Bernstein預計Figure將有56%的上漲空間，因為代幣化貸款增長推動第三季度「大幅超預期」

Figure Technology Solutions 在第三季度交出了一份被研究與經紀公司Bernstein分析師形容為「大幅超預期」的成績單，這主要得益於其區塊鏈合作夥伴渠道中加速增長的代幣化貸款。

11月13日，Figure公佈第三季度調整後營收約為1.56億美元，較市場普遍預期的1.19億美元高出30%。同時，調整後EBITDA約為8600萬美元，比市場預期的約5400萬美元高出60%。

Figure由SoFi聯合創辦人Mike Cagney創立，現已成為美國領先的獨立非銀行房屋淨值信貸（HELOC）發放機構，並於9月在納斯達克上市。

總貸款發放額按季增長約34%，達到25億美元，其中約24億美元來自房屋淨值信貸。雖然HELOC發放通常在第三季度表現出強勁的季節性，Bernstein分析師Gautam Chhugani領銜的團隊在週五的報告中指出，Figure的消費者貸款量同比增長約70%，而整體HELOC行業僅增長約4%。

新興類別——包括加密貨幣抵押貸款、債務服務覆蓋率貸款以及小型企業貸款——也貢獻了約8000萬美元的貸款量，顯示公司在核心HELOC業務之外已初見成效。

合作夥伴發起及代幣化貸款仍是Figure模式的核心，第三季度約佔總貸款量的19億美元（76%），而Figure品牌貸款則貢獻剩餘的24%。僅Figure Connect市場——公司主要的區塊鏈發放平台——在本季度的貸款活動中佔比繼續擴大，貢獻了約46%，高於第二季度的約42%。Connect的貸款量增至約11億美元，按季增長48%。

合作渠道代幣化推動盈利能力

分析師表示，Figure繼續堅持其輕資產模式——將自身定位為區塊鏈貸款發放平台——其中代幣化合作渠道對第三季度盈利能力做出了強勁貢獻。

合作夥伴品牌及中介貸款的take rate（Figure每發放一美元貸款所獲收益）在第三季度提升約36個基點，達到約4.2%。相比之下，Figure品牌貸款的總take rate提升約82個基點，達到約7.1%。結合更高的代幣化貸款量，調整後EBITDA利潤率擴大至近55%，高於上一季度的約47%。Bernstein指出，營運開支增速低於收入增速，突顯Figure的經營槓桿效應。

分析師還指出，Figure合作生態系統成員持續增長，活躍合作夥伴數量從約170家增至約246家。同時，Connect市場參與者數量從27家增至33家。

不過，他們也指出，儘管Figure的DeFi堆疊——包括其YLDS穩定幣供應的快速擴張——取得了「令人鼓舞的進展」，但目前尚未對收入產生實質性貢獻。

Bernstein重申對Figure股票的「跑贏大市」評級及54美元目標價，稱該公司為「信貸領域的領先代幣化平台」。根據TradingView數據，該目標價較週四收盤價34.59美元有約56%的上行空間。FIGR目前在週五盤前交易中上漲4.2%。 

分析師總結認為，代幣化貸款發放的結構性增長，特別是通過Connect，仍是他們對Figure長期投資論點的核心，同時也承認宏觀因素，如利率大幅下調及私募信貸週期放緩，可能會影響未來表現。

Gautam Chhugani持有多種加密貨幣的多頭頭寸。Bernstein或其關聯方可能因Figure的投資銀行服務獲得報酬。