行情不斷走低，巨鯨、DAT、ETF們都怎麼樣了？

鄧通，Jinse Finance

2025年11月21日，比特幣跌至8.34萬美元，以太坊跌破2800美元，加密總市值下探至3萬億美元以下，現報2.97萬億美元，24小時跌幅8.7%。

近日加密市場行情持續走低，巨鯨、DAT、ETF們都怎麼樣了？

一、巨鯨：看多浮虧、看空猛賺、獲利拋售

據Glassnode數據顯示，比特幣「巨鯨」（持有大量比特幣的地址/投資者）數量在三週內增長2.2%，達到四個月以來的最高水平；與此同時，小規模散戶比特幣投資者數量則跌至年內低點。

1.看多浮虧

據鏈上分析師余燼監測，在CZ曬ASTER持倉後進行做空的鯨魚]價值2.61億美元的多單現在已經浮虧了3184萬美元，其多單清算價：ETH 2,528美元，XRP 1.55美元。他在前幾天平空ASTER後選擇做多ETH和XRP，開了價值近3億美元的倉位，這幾天下跌虧損嚴重。

據分析師余燼監測，某巨鯨/機構投資者近期展現出明顯的波段交易策略。該投資者在5天前以均價3,188美元割肉7萬枚ETH（約2.23億美元）後，又重新入場，將1.53億USDT轉入幣安並提取57,725枚ETH（約1.62億美元），購入均價為2,820美元。目前，該投資者持有約43.2萬枚ETH（價值12.4億美元），持倉均價為3,332美元，帳面浮虧約2億美元。此前該投資者曾成功做空ETH獲利2,448萬美元後轉向做多，並使用1.5倍槓桿增加倉位。

隨著「麻吉大哥」再次遭遇部分清算，自「1011暴跌」以來，他已被清算145次。此前消息，隨著市場下跌，麻吉大哥的25倍以太坊多單遭遇部分清算，總虧損已超2,000萬美元。

據鏈上分析師余燼監測，一名以循環貸方式高位囤積WBTC及ETH的巨鯨為避免被清算，在兩天時間內割肉清倉18,517枚ETH，價值約5,645萬美元，實現虧損2,529萬美元。該巨鯨在清倉ETH後，仍持有1,560枚WBTC，成本價為116,762美元，目前浮虧4,112萬美元。

2.看空猛賺

據OnchainLens監測，某「終極空頭」巨鯨持有20倍比特幣空單，目前浮動盈利3,000萬美元，並從資金費中獲得超過900萬美元收益。其開倉價格為11.14萬美元，倉位規模為1,231枚BTC。

據Lookonchain監測，某巨鯨（0x5D2F）20倍槓桿做空1,232枚BTC（價值1.0863億美元），目前已有超過2,870萬美元的未實現利潤。並已在75,819美元至79,919美元之間掛出限價單以獲利了結。

3.獲利拋售

據鏈上分析師Ai姨監測，11月20日，某地址以均價92,444.59美元拋售175枚WBTC，交易總額達1,617.7萬美元。該地址於2024年8-10月期間以均價74,746.46美元買入這些比特幣，儘管相較市場峰值時利潤回撤超5,900,000美元，本次賣出仍獲利3,097,000美元。目前，該地址仍持有491.84枚WBTC。

二、DAT：浮虧、補倉、擱置

1.浮虧、補倉

據余燼監測，ETH財庫公司Bitmine繼續補倉拉低均價：Bitmine從BitGo和FalconX收到17,242枚ETH（價值4,896萬美元）。Bitmine本週通過Kraken、BitGo和FalconX已經增持了63,114枚ETH（價值1.88億美元）。目前公司持有的356萬枚ETH均價4,009美元，現在已浮虧41.6億美元，而其股票總市值僅74億美元。

隨著以太坊跌破3,000美元，其他的ETH財庫公司也陷入困局。據Capriole Investments的數據顯示，這些公司持有的ETH資產收益率為負25%至48%。如下圖所示，排名前十的DAT公司在週線和日線時間框架內均出現虧損。

數據來源：Capriole Investments

Capriole Investments的數據還顯示，這些公司中的大多數的市值與淨資產值之比（mNAV）（用於評估數字資產庫估值的指標）已跌破1，表明其融資能力受損。

來自StrategicETHreserve.xyz的數據顯示，自11月11日以來，戰略儲備和ETF的總持有量已減少了280,414枚ETH。

以太坊財庫和ETF持倉儲備。數據來源：StrategicETHreserve.xyz

11月20日，美股上市公司DDC Enterprise宣布將購買300枚比特幣，據悉這也是該公司迄今最大單筆比特幣收購交易，交易完成後DDC Enterprise的比特幣總持有量將增加到1,383枚，預計該公司2025年下半年的比特幣收益率將達到99%。

11月20日，Metaplanet宣布發行價值1.5億美元B類永續優先股，固定股息率為4.9%，轉換價格為1,000日圓，將用於繼續增持比特幣。

11月20日，日本上市服裝公司ANAP Holding（3139.T）額外購入20.44枚比特幣，目前共計持有1,145.68枚比特幣。

2.擱置

11月19日，有消息指出，李林與沈波肖風蔡文勝等主導的10億美金以太坊DAT計劃已經擱置，目前籌集的資金已經退回。此次計劃是亞洲投資者主導的規模最大的DAT，業內人士推測擱淺原因主要由於1011事件後市場走熊，近期大量DAT公司股價也出現了大幅下跌。關於是否會重啟計劃，有關人士表示會將投資者利益置於首位，目前還有待市場觀察，順勢而為。

