亞洲中型股能否吸收30%的新BTC供應？

在反覆出現的數十億美元ETF資金流入背景下，亞洲中型市值公司正開始成為bitcoin流通籌碼的下一個結構性買盤。

日本的Metaplanet已在其資產負債表上持有超過30,000枚BTC，韓國的Bitplanet則啟動了一個受監管、基於規則的累積計劃。

最初如Nexon於2021年的購買和Meitu短暫持有等零星財庫實驗，如今已轉變為程式化累積。

Metaplanet從一家酒店營運商轉型為Bitcoin財庫公司，定期發布每月購買公告，並明確籌集資金以購買更多BTC。

Bitplanet從SGA Solutions更名，並推出韓國首個受監管的企業bitcoin購買計劃，通過每日購買目標達到10,000枚BTC。

同時，規模較小的上市公司也試圖提升自身至中型市值領域。泰國的DV8通過99.9%的認股權證執行，完成了其加密財庫轉型的第一步，籌集了加幣740萬。

與此同時，AsiaStrategy和HK Asia Holdings等公司已重新定位為香港企業bitcoin敞口的上市載體。

AsiaStrategy，前身為知名奢侈品零售商Top Win International，現已將部分財庫分配至bitcoin，並接受BTC作為產品銷售支付。目前其資產負債表上持有約30枚BTC，目標達到10億美元的bitcoin。

HK Asia Holdings同樣轉向以bitcoin計價的財庫模式，今年早些時候披露購買總計約28.9枚BTC，這是其與Sora Ventures「亞洲版MicroStrategy」框架一致的更廣泛數字資產策略的一部分。

問題不在於企業是否會增持bitcoin，而在於亞洲中型市值公司能否吸收足夠的新供應，與ETF需求共同實現流通籌碼的實質性緊縮。

如果這一群體保持今年的步伐，他們的淨購買量可以匹敵甚至超過礦工發行量的相當部分，為現貨ETF資金流再添一層結構性買盤。

亞洲買家群體：誰在買

日本在亞洲買家群體中佔據主導地位。Metaplanet於2024年12月從酒店業轉型為bitcoin財庫，並在2025年持續加速，頻繁發布購買公告。截至2月20日，公司持有約2,100枚BTC。到9月30日，這一數字達到30,823枚BTC，根據Bitcoin Treasuries數據，Metaplanet在全球企業持有者中排名第四。

該公司的「第二階段：Bitcoin平台」簡報展示了一個多年的資本籌集策略，旨在持續累積。

Metaplanet的美國收入子公司和每月購買公告展現了程式化執行，而非機會性買入。

東京上市的遊戲巨頭Nexon於2021年4月28日以每枚BTC 58,226美元的平均成本收購了1,717枚BTC。當時的報導將此視為財庫多元化。

Nexon自此一直維持該持倉，為日本企業界提供了穩定的基線。

韓國則於2025年底進入視野。Bitplanet（前身為SGA Solutions）於10月26-27日在韓國受監管基礎設施下，宣布首次受監管的企業bitcoin購買，約93枚BTC。

該公司公開設定通過基於規則的每日購買計劃達到10,000枚BTC的目標。雖然尚待DART文件以獲得A級信心，但公司相關媒體和新聞報導已證實該計劃的存在與規模。

香港的Meitu則成為反例。這家美顏應用公司於2021年購買了BTC和ETH，但根據公司公告，已於2024年12月4日全部處置。

Meitu的退出凸顯了早期實驗與持續財庫計劃之間的差異。

流動性計算：供應吸收

僅Metaplanet於2025年的淨增持就達到28,723枚BTC，這是9月的30,823枚BTC與2月的2,100枚BTC之間的差額。以減半後每日約450枚BTC的發行速度計算，僅這家公司就吸收了約64天的新供應。

截至10月30日，Metaplanet的增持約佔年初至今發行量的20%，該期間總發行量約為136,000枚BTC。這還未計入Bitplanet向10,000枚BTC目標的推進，或其他可能宣布計劃的亞洲中型市值公司。

交易所交易基金（ETF）的需求提供了比較背景。CoinShares每週ETP資金流報告顯示，截至10月4日當週流入35.5億美元，截至10月27日當週流入9.21億美元。

