在美聯儲政策會議室內，一場沒有硝煙的戰爭正在上演，三位由特朗普任命的理事與多位地區聯儲主席針鋒相對，而主席鮑威爾則艱難地維持著平衡。
美聯儲內部正面臨數十年來最嚴重的分裂。在12月政策會議前夕，兩位美聯儲重要官員——理事沃勒和副主席傑斐遜本週一的講話凸顯出這一機構在利率路徑上的深刻分歧。一邊是擔心勞動力市場疲軟並支持降息的「鴿派」，另一邊則是更擔心通脹風險的「鷹派」。
這場爭論發生在極不尋常的背景下：美國總統特朗普持續對美聯儲施加壓力，公開指責美聯儲主席鮑威爾「愚蠢透頂」，並放話「此刻」就想撤換他。
一、內部分歧：三張反對票與不同陣營
有「新美聯儲通訊社」之稱的知名財經記者Nick Timiraos指出，無論美聯儲12月降息與否，都將面臨至少三票反對。如果維持利率不變，將遭到三位特朗普任命的理事反對；若降息25個基點，則可能出現另一組至少三位官員的反對。
美聯儲內部已分化為兩大陣營：
● 一派官員更擔心通脹風險。美國通脹已連續四年高於美聯儲2%的目標。這一陣營近期擴大，其中包括四位今年擁有投票權的地方聯儲主席，以及美聯儲理事巴爾。
● 另一派官員——包括所有三位由特朗普任命的美聯儲理事，則更加關注勞動力市場。他們擔心同僚過度強調高通脹風險，可能導致一場完全可以避免的衰退。
二、關鍵人物：沃勒與傑斐遜的不同立場
下任美聯儲主席的熱門人選、現任美聯儲理事沃勒週一明確表示，支持在12月的政策會議上再次降息。
● 沃勒稱，「勞動力市場依舊疲軟，且已接近增長失速的臨界水平」，同時剔除關稅影響後的通脹「已相對接近」美聯儲2%的目標水平。
● 沃勒直言：「我並不擔心通脹加速或通脹預期顯著上升，我的重點是勞動力市場。」消費者信心偏弱、工資增長乏力，以及對住房、汽車等大額商品需求低迷，這些都表明經濟仍面臨未完全顯現的阻力。
與沃勒的明確立場相比，美聯儲副主席傑斐遜的立場更為謹慎。
● 傑斐遜週一的講話反映了美聯儲當前面臨的困境。他承認通脹頑固和就業走弱的風險同時存在——這兩大威脅分別指向截然相反的政策處方。
● 傑斐遜表示：「不斷變化的風險平衡凸顯了在降息方面必須謹慎、緩步推進。」
三、特朗普的美聯儲「清洗」行動
特朗普政府正潛移默化地對美聯儲進行一場全面的人事「清洗」，其干預手段的殘酷程度和創造性是很少有美聯儲觀察家能夠想像的。
越來越多的跡象顯示，特朗普對美聯儲的戰爭正在「升級」——按照當前的事態發展，特朗普極有希望「掌控」由七位理事官員組成的美聯儲理事會，甚至威脅到12位地區聯儲主席的任免。
在七位美聯儲理事中，特朗普已經擁有多位盟友和支持者：
● 「擁躉」兩席：理事沃勒和金融監管副主席鮑曼。這兩位在美聯儲7月決議中投下按兵不動反對票——支持降息的鴿派官員，最初就是由特朗普提名任命的。
● 「拉攏」一席：副主席傑斐遜。在本月早些時候披露的「擴大版」下任美聯儲主席候選名單中，美聯儲副主席傑斐遜出人意料地出現在了這其
● 「替換」一席：理事庫格勒。特朗普已表示，他將提名經濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭填補這一美聯儲理事會最新出現的空缺職位。
● 「威逼」兩席：理事庫克和理事巴爾。美聯儲理事庫克近期陷入「房貸欺詐」風波，這被市場解讀為特朗普派系試圖逼迫其走人的信號。
如果特朗普成功解除並替換庫克，他將任命美聯儲七名理事中的四名。此外，當鮑威爾於2026年5月結束美聯儲主席任期時，按照慣例他會辭去理事會職務，屆時特朗普將有機會任命第五位理事。
四、五位候選人：美聯儲未來的領導格局
特朗普可能在鮑威爾任期於明年五月結束時任命新主席，增補至少一名理事，並有可能影響地區聯儲主席的人選。總體而言，美聯儲政策立場或將趨於鴿派——單從這一方面來看，對市場具有建設性意義。
但關鍵在於，新主席及理事們是被視為具有公信力的專業人士，還是被視為只關注降息而對通脹風險考慮不足的「政治忠誠者」。若屬後者，市場會要求更高通脹補償，長期收益率可能上升。
五位最有可能接替鮑威爾的人選包括：
● 美聯儲理事克里斯托弗·沃勒：作為特朗普任命的美聯儲理事，他在7月會議上支持降息，是下任美聯儲主席的熱門人選。
● 美聯儲監管副主席米歇爾·鮑曼：同樣由特朗普任命，她在7月會議上支持降息。
● 白宮國家經濟委員會主任凱文·哈塞特：被視為特朗普的經濟心腹，已公開表示若獲提名願意接任。
● 前美聯儲理事凱文·沃什：被特朗普列為熱門人選之一。
● 貝萊德固定收益部門首席投資官里克·里德：與特朗普在降息及加密貨幣政策上觀點一致。
五、獨立性受損的深遠後果
● 美聯儲的獨立性正面臨嚴峻考驗。瑞銀資產管理在9月份的宏觀月度報告中指出，特朗普未來幾個季度有望影響美聯儲的人事構成；若由此引發重大變動，可能損害美聯儲的公信力。
● 如果特朗普成功「掌控」美聯儲理事會，將意味著其餘12位地區聯儲主席，其實也可能將全由特朗普的心意而更換。
● 雖然地區聯儲主席的提名由地區聯儲內部決定（白宮無權干涉），但會由美聯儲理事會來投票是否批准他們的提名或連任。換言之，如果美聯儲理事會多數成員願意，他們可以在明年2月底前罷免部分或全部地區聯儲主席——雖然這種情況在美聯儲歷史上從未發生過。
● Barons專欄作家Jon Hilsenrath警告，特朗普希望降低短期利率，但這可能以犧牲美聯儲抗通脹信譽為代價。「一個寬鬆的美聯儲甚至可能產生令人困惑的效果，推高長期利率。」
特朗普改造美聯儲的野心遠超出外界想像。如果他成功安排親信進入美聯儲理事會，甚至影響地區聯儲主席的任免，那麼未來美聯儲的決策天平可能會更加傾向於政治考量。
鮑威爾在明年的主席任期結束後，不僅將失去領導美聯儲的位置，按慣例也會辭去理事會職務，這將為特朗普打造一個完全由他任命的美聯儲理事會鋪平道路。
