Bitcoin（BTC）本週重回90,000美元，但鏈上數據顯示這一走勢基礎並不穩固。儘管有強勁的成本基礎集群，需求、流動性和期貨活動仍然稀薄。
重點摘要：
84,000美元的成本基礎集群持有400,000枚BTC，但其上方的現貨需求依然有限。
BTC流動性信號類似於2022年初的疲弱狀態，近期資金流動以虧損為主。
近期期貨活動主要是空單回補，而非多頭倉位的建立。
BTC現貨需求必須在84,000美元成本基礎上方改善
Bitcoin近期的走勢發生在84,000美元附近密集的成本基礎集群之後。超過400,000枚BTC在此區間被買入，形成明顯的鏈上「底部」。
Bitcoin成本基礎分布熱力圖。來源：Glassnode 但問題在於，儘管有這樣厚實的基礎，上方的現貨參與明顯有限。訂單簿依然稀薄，價格正穿越買家參與度極低的區域。若Bitcoin要穩定在90,000美元以上，這一動態必須從被動的歷史累積轉變為主動的持續需求。
更健康的多頭結構需要在84,000至90,000美元之間有更多現貨吸收，而市場在近期回調後尚未達到這一點。
流動性需穩定，因短期持有者信心下滑
Glassnode指出，Bitcoin持續在短期持有者（STH）成本基礎（104,600美元）下方交易，使市場處於類似2022年第一季歷史高點後下滑的低流動性區域。
81,000至89,000美元的壓縮區間，加上目前實現虧損日均達4.03億美元，意味著投資者正在退出，而非在強勢中買入。STH盈虧比率跌至0.07倍，更加證明需求動能已經消失。
STH盈虧比率。來源：Glassnode 若要扭轉趨勢，實現虧損必須開始收縮，STH獲利能力需回升至中性水平以上。若無流動性重置，市場仍有可能再次向「真實市場均值」約81,000美元靠攏。
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BTC期貨市場需要主動買盤
此次突破91,000美元，主要由空單回補推動，而非新增多頭持倉。未平倉合約持續下降，累積成交量差異持平，空單清算推動了84,000、86,000和90,000美元的上漲。
Bitcoin價格、未平倉合約和累積成交量差異。來源：Hyblock Capital 資金費率接近中性，反映出謹慎的衍生品環境。槓桿正在有序減少，但買方並未積極進場。
因此，支持性趨勢轉變需要多頭方向的未平倉合約重建，以及由實際需求驅動的持續正向資金費率，而非被動的空單平倉。
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