彭博社：13億美元帳面虧損——Tom Lee的Ethereum押注是否瀕臨崩潰？

Original Article Title: Tom Lee's Big Crypto Bet Buckles Under Mounting Market Strain

Original Article Author: Sidhartha Shukla, Bloomberg

Original Article Translation: Chopper, Foresight News

Ethereum 的企業金庫實驗如今正在現實中瓦解。

全球第二大加密貨幣週二跌破 3,300 美元，反映出比特幣和科技股的整體市場拋售。這一跌勢使 Ethereum 價格自八月高點下跌了 30%，回到大規模企業購買前的水準，進一步鞏固了其進入熊市的態勢。

根據研究機構 10x Research 的數據，這一逆轉讓 Ethereum 最激進的企業支持者 Bitmine Immersion Technologies Inc. 面臨超過 13 億美元的帳面虧損。這家由億萬富翁 Peter Thiel 支持、華爾街分析師 Tom Lee 領導的上市公司，採用了類似 Michael Saylor 的 Bitcoin 金庫模式，平均價格 3,909 美元購買了 340 萬枚 Ethereum。如今，Bitmine 的金庫已全部部署，正面臨越來越大的壓力。

10x 在報告中表示：「數月來，Bitmine 一直在主導市場敘事和資金流動。如今其金庫已全部部署，面臨超過 13 億美元的帳面虧損，且沒有可用的閒置資本。」

報告指出，那些以高於淨資產價值（NAV）溢價購買 Bitmine 股票的散戶投資者損失更為慘重，而市場願意「接刀」的意願有限。

Lee 並未立即回應置評請求，Bitmine 的代表也未及時回應。

Bitmine 的押注遠非簡單的資產負債表交易。公司積累背後有著更宏大的願景：數位資產從投機工具演變為企業金融基礎設施，從而鞏固 Ethereum 在主流金融領域的地位。支持者認為，將 Ethereum 納入上市公司的資產金庫，企業將有助於構建全新的去中心化經濟體系。在這個經濟體系中，程式碼取代合約，代幣成為資產。

這一邏輯推動了夏季的反彈。Ethereum 價格一度接近 5,000 美元，僅 7 月和 8 月就有超過 90 億美元流入 Ethereum ETF。然而，10 月 10 日加密市場崩盤後，情況逆轉：根據 Coinglass 和 Bloomberg 整理的數據，Ethereum ETF 出現 8.5 億美元資金流出，Ethereum 期貨未平倉合約減少 16 億美元。

Lee 先前曾預測 Ethereum 今年底將達到 16,000 美元。

Bitmine 的淨資產價值（mNAV）溢價下降

根據 Artemis 數據，Bitmine 的市值與 NAV 比率已從 7 月的 5.6 暴跌至 1.2，股價自高點下跌 70%。與其他與 Bitcoin 相關的公司類似，Bitmine 的股價現已更接近其基礎持倉價值，因市場重新評估加密資產資產負債表上曾經被高估的部位。

上週，另一家上市的 Ethereum 金庫公司 ETHZilla 出售了價值 4,000 萬美元的 Ethereum 持倉以回購股票，旨在使其調整後的淨資產價值（mNAV）比率恢復正常。該公司在新聞稿中表示：「ETHZilla 計劃將剩餘 Ethereum 出售所得進一步用於回購股票，並打算繼續出售 Ethereum 以回購股票，直到相對於淨資產價值的折價恢復正常。」

儘管價格下跌，Ethereum 的長期基本面似乎依然強勁：其鏈上處理的價值仍超越智能合約領域的所有競爭對手，其質押機制賦予代幣收益和通縮特性。然而，隨著 Solana 等競爭對手崛起、ETF 資金流向逆轉以及散戶熱情減弱，「機構穩定加密貨幣價格」的敘事正逐漸失效。