重點摘要：

  • ETH 衍生品顯示多頭情緒減弱，隨著 Ethereum 的 TVL 下滑及網路手續費下降，強化了持續的風險規避情緒。

  • 美國裁員人數上升，季節性招聘減弱，交易者在重建對 ETH 短期上漲信心前，仍在等待新的流動性進場。

Ether（ETH）自上週五的 2,623 美元低點已反彈 15%，但衍生品指標顯示交易者依然謹慎。頂級 ETH 交易者缺乏多頭槓桿，加上 Ethereum 網路手續費下滑，削弱了持續上漲的理由。因此，交易者質疑 ETH 要說服性地重返 4,000 美元，需要哪些條件發生改變。

ETH巨鯨感到不安，鏈上與衍生品數據降低漲至$4K的機會 image 0 ETH 永續合約年化資金費率。來源： laevitas.ch

自週一以來，槓桿多頭 ETH 部位的需求幾乎消失，這從永續合約資金費率可以看出。在正常情況下，該費率應介於 6% 至 12% 之間，以抵消資本成本。不過，目前猶豫情緒的很大一部分，來自於 10 月閃崩後的不確定性。

10 月 10 日 ETH 價格暴跌 20%，引發中心化與去中心化平台的大規模清算，嚴重打擊了交易者信心。根據 DefiLlama 數據，Ethereum 網路的總鎖倉價值（TVL）自 10 月 9 日的 998 億美元降至 723 億美元。存款縮水加大了 ETH 價格前景的壓力，投資者正為需求疲軟做準備。

ETH巨鯨感到不安，鏈上與衍生品數據降低漲至$4K的機會 image 1 區塊鏈按 7 天網路手續費排名，美元計。來源： Nansen

過去一週，Ethereum 網路手續費下降 13%，即使交易筆數保持穩定。這種背離讓投資者擔憂，與網路存款縮水相關的負向反饋循環，最終可能導致 ETH 呈現通膨傾向。畢竟，Ethereum 的銷毀機制完全依賴於鏈上活動的持續性。

ETH巨鯨感到不安，鏈上與衍生品數據降低漲至$4K的機會 image 2 OKX ETH 頂級交易者多空比。來源：CoinGlass

綜合現貨、期貨與保證金部位，OKX 的頂級交易者已減少對 ETH 的多頭曝險。多空比現在顯示出 23% 的空頭傾向。更重要的是，大戶與做市商多次未能維持有意義的多頭槓桿，顯示出明顯缺乏信心。

ETH 交易者觀望，美國就業數據疲弱削弱信心

交易者不安的另一個原因是美國就業市場走弱。一些公司表示營運成本上升，而根據 Yahoo Finance 報導，美國政府關門至 11 月 12 日後，消費支出也出現下滑。Reuters 報導，11 月美國企業已宣布超過 25,000 人裁員。

據報導，紐約 50 Park Investments 執行長 Adam Sarhan 表示：「當經濟強勁時，不會出現大規模裁員。」如果裁員加速，可能進一步打擊消費者信心，並拖累包括 Ether 在內的風險資產。

ETH巨鯨感到不安，鏈上與衍生品數據降低漲至$4K的機會 image 3 美國聯邦政府盈餘或赤字，美元計。來源： Federal Reserve

美國政府必須持續擴大債務以維持經濟增長，因為收入放緩與成本上升超越了經濟動能，同時大規模人工智慧基礎設施支出需數年才能為整體經濟帶來生產力提升或有意義的回報。龐大赤字有利於替代性投資，這可能成為 Ether 價格的潛在觸發因素。

儘管就業市場疲軟打擊市場情緒，經濟走弱也可能促使美國聯邦儲備局採取更寬鬆的政策。此外，隨著美國政府關門至 11 月 12 日期間經濟活動放緩的逆轉，避險情緒有所緩解。

歷史上，加密貨幣在這種環境下通常受益；然而，目前美國就業情勢的不明朗，持續侵蝕交易者信心。尚不清楚在主要央行注入新流動性以支持全球增長前，Ether 能否重返 4,000 美元。

目前，投資者似乎更關注科技股與債券市場，給 ETH 短期上漲留下的空間有限。