Bitcoin（BTC）目前的交易行為反映出其與宏觀經濟之間多年來最深層的脫節之一，全球流動性激增，而BTC卻持續落後於貨幣供應增長和黃金的創紀錄表現。Bitwise最近的一份報告指出，這一差距可能為2026年前的Bitcoin帶來顯著的非對稱機會。
重點摘要：
Bitcoin目前低於全球貨幣供應66%，根據模型推算的合理價值約為270,000美元。
黃金已吸收了2025年大部分的貨幣稀釋需求，現在超過全球M2貨幣供應75%。
全球流動性轉向，但Bitcoin尚未跟隨
Bitwise最新一期的Monthly Bitcoin Macro Investor報告指出，Bitcoin的基本環境遠比其當前價格走勢更為看漲。全球流動性現在明顯轉向再通脹：美國每年發行近1.9萬億美元的國債，前總統Donald Trump承諾發放2,000美元的刺激支票，美聯儲的量化緊縮（QT）計劃已於12月1日結束。
宏觀指標對Bitcoin增長的信號。來源：Bitwise 同時，日本正在推出1,100億美元的刺激方案，加拿大已重啟量化寬鬆（QE），中國則批准了一項高達1.4萬億美元的大型財政計劃。在過去24個月內，全球已實施超過320次降息，全球M2貨幣供應激增至創紀錄的137萬億美元。
在這種背景下，Bitwise強調了Bitcoin歷史上最大的估值差距之一。根據該公司的協整模型，BTC目前低於全球貨幣供應約66%，這意味著模型推算的合理價值接近270,000美元。如果Bitcoin回歸其長期流動性錨點，這種脫節將帶來約+194%的假設性上行空間。
Bitwise的Bitcoin與全球貨幣供應整合模型。來源：Bitwise 簡而言之，Bitcoin相較於全球貨幣擴張的規模被低估，這一動態之所以重要，是因為BTC歷來因其絕對稀缺性而成為貨幣稀釋最敏感的晴雨表，正如報告中所指出的。
與此同時，黃金已吸收了2025年大部分的流動性需求，現在超過全球貨幣供應近75%，Bitwise表示這“進一步強化了即將出現輪動並可能帶來極大表現效應”的理由。
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Bitcoin有望相對黃金實現強勁的風險調整後回報
Fidelity全球宏觀主管Jurrien Timmer表示，Bitcoin目前的趨勢設置在動能和Sharpe比率指標上均落後於黃金，將這兩種資產置於“截然相反”的位置。
Sharpe比率衡量資產相對於其波動性的回報，這意味著黃金目前提供的風險調整後表現強於Bitcoin。雖然尚未發出反轉信號，Timmer將這一不斷擴大的分歧描述為一個潛在有吸引力的均值回歸設置。
Bitcoin動能與Sharpe比率。來源：Jurrien Timmer/X 從更長遠來看，Timmer指出，儘管BTC跌破100,000美元，但其整體仍與長期冪律採用曲線大致一致。隨著BTC成熟且拋物線式回報受限，Timmer將BTC形容為“黃金早熟的年輕手足正在成長”，結構上依然強勁，只是波動性較低。
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