我要「安靜下來」了：巴菲特最後一封致股東信（全文）

致Berkshire Hathaway公司股東們：

我將不再撰寫Berkshire的年度報告，也不會在股東大會上長篇大論。用英國人的話來說，我要「安靜下來」了。

算是吧。

Greg Abel將在今年年底成為公司負責人。他是一位出色的管理者，不知疲倦的工作者，也是個坦誠的溝通者。祝他任期長久。

我仍會通過每年的感恩節信件，與Berkshire的股東及我的子女們交流。Berkshire的個人股東是一個非常特別的群體，他們慷慨地與不如自己幸運的群體分享自己的財富。我很享受這種保持聯繫的機會。今年請允許我先回憶一點往事，然後談談我關於Berkshire股份分配的計劃，最後分享一些商業和個人的感想。

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那是1938年，奧馬哈的醫院當時被市民劃分為「天主教醫院」或「新教醫院」，這種分類在當時看來理所當然。

我們的家庭醫生Harley Hotz是一位友善的天主教徒，隨身帶著黑色的醫生包上門出診。他叫我「小船長」（Skipper），每次診療收費都不高。1938年我肚子劇痛時，Hotz醫生上門檢查了一番，說我到早晨就會好轉。

然後他回家吃了晚飯，還打了幾盤橋牌。但那天夜裡，他仍放心不下我那些古怪的症狀，於是把我送到聖凱瑟琳醫院做了緊急闌尾切除手術。接下來的三週，我彷彿住進了一所修女院，還挺享受自己作為「中心人物」的感覺。我那時就愛講話——是的，那會兒就已經如此——修女們也都喜歡聽我說。

更妙的是，我的三年級老師Miss Madsen讓全班30位同學每人寫一封信給我。我可能把男生的信都扔了，卻反覆閱讀那些女生寫來的信。住院也有它的「好處」。

我康復期間最精彩的一刻，是我親愛的伊迪姨媽送來一份禮物——一套非常專業的指紋採集工具。我立刻給照顧我的所有修女都採了指紋。（我大概是聖凱瑟琳醫院裡她們見到的第一個新教小孩，她們也不太清楚該怎麼辦……）

我那套理論——當然完全是異想天開——是說也許哪天會有修女誤入歧途，而聯邦調查局（FBI）會發現他們居然沒採集修女指紋。我那時對FBI及其局長J. Edgar Hoover崇敬不已，幻想Hoover本人會來到奧馬哈檢查我這份珍貴的指紋收藏。然後我們倆將攜手抓到那個「墮落的修女」，全國媒體都會報導我的英勇事蹟。

顯然，這一切都沒發生。但具有諷刺意味的是，幾年後事實證明，我也許該反過來去採Hoover的指紋——因為他後來因濫用職權而身敗名裂。

那就是20世紀30年代的奧馬哈，我和朋友們夢寐以求的寶貝是雪橇、自行車、棒球手套和電動火車。接下來讓我講講那個時代的幾個孩子，他們都在我身邊長大，對我的人生影響深遠，雖然我當時對他們並不了解。

首先是Charlie Munger，我相交64年的摯友。上世紀30年代，Charlie住在離我現在的房子僅一個街區的地方。

可惜當時我們擦肩而過。Charlie比我大六歲又八個月，1940年夏天他在我祖父的雜貨店打工，十小時賺兩美元。（節儉在Buffett家是血統。）第二年我也在那家店幹活，但直到1959年他35歲、我28歲時我們才第一次相識。

二戰後，Charlie畢業於哈佛法學院，隨後定居加州。然而他常說，童年在奧馬哈的經歷對他影響深遠。六十多年來，Charlie對我的影響極大，是我最好的老師和保護我的「大哥」。我們意見有時不同，卻從未吵架。他從不說「我早告訴過你」。

1958年，我買下了人生中唯一一套房子。當然就在奧馬哈，離我成長的地方（大致而言）約兩英里，離岳父母家不到兩個街區，離Buffett雜貨店六個街區，開車到我工作的辦公樓只需六七分鐘。

