S&P因Bitcoin風險下調Strategy財務實力評級

S&P Global Ratings已對由Michael Saylor領導、專注於Bitcoin的Strategy Inc給予B-的信用評級。這一舉措標誌著傳統金融正式對幾乎完全圍繞Bitcoin持有建立的企業模式進行評估的關鍵時刻。多年來，Saylor的公司一直將自己定位為“Bitcoin資金庫”策略的先驅，從軟體企業轉型為數位資產巨頭。但隨著S&P的決定，創新與財務風險之間的平衡變得格外突出。

該信用評級反映了S&P認為Strategy的財務健康狀況具有投機性，更受市場表現驅動，而非穩定的營運現金流。該機構認為公司的商業結構高度暴露於波動性，依賴資本市場，並容易受到Bitcoin價格波動的影響。

S&P信用評級為何具有重大影響

S&P的報告解釋，B-的信用評級反映出公司對Bitcoin依賴所帶來的重大弱點。報告指出，Strategy幾乎所有資產都與該加密貨幣綁定，導致其美元流動性有限。該機構還指出，儘管公司成功吸引投資者並發行可轉換債券，但其資產負債表缺乏多元化。如果Bitcoin價格大幅下跌，公司將不得不以較低估值出售資產以履行義務，這使其處於脆弱狀態。

S&P將該公司描述為“高風險加密發行人”，並指出其數位資產持有與美元計價債務之間存在結構性失衡。這造成了該機構所稱的“貨幣錯配”，即使Bitcoin價格暴跌，負債仍保持不變。簡單來說，如果市場轉為熊市，Strategy償還債務的能力可能迅速削弱，進一步加劇流動性風險，並可能動搖投資者信心。

高Bitcoin曝險與流動性風險引發警訊

S&P評估的核心在於公司對Bitcoin的高度曝險。雖然Bitcoin長期持有者獲得回報，但其價格波動對信用分析師而言是重大問題。與債券或現金儲備不同，Bitcoin沒有保證收益，也無法在市場下跌時提供保護。Strategy的美元儲備與其債務義務相比規模較小，造成脆弱的流動性狀態。公司的營運業務，即其原有的軟體部門，現在對收入貢獻甚微，幾乎完全依賴Bitcoin的表現。

考慮到Strategy的債務結構，流動性風險更加明顯。公司已發行數十億美元的可轉換債券和優先股，這些承諾需要定期償付。如果Bitcoin價格下跌或資本市場收緊，籌集資金可能變得困難，將公司推向財務壓力狀態。這一情景凸顯了為何S&P將該公司的信用展望視為投機性，儘管目前仍保持穩定。

市場反應與投資者啟示

在S&P宣布後，市場反應不一。一些投資者認為該評級現實地反映了公司的風險狀況，而另一些則認為這證明了Bitcoin資金庫型公司正被傳統金融認真對待。儘管被貼上“垃圾”標籤，Strategy能獲得官方信用評級本身就顯示出加密領域與傳統信貸市場之間的橋樑正在加強。

對投資者而言，關鍵啟示在於基於加密貨幣的資產負債表既帶來機會，也引來審視。Bitcoin在牛市中仍是強大的價值儲存工具，但在下跌時則成為危險的負債。S&P的分析提醒我們，即使是具前瞻性的策略，最終也必須接受流動性、償付能力和市場紀律的考驗。