觀點作者：Kamal Mokeddem，Finality Capital 普通合夥人

目前機構對於altcoin的主流敘事如下：如果你想要加密貨幣的敞口，只需購買bitcoin即可，然後繼續前進。

bitcoin 現在擁有etf，且表現優於幾乎所有其他數位資產。與2017年或2021年不同，本輪週期並未出現廣泛的altcoin行情。在2021年高峰時，超過260萬個代幣處於活躍狀態；而如今，這一數字已超過4200萬。難怪許多人認為遊戲已經結束。

這種觀點既懶惰又錯誤。沒有出現「altcoin季」並不代表缺乏機會，而是市場正在成熟。

2017年和2021年那種無差別的代幣狂歡已成過去——過度供應、糟糕的代幣經濟學以及散戶疲勞確保了這一點。將無差別投機的終結與altcoin的消亡混為一談，便錯過了真正的故事。這些代幣不再試圖作為貨幣競爭。相反，它們正在演化為我們所見過最強大的增長行銷工具之一。

bitcoin 並非基準

bitcoin 不會成為首選貨幣資產。所有代幣都具有某種非零的貨幣溢價。最有可能獲得最大貨幣溢價的，將是被用作支付手段最多的那一個，這預計會是承載最受歡迎Web3應用的原生代幣。現在還言之過早，無法確定這會是ether、solana還是其他什麼，但幾乎可以肯定不會是bitcoin。

altcoin 正從投機籌碼轉變為基本的商業原語。它們的目標不是取代bitcoin，而是加速採用，將用戶從Web2孤島中拉出來，並以史上最快、最便宜的方式啟動新網絡。

這種採用的後果將改變我們所知的互聯網。Web2公司的價值取決於其囤積和變現數據的能力。一旦這些數據變得可攜帶、可驗證且由用戶控制，支撐這些壟斷地位的護城河就開始被侵蝕。

未來五年內，我們應該預期Web2巨頭的年度營收首次出現下滑。Google和Facebook，其利潤率依賴於數據鎖定，風險最大。與此同時，Apple無論如何都能受益——無論應用是Web2還是Web3，它們都在iPhone上運行。Amazon的物流護城河將繼續存在，但即便如此，代幣化網絡也可能削弱其主導地位。

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altcoin 並未消亡。它們只是找到了作為增長引擎的定位，偽裝成資產。

ZkTLS 與可驗證數據

對於altcoin來說，最大的突破是技術層面。零知識傳輸層安全協議（zkTLS）——一種可加密驗證任何HTTPS交換數據的機制——如今使得將Web2孤立數據轉化為Web3可驗證輸入成為可能。

這為新應用打開了閘門。在金融科技領域，工人可以在鏈上證明自己的工資單，並立即獲得USDC借記卡貸款——無需發薪日貸款機構。在廣告領域，意見領袖可以將貼文與經過驗證的轉換綁定，無需不透明的中介即可獲得報酬。像共乘司機這樣的身份驅動服務，可以將歷史紀錄跨平台攜帶，並獲得代幣激勵以切換服務商。

其影響更為深遠。匯款可以繞過匯款壟斷。代幣化信用評分可以擴大新興市場的金融可及性。在醫療保健領域，患者可以證明其醫療紀錄而無需暴露隱私數據。

在電子商務領域，經過驗證的購買歷史可在多個平台解鎖忠誠度獎勵。在基礎設施領域，已有項目利用代幣構建去中心化5G網絡。即使在AI領域，網絡也正在展示代幣如何協調全球算力與數據。

在每一個案例中，代幣不僅僅是抽象資產，而是激勵——推動用戶從傳統巨頭轉向新挑戰者的燃料。在Web2時代，像Uber或DoorDash這樣的公司花費數十億美元補貼以吸引司機和用戶。代幣讓新創公司能以更少資本達到同樣效果，從而壓縮啟動雙邊市場所需的時間。

在加密原生市場中，這樣的例子已經出現。一家新交易所可以通過獎勵能證明其在其他地方交易量的用戶，對現有巨頭發動「吸血鬼攻擊」。只要數據可驗證，代幣就能被部署來重新分配注意力和流動性。

現在的重要性在於成熟度

這一切之所以成為可能，是因為加密技術棧已經成熟。在早期，只有極度技術型的創辦人才能推出產品。如今，數據庫、存儲、身份層等基礎組件已經存在，為以商業為導向的創辦人在Web3構建百億美元公司打開了大門。

這正是互聯網的發展路徑。1990年代，隨著技術棧穩定，技術型創辦人被商業經營者取代。結果不是公司變少，而是誕生了Amazon、Google和Facebook。我們正接近加密領域的同樣拐點。

時機至關重要。萬億美元的廣告市場正等待顛覆。同樣，金融科技、社交媒體和雲基礎設施產業也在增長。Web2壟斷依賴於囤積用戶數據，Web3則解鎖這些數據。代幣作為激勵層，促進用戶切換。

對於機構而言，最大的錯誤就是認為bitcoin etf等同於加密貨幣敞口。bitcoin 也許會繼續作為儲備資產存在，但真正具有風險投資型上行潛力的是驅動應用的代幣。忽視它們，就如同2000年因為Pets.com倒閉而忽視了互聯網。

風險是不對稱的。現在配置，趁這個領域還不受歡迎、估值合理，或者等到傳統巨頭被顛覆時再進場，屆時為同樣的敞口要付出10倍的價格。

無論如何，採用潮流正在到來。唯一的問題是你會早早參與，還是姍姍來遲。

觀點作者：Kamal Mokeddem，Finality Capital 普通合夥人。