Bitcoin的十字路口：接下來是92,000美元還是79,000美元？讓我們來解析

Bitcoin於週末自85,000美元反彈，並維持在87,000至89,600美元的決策區間內。

這一走勢使價格被固定在附圖30分鐘圖上的鄰近流動性區間之間，上方的第一個壓力區集中在92,800至93,400美元，而支撐則分布於84,000美元、82,500至81,500美元，以及79,000美元的區間。

衍生品倉位依然謹慎，美國現貨ETF資金流在大幅淨流出後已降溫，而宏觀層面的明朗度因10月CPI發布取消而有限。這種組合使得價格有望反彈至92,800美元，同時若資金流和資金費率惡化，79,000美元仍有可能被觸及。

期權市場對年底跌破90,000美元給予了顯著概率，且85,000美元的看跌期權持倉集中，進一步強化了該區域的重力效應。

資金流將主導11月下旬的走勢。BlackRock的IBIT於11月19日錄得單日5.23億美元的創紀錄淨流出，為上市以來最大，當時現貨價格觸及數月低點。

更廣泛的ETP市場在11月17日前後的一週內錄得約20億美元的資金淨流出，其中Bitcoin產品減少約13.8億美元。這一回撤削弱了現貨ETF時代反覆吸納下跌的被動買盤，並與下方圖表中每1,000至2,000美元重現的綠色支撐區相呼應。

期權和期貨表現出防禦性姿態，而非追逐上行。12月到期的85,000美元看跌期權持倉龐大，這種結構往往會將價格壓制在行權價附近，直到對沖解除或展期。

Deribit每週分析顯示，市場持續偏向看跌，隱含波動率期限結構對近期下行呈現上升趨勢，表明市場對避險需求高於看漲需求。

如果價格緩步上升，同時偏態回歸正常且資金費率穩定在零以上，則最小阻力路徑將是機械性的空頭回補，推向92,800美元區間，而非新一輪趨勢啟動。

資金費率與未平倉合約構築短期陷阱

總體未平倉合約水準仍高於現貨，且近期資金費率時而徘徊於零或以下，這種情況常導致已知支撐區間間的流動性真空與止損觸發。

公開清算熱力圖顯示，92,000至93,000美元上方及82,000至79,000美元下方均有密集觸發點。若資金費率轉負而價格維持在85,000美元，這種組合通常會引發價格擠壓至上方流動性區域。

若資金費率跌破85,000美元且ETF再度出現淨流出，則價格有較大機率逐級下探至84,000美元、再至81,500美元，最後觸及79,000美元，隨著清算群被觸發。

宏觀層面降低了可見度，而非帶來催化劑。10月CPI報告因美國政府停擺而取消，11月CPI及就業數據也被延遲，導致聯準會在即將召開會議前缺乏及時訊號。

當數據缺失時，交易者會加重對美元指數、實際收益率和金融狀況等高頻代理指標的關注。芝加哥聯邦儲備銀行的指數顯示，當前金融狀況較初秋更為緊縮，這種環境通常會限制風險資產在鄰近壓力區的反彈，直到條件放鬆。

紐約聯邦儲備銀行已提出未來數季擴大資產負債表以管理準備金的可能性，這屬於中期考量，而非短期推動因素。

現貨供給與場邊需求為邊際走勢增添細節。最新數據顯示礦工手續費佔比周減超過15%，遠期算力價格約為每日每PH 33美元。

下跌期間手續費收入減少，通常會增加價格反彈時的拋壓，這與92,000至93,000美元區間的賣壓相符。需求方面，穩定幣總市值約為3,000億美元，為未來倉位轉向時快速重定價期貨提供了彈藥。

與下方圖表對應的價格區間地圖顯示，第一支撐位於85,700至85,000美元，接著是84,000至83,500美元，次級支撐帶在82,500至81,500美元，較厚的支撐區在79,000美元附近。

Bitcoin價格通道

上方，日內阻力集中在87,700至89,600美元，第一個強壓力區在92,000至93,400美元，92,800美元觸發點位於該區間內。

在數據真空下，微結構主導市場，這更有利於價格在支撐區間間快速移動，而非長期趨勢。

兩至四週走勢預期

Path Odds (subjective) Key triggers Targets What to watch

A) 反彈至92,800–93,400美元	40%	資金費率穩定於零或以上，月度展期期間空頭回補，美國ETF連續2–3日淨流入	觸及92,800美元，於93,400美元附近回落	Deribit 25Δ偏態減弱，IBIT與ARKB轉為淨流入，價格上漲時OI下降
B) 區間85,000–90,000美元	35%	數據真空持續，ETF資金流混合，聯準會語調謹慎	均值回歸至87,000–88,000美元	資金費率持平，實現波動率低，期限結構上升
C) 下滑至82,500 → 79,000美元	25%	ETF再度淨流出，金融狀況收緊，資金費率轉負且OI增加	測試84,000美元，然後81,500–79,000美元	CoinShares每週資金流出重現，84,000美元下方清算群觸發

就日內風險管理而言，檢查清單很簡單。資金費率高於零且改善，加上美國現貨ETF連續2–3日淨流入，通常會打開通往92,800美元的上行通道。

資金費率低於零且持續下滑，再加上ETF再度流出，往往會將價格拉回至84,000美元階梯及81,500至79,000美元支撐區。請關注芝加哥聯邦儲備銀行NFCI的每週變化及美元指數走勢，因為更緊的金融條件和強勢美元通常會壓制價格突破上方壓力帶。

在反彈時關注礦工手續費佔比和算力價格，以預判92,000至93,000美元壓力區的供給情況。

結合圖表來看，分歧路徑明確。85,000美元附近看跌期權集中，偏態仍偏向避險，若資金費率穩定且ETF資金流轉為淨流入，92,800美元的反彈掃盤是可行的。

若ETF資金流出重現，金融狀況再度收緊且資金費率轉負，流動性階梯的下一步仍是84,000美元，然後81,500美元，再到79,000美元。

本文《Crossroads for Bitcoin: What’s next – $92k or $79k? Let’s break it down》最早發表於CryptoSlate。