接下來要提到另一位奧馬哈人Stan Lipsey。1968年他將《Omaha Sun》（一份週報）賣給了Berkshire，十年後應我邀請搬到布法羅。當時Berkshire旗下的《Buffalo Evening News》正與競爭對手展開一場你死我活的競爭，對方出版了布法羅唯一的星期日報。我們形勢岌岌可危。

後來Stan打造了新的《星期日報》產品，幾年後，這份原本虧損的報紙實現了超過100%的年收益（稅前），我們最初投資3300萬美元。這對當時的Berkshire來說是一筆重要資金。

Stan住的地方離我家大約五個街區。他的鄰居之一是Walter Scott, Jr.。你可能記得，Walter在1999年將MidAmerican Energy帶入Berkshire，他也是Berkshire的董事之一，直到2021年去世。他是內布拉斯加州長期的慈善領袖，奧馬哈和整個州都銘記他的貢獻。

Walter就讀於Benson High School，而我原本也要上那所學校——直到1942年，我父親意外擊敗一位連任四屆的國會議員。人生充滿意外。

等等，還有呢。

1959年，Don Keough一家年輕夫婦就住在我家正對面，距離Munger一家曾經的住處約100碼。那時Don是咖啡推銷員，後來卻成了Coca-Cola公司總裁，也是Berkshire忠誠的董事。

我認識他時，他的年薪是1.2萬美元，和妻子Mickie養育著五個孩子，全都上天主教學校（學費不低）。

我們兩家很快成了好友。Don出身於愛荷華州西北部的農場，畢業於奧馬哈的Creighton University，早早娶了奧馬哈姑娘Mickie。加入Coca-Cola後，他在公司內外都成為傳奇人物。

1985年，Don擔任Coca-Cola總裁，公司推出了失敗的「新可樂」。他發表了一篇著名演講，向公眾道歉並恢復了「經典可樂」。他笑稱，寄往公司、收件人寫著「蠢貨最高指揮官」的信都會直接送到他桌上。他的這次「撤回」演講堪稱經典，現可在YouTube上看到。他坦率承認，Coca-Cola這款產品真正屬於公眾，而非公司。此後銷量反而上升。

你可以在CharlieRose.com上看到他精彩的訪談。（Tom Murphy和Kay Graham的採訪也值得一看。）像Charlie Munger一樣，Don始終保持著中西部人的特質——熱情、真誠、地道的美國人。

最後要提到的是來自印度的Ajit Jain和我們即將上任的加拿大籍CEO Greg Abel，他們都在20世紀末曾在奧馬哈生活多年。事實上，Greg在上世紀90年代就住在法南街，離我家只有幾個街區，只是我們那時從未碰過面。

難道奧馬哈的風水這麼好？

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我青少年時期曾在華盛頓特區生活（那時我父親任國會議員），1954年我去了曼哈頓，認為找到了一份「永久工作」。在那裡我受到Ben Graham和Jerry Newman的悉心照顧，結識了許多一生的朋友。紐約的確有獨特的魅力——如今依然如此。然而1956年，僅僅一年半後，我就返回奧馬哈，從此不再漂泊。

此後，我的三個孩子及幾個孫輩都在奧馬哈長大。孩子們都上公立學校（畢業於同一所高中，那所學校也培養了我父親（1921屆）、我第一任妻子Susie（1950屆），以及Charlie、Stan Lipsey、Irvin和Ron Blumkin——他們幫助Nebraska Furniture Mart壯大發展——還有Jack Ringwalt（1923屆），他創立了National Indemnity Company，並在1967年賣給Berkshire，成為我們龐大財險業務的基石）。

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美國有許多偉大的公司、學校、醫療機構，每一家都有獨特的優勢和傑出的人才。但我覺得自己非常幸運，一生結識了許多摯友，遇見了兩任妻子，接受了優質的公立教育，年少時便認識了許多有趣而友善的奧馬哈成年人，還在內布拉斯加國民警衛隊結交了不同背景的朋友。總之，內布拉斯加就是我的家。

回首往事，我相信若非落腳奧馬哈，無論Berkshire還是我本人都不會有今天的成就。美國中部是個極佳的地方，適合出生、養家、立業。可以說，我生來就抽中了「長籤」。

