8隻山寨幣ETF入場實錄：吸金僅7億美元，難擋幣價下行

原文标题：《四大山寨币 ETF 上市实况：共流入 7 亿美元，发行易吸金难》
原文作者：Nancy，PANews

隨著美國 SEC 為加密 ETF 打開快速通道，以及監管環境日趨明朗，越來越多山寨幣試圖藉此登上華爾街舞台。自上個月以來，已有 8 只山寨幣 ETF 陸續獲批，但在加密市場整體下行的大環境下，這些產品上市後普遍面臨著資金增量有限的問題，短期內難以顯著提振幣價。

四大山寨幣登陸華爾街，短期吸金能力仍有限

目前，Solana、Ripple、Litecoin 和 Hedera 四個加密項目已獲華爾街「入場券」。不過，從資金流向來看，整體吸引力仍有限，且部分 ETF 出現多日零流入，這四類 ETF 僅獲得累計約 7 億美元資金淨流入。且 ETF 推出後各幣種價格普遍走低，當然這在一定程度上也受到整體加密市場回調的影響。

• Solana

目前市面上美國 Solana 現貨 ETF 有五只，發行方分別是 Bitwise、VanEck、Fidelity、Grayscale 和 Canary，21Shares 和 CoinShares 等相關產品也在路上。

根據 SoSoValue 數據統計，美國 Solana 現貨 ETF 累計總淨流入約 4.2 億美元，總資產淨值為 5.94 億美元。其中，Bitwise 的 BSOL 貢獻了主要交易量，連續三週資金流入累計達 3.88 億美元，但大部分來自首日近 2.3 億美元的初始投入，此後資金流入明顯放緩；Fidelity 的 FSOL 在 11 月 18 日上市首日淨流入僅 207 萬美元，總資產淨值 538 萬美元；Grayscale 的 GSOL 累計淨流入約 2845 萬美元，總資產淨值 9997 萬美元；Canary 的 SOLC 上市首日無淨流入，總資產淨值 82 萬美元。值得關注的是，現貨 ETF 發行方均支持質押功能，這可能為市場需求提供一定支撐。

CoinGecko 數據顯示，自 10 月 28 日首個 Solana 現貨 ETF 上線後，SOL 價格迄今下跌了 31.34%。

• XRP

在美國 XRP 現貨 ETF 方面，唯一已上市的產品為 Canary 推出的 XRPC，CoinShares 和 WisdomTree、Bitwise 和 21Shares 等相關產品也處於準備階段。

根據 SoSoValue 數據，自推出以來，XRPC 累計淨流入超過 2.7 億美元。首日交易額達到 5922 萬美元，但未產生淨流入；次日通過現金或實物申購方式實現淨流入 2.43 億美元，交易額為 2672 萬美元。

CoinGecko 數據顯示，自 11 月 13 日首只 Ripple 現貨 ETF 上市後，XRP 價格迄今跌幅約 12.71%。

• LTC

今年 10 月底，Canary Capital 正式推出美國首只追蹤萊特幣的 ETF LTCC。CoinShares 和 Grayscale 相關產品仍在籌備中，預計將陸續跟進。

根據 SoSoValue 數據顯示，截至 11 月 18 日，LTCC 累計淨流入約 726 萬美元。日度淨流入普遍僅為數十萬美元，且存在多日零流入的情況。

CoinGecko 數據顯示，自 10 月 28 日首個 Litecoin 現貨 ETF 上市後，LTC 價格迄今下跌約 7.4%。

• HBAR

美國首只追蹤 HBAR 的 ETF HBR 也是由 Canary Capital 在上個月底推出。SoSoValue 數據顯示，截至 11 月 18 日，HBR 累計淨流入約 7471 萬美元。其中，近六成資金集中在首週流入，此後淨流入明顯下降，單日甚至出現連續多日零流入。

