科技股、加密貨幣、黃金，甚至是債市，沒有一個角落是安全的。
“比特幣跌破93700美元，抹去年內漲幅！”“現貨黃金單日跌超2%，失守4100美元！”“納指連跌，科技股承壓！”。
上週的全球市場彷彿上演了一場同步跳水表演，從加密貨幣到美股科技股，從黃金到國債，多個資產類別罕見地同時下跌。這種同步性讓傳統避險策略失效，投資者們不禁要問：資金到底流向哪裡？市場在擔憂什麼？
一、資產同步下跌：風險與避險資產雙雙受挫
上週全球市場出現了罕見的一幕——風險資產與傳統避險資產同步下跌。
- 加密貨幣市場首當其衝，比特幣一度跌至93778.6美元，完全抹去了今年初以來的漲幅。這種下跌引發了大規模爆倉，近24小時內全球加密貨幣市場超過15萬人爆倉。
- 與此同時，美國科技股也面臨顯著壓力。儘管納指上週五微漲0.13%，但這僅僅是扭轉了此前三連跌的頹勢。科技股投資者情緒依然謹慎，市場對人工智慧概念股估值過高的擔憂持續發酵。
- 更令人意外的是，傳統避險資產黃金與美債也同步下跌。現貨黃金上週五跌超2%，跌破4100美元關口；而各期限美債收益率全線上行，10年期美債收益率報4.148%，上行約2.9個基點。風險資產與避險資產出現了同步下跌的異常現象，這打破了傳統的資產配置邏輯。
二、美債遭遇拋售：收益率全線上行的市場信號
- 美債市場的最新動向尤為引人關注。不僅10年期美債收益率上行至4.148%，2年期和30年期美債收益率也分別上行至3.606%和4.749%。這一全面上行的收益率曲線傳遞出明確的市場信號：資金並未大規模湧入美債這一傳統避風港。
- 美債收益率上行的背後是市場對美聯儲降息預期的急劇變化。在美聯儲官員接連發表鷹派言論後，市場對12月降息的機率已跌破50%，僅有44.4%，而維持利率不變的機率升至55.6%。
- 這一變化極為顯著——僅僅在一個月前，市場預期美聯儲12月降息的機率還高達95%。
- 美聯儲官員的謹慎態度與數據真空加劇了市場不確定性。一些美聯儲官員擔心在“數據盲飛”的情況下做決策，而美國政府停擺結束後，大量延遲的經濟數據將陸續發布，包括非農就業報告等關鍵指標。
三、避險資產失效：黃金美債為何失去避風港功能？
- 黃金與美債同步下跌的現象引發了市場深度關注。歷史數據顯示，在危機時期資產相關性會趨近於1.0，投資者會拋售盈利資產來補倉。這一現象與2008年金融危機和2020年疫情初期情景相似。
- 期貨經紀公司Altavest聯合創始人邁克爾·阿姆布魯斯特指出：“短期內，隨著投資者尋求流動性，黃金可能會與其他風險資產同步波動。”
- BullionVault研究主管阿德里安·阿什進一步解釋，在“真正的危機”中，所有資產的相關性都會趨近於1.0，因為“在一類資產上虧損的交易員需要通過變現盈利頭寸來籌集現金”。
- 這正是黃金在2008年市場崩盤最嚴重階段下跌，並且在2020年新冠疫情恐慌初期也大幅下挫的原因。而此次美債同樣未能倖免，收益率上行意味著債券價格下跌，表明美債也遭遇了拋售壓力。
四、資金流向之謎：防禦態勢與地域輪動
- 在這場全球市場波動中，資金流向出現了複雜局面。風險資產遭遇資金流出，但傳統避險資產並未成為明顯的受益者。加密貨幣市場持續了從10月10日開始的大規模去槓桿化過程，市場面臨整體倉位調整壓力。
- 與此同時，美國科技股也面臨資金流出。橋水基金三季度的持倉調整大幅削減了科技股，其中對英偉達的持倉量從二季度末的723萬股驟降至251萬股，降幅高達65.3%。
- 與此形成對比的是，橋水顯著加倉了美國大盤ETF，其中SPY持倉暴增75.3%，達到405萬股，占投資組合比例升至10.62%，成為其第一大持倉。在科技股內部，資金也在重新配置。伯克希爾在三季度加速拋售蘋果股票，同時建倉谷歌母公司Alphabet，斥資43億美元購入其1785萬股。
- 在地域層面，亞洲市場表現分化。日本日經225指數和東證指數均下跌0.6%，而韓國KOSPI指數則強勁反彈，上漲1.7%，主要由晶片製造商SK Hynix和三星電子的大幅上漲推動。
五、關鍵數據與投資策略
- 未來一週，市場將聚焦於延遲發布的經濟數據。美國勞工部統計局已明確，將於11月20日發布延遲已久的9月非農就業報告，11月21日則將公布9月實際薪資等相關數據。這些數據將成為美聯儲12月貨幣政策決策的關鍵參考。
- 美聯儲官員密集講話也將影響市場預期。核心官員如威廉姆斯、卡什卡利、古爾斯比和洛根都將發表講話，可能進一步動搖利率預期。
- 對於加密貨幣市場，Bitunix分析師指出：“當前市場的核心不是Beta收益，而是宏觀信息真空中的定價混亂。”“BTC目前正處於月度結構性回調階段，在大量延遲數據返回之前，市場不太可能有明確方向。”
黃金與美債的長期價值可能仍然存在。阿德里安·阿什指出，在2008年市場崩盤和2020年疫情初期下跌後，黃金“比股市更早觸底，反彈力度也更大，延續了其長期上漲趨勢，並減少了投資組合的整體虧損”。
隨著本週美國延遲數據陸續發布，包括9月非農報告，市場或將找到新的方向。但在此之前，無人能輕言風暴已經過去。投資者能做的，或許只是保持謹慎，等待迷霧散盡。