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接下來談談我的高齡。我的家族基因並不算幫得上忙——家族最長壽紀錄是92歲（雖然越往上追溯記錄越模糊），直到我才打破。但我從小到大都有聰慧、友善、盡責的奧馬哈醫生照顧，從Harley Hotz開始直到今天。至少有三次，我的生命被離家幾英里的醫生救回。（不過我早已不再給護士採指紋。95歲還能容得下些古怪行為，但也有個限度。）

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能活到高齡需要極大的好運——每天都要避開香蕉皮、天災、酒駕、分心司機、雷擊等等。

但幸運女神反覆無常，也極不公平。許多時候，領袖人物和富人分得的好運遠超常人，而他們往往不願承認。富二代一出生就終身財務無憂，而另一些人卻墜入貧困深淵，甚至被身體或精神的殘疾奪去了我一直視為理所當然的一切。在世界上許多人口稠密的地區，我的人生很可能會悲慘不堪，而我的姐妹們會更糟。

我1930年出生在美國，身體健康，智力尚可，是個白人男性。哇！謝謝你，幸運女神。我的姐妹同樣聰慧，性格更好，但命運截然不同。幸運女神在我生命中多次造訪，但她可不太願意花時間陪九十多歲的老人。幸運終有盡頭。相反，「時間之父」如今倒覺得我越來越有趣了。他從未被擊敗，每個人最終都會被他記在「勝利者」名下。當平衡、視力、聽力、記憶都在持續走下坡路時，你就知道他已開始在你帳上動筆。

我老得比別人晚——衰老的來臨確實因人而異——但一旦到來，就不會再離開。

出乎意料的是，我整體感覺不錯。雖然行動緩慢、閱讀吃力，但我仍每週五天去辦公室，與出色的人共事。偶爾我還能冒出個有用的想法，或收到別人主動提出的合作機會。鑑於Berkshire的規模和市場狀況，機會雖少，但依然存在。

然而，我的「意外長壽」必然帶來一些對家庭和慈善事業極為重要的後果。

讓我們談談這些。

接下來會發生什麼

我的三個孩子都超過了常規退休年齡，分別是72歲、70歲和67歲。若指望他們三人都能像我一樣幸運地延緩衰老，那是錯誤的。為了確保他們能在繼任受託人接手前處理完我幾乎全部遺產，我需要加快生前捐贈給他們三家基金會的步伐。他們如今正處在經驗與智慧的巔峰期，但尚未步入老年。這個「蜜月期」不會持續太久。

幸運的是，調整方向並不難。但還有一個因素要考慮：我希望保留一部分「A類」股份，直到Berkshire股東對Greg產生與Charlie和我曾享有的那種信任。這種信心的建立不會花太久時間。我的孩子們已100%支持Greg，Berkshire董事會亦然。

我的孩子們現在都具備處理大筆財富的成熟、頭腦、精力和直覺。他們也會比我活得久得多，能根據稅收政策或慈善法規的變化靈活應對。世界可能會劇烈變化，他們必須適應。從墳墓裡指揮一切的做法歷來下場不佳，我也從沒想過那樣做。

幸好，孩子們都繼承了母親強大的基因。隨著歲月流逝，我在他們心目中也成了更好的榜樣，但我永遠追不上他們母親。

若他們中有人早逝或喪失能力，還有三位備用受託人。他們沒有先後順序，也不對應具體某個孩子。這三位都是卓越、睿智、無利益衝突的人。

我已向孩子們保證，他們不必創造奇蹟，也不必害怕失敗與挫折。這些都是人生的一部分，我自己也經歷過。他們只需比政府或私營慈善機構的平均水平做得稍好一些即可——畢竟這些財富再分配的方式都有其缺陷。

早年我曾構想過許多宏大的慈善計劃。儘管固執，但事實證明那些並不可行。多年來，我也見證了許多政治人物、家族繼承人乃至怪異基金會對財富的糟糕處置。

如果我的孩子們能把事情做好——哪怕只是「做得體面」——他們的母親和我都會欣慰。他們的直覺很好，從最初管理幾十萬美元的小基金到如今掌管超過5億美元的慈善資產，已積累了多年經驗。