CoinGecko 數據顯示，自 10 月 28 日首只 Hedera 現貨 ETF 上市後，HBAR 價格迄今跌幅約為 25.84%。

除了以上項目，接下來 DOGE、ADA、INJ、AVAX、BONK 和 LINK 等加密資產的現貨 ETF 仍在推進中，其中彭博分析師 Eric Balchunas 預計灰度的狗狗幣 ETF 將於 11 月 24 日推出。

加密 ETF 擴張週期開啟，上市表現仍面臨多重挑戰

據 Bloomberg 不完全統計，目前加密市場已有 155 個 ETP (交易所交易產品) 申請，覆蓋 35 種數字資產、包括比特幣、以太坊、Solana、XRP 和 LTC 等，呈現搶灘登陸式增長。隨著美國政府停擺結束，這些 ETF 的審批進度有望加快。

而隨著美國監管環境逐步明朗，或將推動加密 ETF 申請迎來新一輪擴張。美 SEC 已批准加密 ETF 通用上市標準，並在近期發布新指引，允許加密 ETF 發行方加快申報文件的生效進度。同時，美 SEC 在最新發布的財年審查重點文件中，顯著刪除了以往常規存在的加密貨幣專項章節。這與前主席 Gary Gensler 時期形成對比，當時加密貨幣被明確列入審查重點，特別點名現貨比特幣與以太坊 ETF。

不僅如此，質押功能的引入被認為將激發機構投資者需求，從而吸引更多發行方加入 ETF 申請隊列。瑞士加密銀行 Sygnum 的研究顯示，儘管市場近期經歷大幅回調，機構投資者對加密資產的信心依舊強勁。超過 80% 的機構表示對比特幣和以太坊之外的加密 ETF 感興趣，其中 70% 稱，如果 ETF 能夠提供質押收益，他們將開始或增加投資。而政策層面亦出現了 ETF 質押的積極信號，近期美國財政部長 Scott Bessent 發表新聲明稱，將配合美國國稅局更新指導意見，為包含質押功能的加密貨幣 ETP 提供監管支持。這一舉措被認為可能加速以太坊質押 ETP 的審批時間，同時為 Solana、Avalanche 和 Cosmos 等網絡的多鏈質押產品開闢道路。

不過，山寨幣 ETF 在現階段的資金吸引力不足，主要受到市場規模、流動性、波動性以及市場情緒等多重因素影響。

一方面，山寨幣的市場規模與流動性有限。CoinGecko 數據顯示，截至 11 月 18 日，比特幣的市場佔比接近六成，在排除 ETH 和穩定幣後，其他山寨幣的市場佔比僅 19.88%。這使得山寨幣 ETF 的底層資產流動性較差。同時，相比比特幣和以太坊，山寨幣容易受短期敘事，波動性更高，被視為高風險 Beta 資產。而根據 Glassnode 數據顯示，自今年以來，山寨幣的相對利潤實現大多跌至深度投降區，比特幣與山寨幣之間出現了以往週期中少見的顯著分化。因此，山寨幣 ETF 難以大規模吸引投資者，尤其是單一代幣 ETF。未來，投資者可能更傾向於採用多元化、分散式的一攬子山寨幣 ETF 策略，以降低風險並提升潛在收益。

另一方面，山寨幣面臨市場操縱與透明度風險。很多山寨幣的流動性不足，容易出現價格操縱。ETF 的淨值估算依賴底層資產價格，如果山寨幣價格被操縱，會直接影響 ETF 價值，進而引發法律風險或監管調查。另外，部分山寨幣還可能會被認定為未註冊證券，目前美 SEC 正在推動代幣分類法計劃，用以區分加密貨幣是否屬於證券。

此外，宏觀經濟環境的不確定性也加劇了投資者的風險厭惡情緒。在整體信心偏低的情況下，投資者更傾向於配置美股、黃金等傳統資產。同時，山寨幣 ETF 缺乏比特幣或以太坊現貨 ETF 的知名度和市場認同，尤其缺少 BlackRock 等大型機構的背書。頭部發行方所帶來的分銷網絡、品牌效應和市場信任難以複製，這進一步削弱了山寨幣 ETF 在當前環境下的吸引力。