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「零手續費」假象:Lighter用高延遲收走了成本

「零手續費」假象:Lighter用高延遲收走了成本

BlockBeatsBlockBeats2025/12/12 02:47
作者:BlockBeats

Lighter DEX 打出的0% 手續費,本質上是以200–300 毫秒的交易延遲換來的隱性成本。由於加密市場波動劇烈,這段延遲讓用戶在成交時持續吃到逆向選擇與滑點,實際成本比高級帳戶高出5–10 倍

原文標題:Lighter's "0% Fees" Are Actually 5-10x More Expensive Than Other Exchanges
原文作者:@PerpetualCow,加密KOL
原文編譯:AididiaoJP,Foresight News


商場上有句真理:如果某個產品是免費的,那麼你就是產品本身。


Lighter DEX 正在向散戶交易者宣傳「零手續費」。聽起來美好得不像真的,事實也確實如此。


但Lighter 沒有用醒目的大字標出的是這些「免費」交易背後的延遲結構。


「零手續費」假象:Lighter用高延遲收走了成本 image 0


Lighter 提供兩種帳戶類型:一旦你了解延遲的運作方式,你會發現0% 手續費其實是平台上最昂貴的一檔費用。


那200–300 毫秒的延遲,正是他們商業模式的全部。


300 毫秒到底代表什麼?


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人類眨一次眼平均需要100–150 毫秒。就在你眨兩次眼的瞬間,更快的交易者已經捕捉到價格波動、調整倉位,並與你進行了反向交易。


加密市場波動劇烈,在典型的波動率水準(年化50–80%)下,價格每秒約變動0.5 到1 個基點。


也就是說,在300 毫秒內,光是市場的隨機波動就會導致價格平均移動0.15–0.30 個基點。


「免費」的真正代價


如果我們把它量化:


關於逆向選擇成本的學術研究(Glosten & Milgrom、Kyle‘s Lambda 等)指出,知情交易者的優勢通常是價格隨機波動幅度的2–5 倍。


如果300 毫秒內的隨機滑點約為0.2 個基點,那麼逆向選擇還會額外增加0.4–1.0 個基點。


對活躍交易者和做市商來說,實際成本大致如下:


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· 標準帳戶實際成本:每筆交易6–12 個基點(0.06%–0.12%)


· 高階帳戶實際成本:每筆交易0.2–2 個基點(0.002%–0.02%)


「免費」帳戶的成本比付費帳戶高出5–10 倍。


零手續費只是個行銷數字,真正的成本隱藏在延遲裡。


高級帳戶其實更划算,毫無疑問


在任何情況下,標準帳戶(0% 手續費)都不是更優的選擇。


無論是對小散戶、大戶、剝頭皮交易者、波段交易者,甚至是被動投資者,都不是。對做市商尤其不是,對任何人都不是。


「我只是個小散戶,用不上高階架構。」


錯了。


小散戶更承受不起滑點。如果你用1000 美元交易,每筆損失10 個基點,就等於每次虧掉1 美元。交易50 次,你帳戶的5% 就悄無聲息地消失了。


「我交易不頻繁,延遲對我沒影響。」


也錯了。


如果你交易不頻繁,那高級帳戶的費用本來就微不足道。


但即使在寥寥幾次交易中,你得到的成交價依然更差。既然避免這種損失的成本幾乎為零,為什麼要接受任何不利呢?


直接升級到高級帳戶吧。


這種模式早有先例


傳統金融市場早就見識過這種手法,叫做訂單流付費。


@RobinhoodApp 曾以「免費交易」吸引散戶,然後將訂單路由給做市商,讓他們透過與散戶的非知情訂單反向交易來獲利,從而普及了這一模式。


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Lighter 的模式在結構上與此相似。標準帳戶得到的並非免費交易,而是較慢的交易。這種延遲被更快的參與者轉化成了利潤。


交易平台不需要向你收取手續費,因為你其實是用執行品質來付費。


Lighter 做得對與不對的地方


Lighter 並未隱瞞延遲數據,畢竟它寫在文件裡。


但透明不等於清晰。


在標題裡突出「0% 手續費」,卻把「300 毫秒延遲」藏在細則中,這是一種策略,它追求的是註冊轉換率,而不是用戶的理解。


大多數散戶並不理解延遲的含義,也不知道什麼是逆向選擇,自然無法算出等效的實際費用。


而Lighter 清楚這一點。


高級帳戶在任何方面都比「零手續費」的標準帳戶更划算,這一點無需爭論。


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