「幣圈多頭」Tom Lee：加密市場調整可能接近尾聲，bitcoin正在成為美股的領先指標

「幣圈多頭」Tom Lee 稱，10 月 10 日加密貨幣市場異常觸發自動清算，200 萬賬戶被清算，做市商遭重創後縮減資產負債表，導致流動性枯竭惡性循環。參照 2022 年大規模清算需要八週修復期，目前已過六週，暗示可能還有兩週調整將結束。

撰文：董靜

來源：Wallstreetcn

「幣圈多頭」Tom Lee 認為，自 10 月 10 日以來持續疲軟的加密貨幣市場可能即將完成調整，並指出bitcoin和ethereum已成為美股的領先指標。這一判斷基於加密市場做市商在 2022 年大規模清算事件中遭受重創後的資產負債表修復週期。

11 月 21 日，ethereum財庫公司 BitMine 董事長、前JPMorgan首席股票策略師 Tom Lee 在接受 CNBC 採訪時表示，10 月 10 日發生的大規模清算事件「嚴重削弱了做市商」，這些做市商在加密市場中扮演著「幾乎相當於央行」的關鍵流動性提供者角色。

（圖源：CNBC）

這位「幣圈多頭」將當前情況與 2022 年的加密市場清算相比較。他表示，2022 年類似事件耗時八週才完全消化，而目前僅過去六週。這意味著市場仍處於流動性受損和反射性疲軟的狀態。

他並指出，在近期市場波動中，bitcoin往往先於股市出現下跌，反映出加密市場流動性緊張對傳統市場的預警作用。Tom Lee 特別提到，10 月 10 日當天bitcoin在美股下跌前率先轉向，印證了加密貨幣對股市的領先性。

自 10 月 10 日以來，bitcoin價格重挫，已從 10 月初的 12.5 萬美元高點跌至目前的 8.2 萬美元左右。

10 月清算事件重創做市商

Tom Lee 詳細解釋了 10 月 10 日的市場衝擊事件。當天一個交易所內的穩定幣價格出現異常波動，從應保持的 1 美元跌至 0.65 美元。

這一價格偏離僅發生在該交易所內部，但觸發了名為 ADL（自動減倉）的自動清算機制。這種自動化流程類似於保證金追繳，當賬戶或抵押品價格下跌時會自動執行清算。

由於清算會跨交易所級聯傳導，最終導致約 200 萬個加密賬戶被清算，即使這些賬戶在幾分鐘前仍處於盈利狀態。

Tom Lee 將此次事件的根源歸結為「代碼錯誤」。他指出，該交易所依賴內部報價而非跨交易所定價來設定穩定幣價格，這一設計缺陷導致了系統性風險。

這次清算給做市商造成重大資本損失，迫使他們縮減資產負債表。

流動性枯竭的惡性循環

做市商資本受損後，市場陷入了反射性疲軟的循環。

Tom Lee 強調，做市商在加密市場中提供關鍵流動性，其作用「幾乎相當於加密貨幣的央行」。當他們的資產負債表出現缺口需要補充資本時，就必須反射性地縮減資產負債表、減少交易。

隨著加密貨幣價格下跌，做市商需要更多可用資本，這又迫使他們進一步收縮資產負債表，形成惡性循環。Tom Lee 表示，過去幾週加密市場的持續下跌正是反映了這種做市商功能受損的狀態。

交易量下降進一步加劇了流動性問題。在這種環境下，即使沒有新的負面消息，價格也會因流動性不足而繼續承壓。

歷史經驗提供時間框架：還需要兩週

Tom Lee 將當前情況與歷史上的市場危機進行類比。他提到 1987 年的投資組合保險觸發市場崩盤，以及 2009 年次貸抵押品問題導致金融危機，指出每次危機後行業都會吸取教訓並調整機制。

關於加密貨幣市場的恢復時間，Tom Lee 援引 2022 年的經驗表示，當時的大規模清算用了八週時間才完全消化。目前距離 10 月 10 日事件僅過去六週，暗示調整即將結束。

Tom Lee 強調，此次事件後 ADL 機制及定價方式「不會再發生」，行業將從中吸取教訓。他認為，相比傳統金融危機後的過度監管，加密市場的優勢在於「不會出現過度監管」，但仍需應對清算的後續效應。

加密市場成為股市風向標

Tom Lee 還指出，bitcoin和ethereum「在某種程度上成為股市的領先指標」。他的團隊觀察到，在當天市場下跌中，bitcoin先於美股轉向下行，這印證了加密市場的領先性。

這種領先關係源於加密市場流動性解除的過程。

Tom Lee 表示，當前股市的表現「很像 10 月 10 日發生事件的回聲」。由於加密市場的自動化程度更高、流動性機制更敏感，其對系統性風險的反應往往快於傳統市場。