牛市劇本預測 | 時間推演、ETF通過及後續

回顧 GBTC、黃金 ETF，推演加密市場。

撰文：鏈研社

本文為《預判比特幣現貨 ETF 通過時間以及牛市啟動時間》、《比特幣現貨 ETF 通過會發生什麼？大牛市會來嗎？》ETF 系列內容合集。

內容比較長為方便大家閱讀我把結論放在最前面，建議收藏轉發以便在未來的半年我們可以一同見證比特幣現貨 ETF 通過的歷史進程。

一、預判 ETF 通過時間以及牛市啟動時間

牛市劇本預測

參考上一輪灰度信託通過的時間我認為目前最可能的劇本是：

1. 2024 年 1 月通過比特幣現貨 ETF 申請（聯準會不再升息或者市場沒有升息預期）；
2. 2024 年 4 月比特幣現貨 ETF 開始生效（比特幣減半前，有助於吸納資金）；
3. 2024 年 7 月比特幣牛市正式啟動（經歷減半後的調整和貨幣寬鬆預期在市場兌現）；
4. 2024 年 9 月聯準會開始進入降息週期，實行貨幣寬鬆政策。（降息預期一旦釋放風險市場會立即兌現，提前 1~2 個月，我們可以參考 GDP>CPI 這一先決指標）。

為什麼判斷牛市正式啟動會在 7 月附近，不是在比特幣現貨 ETF 生效的時候，是因為往往在減半後 2-3 個月我們都會經歷一波調整，不是立即啟動，綜合目前宏觀市場預期降息的週期把時間定在 7 月。

回顧 20 年牛市起點：灰度 GBTC 信託通過歷程

• 2019 年 11 月：灰度向 SEC 提交 GBTC 信託基金註冊申請；
• 2020 年 1 月：灰度 GBTC 信託經 SEC 批准註冊通過，成為首個符合美國證券交易委員會標準的數字資產工具；
• 2020 年 4 月：灰度比特幣信託 GBTC 正式生效，規模快速擴張，三箭也是接助 GBTC 的套利才迅速壯大；
• 2020 年光灰度一輪牛市給幣圈帶來了約 100 億美金以上的增量資金，總市場的增量資金可能在千億級別。

GBTC 二級市場溢價率一度高達 30% 以上，灰度 2021 年 2 月之後就沒有繼續增持 BTC。

而之前灰度持倉 654,885 枚 BTC，估計成本為 89.31 億美元，平均成本僅約 1.37 萬美元。

本輪牛市可能的起點和增量的資金

20 年灰度用 100 億美金給市場帶來了約千億級別增量資金，21 年加密市場總市值最高 3 萬億對比 19 年千億出頭翻了約 30 倍。

假如按照同樣的牛市再走一遍，流入資金要在千億以上才能看到，貝萊德申請比特幣 ETF 通過看做是下輪牛市的必要條件，需要等 ETF 真正通過需要半年左右時間（灰度是 19 年 11 月申請，20 年 4 月生效，20 年 5 月比特幣減半）。

那麼光 ETF 增量資金就會超過灰度現有的資金規模（$255 億），但是這還不夠真正要想有大牛市的另一個必要條件是市場有足夠的貨幣流動性，在比特幣現貨 ETF 通過後預計將給加密市場帶來千億美金流動性，總市值的增加至少也是萬億級別，那麼總市值也將會超過世界上市值最高的公司（目前是蘋果）

綜上下輪牛市起點的 3 個必要條件

1. SEC 通過現貨 BTC ETF
2. 下一次比特幣減半
3. 貨幣寬鬆，市場流動性過剩

再最後對比特幣現貨 ETF 通過做一個總結

1. 2024 年 1 月通過比特幣現貨 ETF 申請（聯準會不再升息）
2. 2024 年 4 月開始生效（比特幣減半前）
3. 2024 年 7 月比特幣牛市正式啟動（經歷減半後的調整和貨幣寬鬆預期在市場兌現）
4. 2024 年 9 月聯準會開始進入降息週期，實行貨幣寬鬆政策。（降息預期一旦釋放風險市場會立即兌現，提前 1~2 個月，我們可以參考 GDP>CPI 這一先決指標）
5. 比特幣現貨 ETF 的通過會給市場帶來千億美金的流動性