以當時bitcoin價格計算，這些每週流入轉換為數萬枚BTC。僅截至10月4日當週就可能代表約29,600枚BTC，具體取決於執行價格。

Metaplanet年初至今的28,700枚BTC與單週強勁ETF流入量相當，但有一個關鍵區別：企業財庫計劃是持續且基於規則的，而非情緒驅動。

當企業買盤與ETF需求疊加時，流通籌碼緊縮效應會被放大。每日發行450枚BTC，等於每月13,500枚BTC。

如果Metaplanet在2月至9月期間平均每月約3,500枚BTC的增持速度保持不變，且Bitplanet在12-18個月內達到10,000枚BTC目標，亞洲買家群體在未計入任何跟進的美國中型市值公司前，便可吸收20-30%的月度發行量。

這並不會永久將幣移出流通，但確實將其從礦工的運營錢包轉移到企業財庫，持有期為多年。

亞洲企業持有的流通供應占比從2023年初接近零增長至2025年底約0.2%，落後於ETF和礦工庫存。

風險：會計、託管與治理

會計和審計驗證差異很大。Metaplanet頻繁發布公告，但未在公開文件中完全披露成本基礎或託管安排。

Nexon於2021年的購買披露了平均成本，但後續更新稀少。

Bitplanet的計劃在韓國受監管框架下運作，但完整的DART文件尚未公開。

依賴這些披露的投資者在錢包認證、託管對手方及購買執行細節方面面臨資訊不對稱。

治理集中是真實存在的。Metaplanet轉型為bitcoin財庫是創辦人主導的戰略賭注，而非董事會共識。

如果領導層更迭或股東壓力加大，該計劃可能被逆轉。

Meitu於2024年的處置顯示，企業持有者可以像進場一樣迅速退出，特別是當加密貨幣成為治理負擔而非資產時。

託管風險因司法管轄區而異。日本的數字資產託管監管框架正在成熟，但仍不如美國合格託管人完善。

韓國為Bitplanet提供的受監管基礎設施增加了監管，但也帶來了政策依賴。如果韓國加密政策變動，Bitplanet的計劃可能會被中斷。

政策衝擊仍是變數。美國若對企業bitcoin持有進行監管打壓，雖然可能性不大，但可能對擁有美國投資者基礎的亞洲上市公司產生連鎖反應。

日本或韓國稅收待遇的變化可能改變財庫累積的經濟效益。會計準則若從僅減值轉為強制市價計量，可能會讓CFO不願將波動性資產納入資產負債表。

進入2026年，分析師很可能會關注Metaplanet資本籌集執行情況，是否達到其「第二階段」目標。

該公司的模式依賴於持續獲取股權或債務市場資金以支持購買。

如果資本變得昂貴或市場關閉，累積速度將放緩。每月「追加購買」公告可即時反映計劃動能。

Bitplanet的DART文件將證實10,000枚BTC目標是否獲得董事會批准並有資金支持，還是僅為願景。

觀察實際每日購買量的披露及規則型計劃結構的任何變動也將是重點。韓國的受監管框架意味著監管更新可能加速或限制該計劃。

接下來要比較該群體每月淨增持量與ETF流入及每日450枚BTC發行區間。

如果亞洲中型市值公司在2026年每月合計增持5,000-10,000枚BTC，這將佔新供應的11-22%，與ETF需求疊加時將產生實質性緊縮效應。

如果增持步伐放緩或其他企業退出，如Meitu所示，論點將被削弱。

美國中型市值公司在政策明朗後將成為下一個前沿。

如果SEC提供更明確的會計處理或託管指引，市值5億至50億美元的美國公司群體可能會效仿Metaplanet的模式。

這將使敘事從「亞洲中型市值公司」轉向「全球企業財庫2.0」，對流通籌碼緊縮的影響將遠超當前水平。

戰略問題在於，企業財庫計劃會否成為永久性的結構性買盤，還是僅屬於特定週期現象。

Metaplanet和Bitplanet正在測試中型市值公司能否以更小規模、董事會紀律和透明披露執行MicroStrategy的模式。

如果他們成功，2028年下一次減半將不僅面臨ETF需求和減少的發行量，還有全球企業財庫群體程式化吸收新供應。

如果他們在過程中失誤，如治理逆轉、託管失敗或政策衝擊，企業能否實質性緊縮流通籌碼的論點將瓦解，bitcoin的價格發現將回歸ETF流動與散戶投機。

關鍵在於企業資產負債表能否成為bitcoin需求結構的第三支柱，還是僅限於少數堅定管理團隊的小眾策略。

本文《Can Asia’s mid-caps absorb 30% of new BTC supply?》首發於CryptoSlate。