據早先彭博社報導，李林（火幣創始人）正與沈波（分佈式資本聯合創始人）、肖風（HashKey CEO）及美圖創始人蔡文勝等亞洲早期以太坊支持者合作籌建一支新的數字資產信託基金，計劃初始購買價值約10億美元的ETH。該團隊正洽談收購一家納斯達克上市殼公司用於結構搭建，資金已包括李林的Avenir投資公司出資的2億美元，以及來自紅杉中國等亞洲機構的約5億美元。

3.Strategy怎麼樣了？

Strategy在11月17日繼續買入8,178枚BTC，使其總持有BTC數量上升至649,870枚。

據SaylorTracker最新數據顯示，比特幣財庫公司Strategy的比特幣持倉市值大幅降低至561.1億美元，mNAV為1.01，當前其持有的649,870枚比特幣浮盈已跌破100億美元，降至77.38億美元，整體收益率跌至16%。Strategy的比特幣平均購買均價現為74,433美元，當前市場價格跌破該價位僅有約1.1萬美元距離。

Strategy淨資產值（NAV）近期跌破1，表明市場目前對該公司的股權估值低於其持有的比特幣價值，這在歷史上通常是流動性收緊和風險規避情緒升溫的信號。如果宏觀經濟狀況惡化，其7.3萬美元的成本價再次受到衝擊可能會進一步打壓市場情緒，並引發更大幅度的去風險化。

MSTR mNAV與稀釋股份數的比較。數據來源：StrategyTracker

11月19日，Strategy執行副總裁Shao Wei-Ming再次出售公司股票，他已經以200美元的價格出售5,200股MSTR股票，價值104萬美元。

三、ETF：BTC、ETH淨流出為主

11月18日，貝萊德旗下的iShares比特幣信託基金（IBIT）報告稱，自2024年1月上市以來，該基金出現了最大的單日淨流出。IBIT ETF淨流出資金5.2315億美元，超過了11月14日創下的4.63億美元的此前紀錄。IBIT是全球最大的現貨比特幣ETF，淨資產達727.6億美元，自10月下旬以來資金持續淨流出。

Kronos Research的首席投資官Vincent Liu認為，「IBIT資金創紀錄的流出表明機構投資者正在進行風險調整。大型資產配置者正在降低風險、收緊敞口並試探入場點，直到宏觀經濟信號明朗化。一旦信號明朗化，風險偏好和資產配置將迅速恢復。」

IBIT在18日的5.23億美元資金流出超過了Grayscale和Franklin Templeton基金的資金流入，導致所有現貨比特幣ETF當日淨流出3.727億美元。

現貨以太坊ETF也呈現出類似的走勢。貝萊德旗下的ETHA錄得1.65億美元的淨流出，超過了灰度、Bitwise、VanEck和富蘭克林鄧普頓旗下基金合計9,100萬美元的淨流入。

但SOL ETF卻是淨流入狀態。自10月28日推出以來，Bitwise的BSOL ETF已吸納4.24億美元資金，占累計流入資金的89%。11月19日，BSOL錄得3,500萬美元的新增淨流入，這是其第三大單日流入，也是自11月3日以來最大的單日流入。

Bitwise Solana ETF淨資金流動。數據來源：SoSoValue

四、後市預測

1.前景向好

知名交易員Peter Brandt表示，他認為比特幣不會像部分加密貨幣行業高管預測的那樣在年底前突破20萬美元。事實上，他認為要達到這一價格可能還需要近四年時間。Brandt週四在X平台（原推特）的帖子中稱：「比特幣下一輪牛市應會將其價格推至20萬美元左右，這一情況預計會出現在2029年第三季度前後。」同時他強調，自己是「比特幣的長期看漲者」。Brandt的預測之所以引人注目，原因有幾點。許多知名的比特幣支持者，例如BitMEX聯合創始人亞瑟・海耶斯（Arthur Hayes）以及BitMine董事長湯姆・李（Tom Lee），此前都曾預計比特幣在今年年底前至少能達到20萬美元。就在10月，李和海耶斯還重申了對這一預測的信心。

BitMine董事長Tom Lee在接受CNBC採訪時表示，目前加密市場的疲弱走勢與10月10日的暴跌高度相似，當時因穩定幣定價錯誤引發史上最大規模清算，近200萬賬戶被洗出場、流動性瞬間枯竭。Lee指出，這類去槓桿週期通常持續約8週，目前已進入第6週，市場或正處於調整尾聲。

Bitwise首席投資官Matt Hougan反駁了市場對比特幣可能進入熊市的擔憂。他表示，比特幣的價值在於它作為一種數字財富存儲「服務」，無需依賴政府、銀行或其他第三方。Hougan認為，儘管近期市場出現回調，但機構對該服務的需求不斷增長，支撐著比特幣的長期發展軌跡。

分析師Milk Road指出：「很有可能未來還會經歷更多短期陣痛，但未來2-3週內可能會出現逆轉。市場情緒低迷並不意味著中期內不會出現新的歷史高點。」

加密貨幣恐懼與貪婪指數。數據來源：CoinGlass。

2.前景走弱

加密貨幣分析機構Bitcoinsensus稱：「自2023年1月（熊市結束）以來，每週超級趨勢指標首次轉為紅色。」他還補充道：「這意味著，雖然不能確定，但我們可能已經看到了熊市開始出現的早期跡象。」如果歷史重演，受比特幣財庫公司需求下降和美國現貨ETF持續資金外流的影響，比特幣可能會大幅下跌至75,000美元的低點。