為何Bitcoin ETF出現資金流出，四天淨流出達13.4億美元

現貨比特幣ETF於11月3日週一開盤時，淨贖回金額達到-1.865億美元，將連續四個交易日的資金流出總額推升至約-13.4億美元（自10月29日以來）。這一走勢顯示，當單一大型發行商轉為賣方時，資金流動可以多麼迅速地發生變化。

來自Farside的數據顯示，週一的資金流出主要集中在IBIT，其他同業基本持平，這延續了上週的資金流出序列：-4.707億美元（10月29日）、-4.884億美元（10月30日）以及-1.916億美元（10月31日）。

Table showing spot Bitcoin ETF flows from Oct. 16 to Nov. 2, 2025 (Source: Farside)

發行商之間的分布很重要：上週五，GBTC實際上錄得690萬美元的小幅流入，即使整體資金仍在流出，這凸顯了總體數據下的分化現象。這一輪資金流出的主要啟示之一並非規模，而是其組成和速度，這兩者都有助於解釋為何每日總額看似波動，但不一定代表投資者大規模撤出現貨BTC敞口。

CoinShares的每週數據顯示，數字資產ETP在最近一週錄得約3.6億美元的淨流出，比特幣產品承受了最大壓力，達-9.46億美元，而Solana基金則吸引了約4.21億美元的流入，創下歷史第二高，這得益於美國新SOL ETF的推出。換句話說，投資者的胃口似乎轉向了其他ETP。

同一份報告將本週的偏好歸因於市場對主席Powell最近降息後言論的鷹派解讀，這一解讀讓風險市場保持謹慎，資金流動也變得更加敏感。綜合來看，跨資產的分化（BTC流出/SOL流入）以及政策敘事，暗示著這是一次重新配置，而非對加密ETP的全面拋棄。

在分析ETF資金流時，必須記住，資金流不等於價格，每日數據也不總是反映趨勢。現貨比特幣ETF的資金流包括發行商報告並由獨立追蹤機構（如Farside）彙編的淨創建和贖回數據。這些數據無疑是美國市場對包裝BTC敞口需求的最即時且乾淨的信號之一，但也可能受到發行商特定活動的影響，例如AP庫存管理、創建籃子時機，甚至單一基金的模型驅動再平衡。

這就是為什麼即使其他ETF持平，週一IBIT的資金流出也能影響總體數據。而且由於更新通常在美國時間晚上發布，資金流數據可能會滯後或集中出現，這種連續性有時反映的是報告節奏而非市場情緒的變化。

因此，觀察多日總和和發行商之間的分化，更能可靠地揭示ETF市場的趨勢。

過去四個交易日約13.4億美元的資金流出無疑是相當可觀的。然而，這是在數月來歷史性大規模雙向資金流動之後發生的，同時也伴隨著非BTC板塊（如Solana ETF）的大量流入。從宏觀角度來看，這種模式更像是在政策和價格不確定性下的戰術性降風險，而非結構性的大規模資金撤出。

在接下來的幾天和幾週內，市場將關注IBIT的賣壓是否持續，或是否轉向其他發行商。另一個重要發展將是SOL資金流入熱潮在新產品穩定後是否會消退。任何每日資金流出連續性的中斷也將預示著市場的穩定。

如果資金流穩定或轉為正值，同時比特幣維持在110,000美元的支撐位，我們可以有把握地說，上週的資金流出潮只是持倉調整的雜音，而非需求的轉折。然而，如果又有一週超過10億美元的資金流出，且集中在一兩家發行商，那將表明大型配置者正在積極降低其旗艦基金的風險。不論如何，目前的故事是分化與輪動，尚未出現不可避免的投降跡象。

本文首發於CryptoSlate，標題為「Why Bitcoin ETFs started to bleed out as four-day outflows hit $1.34B」。