二、ETF 通過會發生什麼？大牛市會來嗎？

我參考了美國歷史上黃金 ETF 通過的歷程判斷比特幣現貨 ETF 如果通過的話會發生什麼得到了以下幾個結論（僅供參考）

1.比特幣現貨 ETF 批准通過前市場有持續預期可視為利好

2.比特幣現貨 ETF 批准通過之後仍會有小幅衝刺

3.比特幣現貨 ETF 開始交易後不久，衝頂後會出現較大跌幅，甚至跌破 ETF 通過前的價格

接下來是理性分析，大牛市會因比特幣現貨 ETF 通過就來嗎？

如果比特幣現貨 ETF 現在通過，整體分析下來我覺得並不算好消息。因為通過更多是影響市場情緒推動場內資金影響價格，由於世界經濟仍未恢復，貨幣政策又處於極度緊縮狀態，資金還是很難持續流入。當然維持高位震盪是有可能的，時間卻難以持久，不能期望幣圈能有獨立行情，這種概率很小很小。另外對於熊市出這樣重磅利好實在是太虧了，在牛市出能漲 100%，熊市可能就 30% 了，近期看看美股表現吧，美股跌的話那基本沒戲了。綜合目前信息來看我不認為比特幣現貨 ETF 的通過會直接開啟大牛市

回看黃金 ETF 的通過歷程

• 2003 年 3 月，澳大利亞開設了世界上第一只黃金 ETF
• 2004 年 10 月，SEC 批准通過美國第一個黃金 ETF GLD
• 2004 年 11 月，美國黃金 ETF GLD 正式生效，開始交易

當時的經濟環境和貨幣政策

經濟環境：在 2004 年，美國的宏觀經濟環境相對穩定。當時，美國國內生產總值（GDP）呈現增長趨勢，失業率相對較低，通貨膨脹率適中。雖然有一些經濟挑戰，但美國經濟並不處於危機狀態。

貨幣政策：在 2004 年，聯準會實行的貨幣政策相對寬鬆。聯準會逐漸升息（2004 年從 1% 升息至 1.75%），但短期利率仍然相對較低。在寬鬆貨幣政策下為黃金的表現創造了支持，因為黃金通常被視為一種對沖通貨膨脹和貨幣貶值的避險資產。

通過前後黃金的歷史表現

1. 黃金在第一只黃金 ETF 通過後出現了大幅上漲一直持續到美國 ETF 開始交易
2. 美國黃金 ETF GLD 在 SEC 批准通過之後繼續小幅衝刺
3. 美國黃金 ETF 開始交易後不久，在之後兩個月市場下跌約 9%，跌破 ETF 通過時的價格

黃金 ETF 的通過讓更多的交易者可以通過 ETF 進行投資，而無需保管金屬、和託管在銀行，在之後的幾年有更多資金進入了這個市場，2008 年的金融危機更是將黃金推升到了 1000 美金

比特幣現貨 ETF 的歷史進程

• 2021 年 2 月，世界第一個比特幣 ETF 在加拿大通過，BTC 在後續兩個月衝刺高點 65000 後開始下跌，期間經歷了 519 事件
• 2021 年 10 月，美國首只比特幣期貨 ETF 上市，隨後一個月多衝刺 69000 後，開始了一年的陰跌
• 2023 年 7 月，全球最大的資產管理公司之一貝萊德（BlackRock）開始申請比特幣現貨 ETF，當月到達 31800 高點，隨後開始下跌

目前比特幣 ETF 的申請情況借用了 Odaily@OdailyChina 的圖來說明

目前經濟環境和貨幣政策

• 經濟環境：2023 年美國的宏觀經濟並不穩定，年初經歷了銀行危機。通貨膨脹率偏高，美國 GDP 增長疲軟未完全擺脫衰退趨勢，失業率相對較低，長短債利率倒掛，面臨經濟挑戰，儘管聯準會想要軟著陸，不過還沒擺脫危機狀態。
• 貨幣政策：2023 年聯準會實行的升息縮表處於貨幣緊縮狀態。為了控制通脹實行了極其激進的升息政策，聯準會利率到了 5.25%，仍未停止升息但已近尾聲。市場預期降息在 2024 年的 9 月

比特幣現貨 ETF 的通過會讓數千萬新投資者交易者可以通過 ETF 進行投資，也進一步增加比特幣的合法性，在之後一定有更多資金進入了這個市場。

小結

上篇文章中提到，下輪牛市起點的 3 個必要條件：

1.SEC 通過現貨 BTC ETF

2.下一次比特幣減半

3.貨幣寬鬆，市場流動性過剩