購買行為。因此，如果央行是推動gold價格上漲的主要動力，那麼bitcoin未能跟隨gold價格上漲也是合乎邏輯的。

這一觀點並不新鮮。Morgan Stanley、JPMorgan以及Mohamed El-Erian等機構和個人都指出，央行購買gold是gold價格飆升的關鍵推動力。

問題二：為什麼在etf和企業大量買入的情況下，bitcoin價格依然停滯不前？

這與第二個問題有什麼關聯？

答案是：高度相關。

bitcoin市場最大的謎團在於，儘管etf和企業大量買入，其價格卻依然相對穩定。自2024年一月bitcoin etf推出以來，etf和企業已累計持有139萬枚bitcoin，而同期bitcoin網絡的新供應量還不到這一數量的四分之一。雖然此後bitcoin價格已上漲135%，表現不俗，但許多人仍然疑惑：它不是應該漲得更高嗎？

我也有同樣的疑問：究竟是誰在大量拋售bitcoin？是什麼阻止了它突破200,000美元大關？

gold價格的當前上漲給出了答案。

請看下表，顯示了2010年至2024年央行每年的gold購買量。2021年央行購金量為467噸，2022年上升至1,080噸，之後一直維持在這一高位（預測2025年需求將略低於2024年）。

2010-2024年央行gold購買量（噸）：

Source: World Gold Council

簡而言之，雖然央行購買gold是今年gold價格上漲的關鍵催化劑，但這種購買並非始於今年，而是從2022年開始。

這也為bitcoin當前的狀況提供了解釋。

當央行於2022年開始大幅購買gold時，gold價格的上漲速度相對較慢：2022年均價為1,800美元，2023年升至1,941美元（僅上漲8%），2024年達到2,386美元（上漲23%）。直到今年，gold價格才出現爆發式上漲，幾乎上漲60%，達到約4,200美元。

換句話說：央行自2022年開始購買gold，而gold價格直到2025年才出現拋物線式上漲。

我認為這一邏輯非常清晰：在任何市場中，都有一部分對價格變化敏感的投資者——這些投資者通常會在價格上漲或下跌10%-15%時採取行動。當央行於2022年開始大量買入gold，推動gold價格上漲時，這些投資者會隨著需求增加而賣出gold。然而，最終這種拋售壓力會被消耗殆盡，價格才會大幅上漲。

我懷疑bitcoin目前正處於類似階段。

如前所述，自2024年etf和企業開始大量買入以來，bitcoin價格已上漲2.3倍。在此期間，對價格敏感的持有者會趁機賣出離場。

但正如gold價格的例子所示，總有一天這些拋售壓力會被消耗殆盡。只要etf和企業的聯合買入趨勢持續（我認為這種可能性極高），bitcoin將迎來屬於自己的「2025年gold時刻」。

我的建議是：保持耐心。

不要羨慕gold價格的急劇上漲，而應將其視為一個信號——它或許正在向我們展示bitcoin的未來方向。