他們都喜歡為他人長時間工作，只是各有側重。

我加快生前捐贈的決定，絲毫不代表我對Berkshire未來失去信心。Greg Abel完全不負我當初的期待。他了解我們眾多業務與團隊，甚至比我更透徹，也能迅速掌握許多其他CEO從未考慮過的事務。我想不出比他更適合管理你們財富的人——無論是企業家、顧問、學者還是官員。

Greg對我們財險業務的潛力與風險理解極深，遠超多數業內老將。希望他身體健康，執掌數十年。若幸運，Berkshire未來一百年或許只需五六位CEO。我們尤其應避免那種只想65歲退休、炫富或追求名聲的管理者。

一個不太愉快的現實是：有時，忠誠又優秀的CEO——無論是母公司還是子公司——也可能患上失智、阿茲海默症或其他長期疾病。

Charlie和我多次遇到這種情況，卻沒有及時行動。這會是個大錯。董事會必須警覺此類風險，CEO也要關注子公司層面的同類問題。說起來容易做起來難，我可以舉出幾家大公司為例。我的忠告只有一句：董事們要留心並敢於發聲。

我有生之年，改革者們多次嘗試通過披露CEO薪酬與員工平均工資的比例來「羞辱」高管。結果代理文件篇幅從不足20頁暴漲到上百頁。

但好心辦壞事。根據我觀察，大多數CEO看到競爭對手的薪酬後，都會暗示董事會自己也應拿更多。當然，他也會順帶提高董事報酬，並慎重挑選薪酬委員會成員。新規帶來的不是公平，而是攀比。加薪螺旋由此自轉。讓富有的CEO不安的，並非自己有多少錢，而是別人拿得更多。嫉妒與貪婪總是結伴同行。

而且，從來沒有哪位顧問會建議認真削減CEO或董事的報酬。

總體而言，Berkshire旗下的企業擁有略優於平均水平的前景，這其中有幾家規模可觀且彼此關聯度不高的「明珠」。不過，從十年或二十年的長遠來看，肯定會有不少公司表現優於Berkshire——我們的體量決定了這一點。

Berkshire遭遇毀滅性打擊的可能性，比我所知道的任何企業都要小。而且，Berkshire的管理層和董事會比我所熟悉的大多數公司都更加以股東利益為重（我見過的公司可不算少）。最後，Berkshire將始終以令其存在成為美國一項資產的方式運營，並避免任何可能使其淪為乞求者的行為。隨著時間推移，我們的經理人會變得相當富有——他們肩負著重要職責——但他們沒有建立家族王朝或炫耀財富的慾望。

我們的股價會時而劇烈波動，有時甚至下跌約50%，在現任管理層的60年間，這種情況已經發生過三次。別絕望，美國會重新振作，Berkshire也會隨之回升。

一些最後的想法

也許這聽起來有點自我安慰，但我可以高興地說，我對人生的下半程比上半程更滿意。我的建議是：不要為過去的錯誤而苛責自己——至少從中學到一點東西，然後繼續前進。改進永遠不嫌晚。找到正確的榜樣，並向他們學習。你可以從Tom Murphy開始，他就是最好的典範。

想想Alfred Nobel吧——後來創立Nobel獎的那位。據說，他在兄弟去世時，報紙誤刊了他的訃告，他看完後感到震驚，從而意識到自己應該改變人生軌跡。

不要指望新聞編輯部會搞錯：想想你希望別人如何在訃告中描述你，然後過一種配得上那段文字的人生。

偉大不是通過積累大量財富、贏得巨大聲望或掌握政治權力而實現的。當你以千百種方式幫助他人時，你也在幫助整個世界。善意既無成本，又無價。無論你是否信仰宗教，都很難找到比「己所不欲，勿施於人」更好的行為準則。

我寫下這些話，是一個曾經無數次不夠體貼、犯下許多錯誤的人，同時也非常幸運地從一些出色的朋友那裡學到了如何做得更好（儘管離完美還差得遠）。請永遠記住，清潔工和首席執行官一樣，都是一個完整的人。

祝閱讀此信的每一位感恩節快樂。是的，甚至包括那些令人討厭的人；改變永遠不嫌晚。記得感謝這個國家——美國——它讓你獲得了最大的機遇。但它在分配結果時，難免會有任性與偏私。謹慎選擇你的榜樣，並努力效仿他們。你也許永遠達不到完美，但永遠可以更好。