SEC已結束加密貨幣相關事務：將所有相關內容從2026年議程中移除

SEC審查人員在2026財政年度的優先事項中，將不再把加密貨幣視為獨立風險，這明顯有別於該機構在2024和2025年的做法。

審查部門長達17頁的《2026年審查優先事項》明確列出了對投資顧問、基金、經紀自營商和市場基礎設施的重點領域，並重申了在資訊安全、營運韌性、身份盜竊、修訂後的Regulation S-P以及反洗錢等跨領域工作的持續關注。

在新興金融科技部分，文件聚焦於自動化建議、演算法和AI，包括這些工具是否能產生合規的建議。

根據SEC的報告，全文未提及crypto、crypto assets、digital assets、virtual currency或blockchain等詞彙，即使是在過去曾出現這些主題的領域，如fintech和AML，也未見相關內容。

這一遺漏值得注意，因為2024和2025年的優先事項明確將crypto列為重點。根據SEC 2024年的優先事項，「Crypto Assets and Emerging Financial Technology」有專門章節指出，審查將優先關注活躍於crypto資產及相關產品的公司。

2025年的優先事項再次將crypto資產與AI、網絡安全和AML並列為關鍵風險領域，律師事務所的總結也強調對提供crypto相關服務公司的持續關注。而2026年的文件則完全刪除了這些相關內容，儘管其他科技主題有所擴展。

對比前後兩年的書面優先事項，可以清楚看到這一轉變。

優先事項年度 是否將Crypto列為獨立風險 內文是否出現“Crypto”或同義詞

2024	是，設有專門章節	多次，包括章節標題
2025	是，列為主要風險之一	多次，並有明確標題
2026	否	零

政策和人事背景有助於解釋這一時機。

根據Pillsbury Law對2025年1月行政命令的總結，白宮於2025年初轉向，指示支持數字資產的負責任增長與應用，限制聯邦對央行數字貨幣的工作，並成立總統數字資產市場工作小組。

3月的事實說明書則聚焦於建立戰略Bitcoin儲備和美國數字資產儲備，白宮將crypto定位為戰略資產，而非市場的投機角落。

在SEC方面，Paul S. Atkins於2025年4月宣誓就任主席，據SEC及Armstrong Teasdale的法律評論，他傾向於較為寬鬆的監管方式，並強調資本形成。9月，Meg Ryan被任命為執法主管，據Financial Times報導，有觀點認為這一舉措釋放出執法立場轉變的信號。

執法行動早已脫離Gensler時代的高峰。Cornerstone Research統計，2023年有46起與crypto相關的執法行動，創下新高，2024年則為33起，同比下降約30%。

整個機構來看，2024財年共結案583起執法行動，較前一年減少，但金融處罰金額創下82億美元新高，主要受Terraform Labs和解案影響。案件組合趨向於少數大額罰款、針對早期行為的案件，而非頻繁的新案。

在新任主席領導下，多項歷史遺留案件已被縮小或解決。

SEC以1.25億美元罰款及僅限於機構銷售的禁令，結束了與Ripple的長期訴訟。

同時，SEC也結束了對Robinhood crypto業務的調查，未提出指控。Investopedia報導，SEC已申請撤銷對Coinbase的訴訟，該案指控其未註冊交易所活動及staking產品。

結合2026年的優先事項，這些結果顯示審查與執法正收斂於更窄的範疇，聚焦於詐騙、託管、行銷、AML及透過技術中立規則管理的營運風險，而非將token視為獨立監管對象。

全球crypto市場總市值於2025年7月突破4兆美元。與此同時，美國現貨Bitcoin ETF於2024年吸引約357億美元淨流入，2025年大部分時間仍持續流入。

crypto相關產品的投資者基礎現已涵蓋大型資產管理公司、經紀自營商及退休金渠道，這些都直接屬於SEC審查範圍。然而，新優先事項指引審查人員聚焦於AI風險、數據安全與隱私治理、Regulation S-P事件回應及身份盜竊控制，而非crypto專項審查。

市場狀況凸顯這種緊張關係。

Bitcoin已跌破90,000美元，較10月高點126,000美元下跌近30%，Ethereum則低於3,000美元。

更廣泛的crypto市場在六週內蒸發約1兆美元。這種波動正考驗託管安排、流動性管理及受監管渠道的行銷適當性。審查計畫正透過主題中立的視角，如複雜產品監管、網絡韌性及AML來應對這些風險，而非以crypto標籤處理。

美國以外，監管機構正朝向行業專屬規則書邁進。歐盟的Markets in Crypto-Assets框架現已全面生效，穩定幣規則自2024年6月30日實施，對crypto資產服務提供者的更廣泛規範自2024年12月30日適用，據ESMA表示。

不合規的穩定幣於2025年3月31日前面臨下架，分析師預計年底前歐元區穩定幣市場將大幅擴大，據Stablecoin Insider報導。英國已發布法規草案，創設crypto資產新監管活動，並就交易平台、中介、staking及DeFi展開諮詢，同時考慮加強消費者風險控制。

香港持續完善虛擬資產交易平台的發牌制度，2025年公布12項「A-S-P-I-Re」路線圖，包括允許持牌平台與關聯方共享全球訂單簿以提升流動性。新加坡MAS於2023年最終敲定穩定幣框架，2024年生效，適用於與SGD或G10貨幣掛鉤的單一貨幣穩定幣。

這種分歧為2026至2027年鋪設三種可能路徑。

基線結果是「善意忽略」，即SEC將crypto排除在審查優先事項之外，僅透過託管、AML、網絡及行銷規則處理crypto風險，執法活動則趨向於以詐騙為中心的個位數案件，與Cornerstone Research的統計趨勢一致。

若要實現重新調整，則需國會就市場結構立法，將大多數現貨token劃歸CFTC監管，SEC僅負責token化證券及基金份額，屆時審查計畫可重新引入僅限於證券產品的狹義crypto範疇。

若發生重大失敗，如穩定幣崩潰、交易所事故或ETF產品層級衝擊，則可能出現「反彈」結果，觸發聽證會，crypto將於2027或2028年重新納入優先事項，並配備新專家資源。

對於中心化交易所及經紀自營混合體，近期審查重點偏向AML、託管及複雜產品適當性，以及CFTC對衍生品的監管。

對於DeFi，SEC的忽略進一步證明鏈上監管並非其近期審查議程，而歐盟、英國及香港的流程或將成為首批具約束力的標準來源。

對於穩定幣發行方，MiCA和MAS框架正迅速成為設計與合規的參考標準，即使是全球運營的美國市場參與者亦然。對於ETF發起人及資產管理人，審查計畫對複雜包裝、資訊披露、最佳利益義務及營運韌性的關注仍將持續，無論標的指數為何。

最終，SEC的沉默或許比過去的激進行動更具分量，這一轉變強調了從本能敵意到審慎克制的轉向。

經歷多年「沉默即傳票」的時代後，新的立場意味著更簡單的事實：crypto已不再是SEC的特別項目。

這究竟是遲來的常態化，還是暫時的停頓，尚待觀察，但美國監管重心正在轉移，而這一次，不是因為SEC的保留，而是因為它終於走下了聚光燈。