編輯：Sonal Chokshi，a16z
編譯：Tim，PANews
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01 穩定幣、RWA、支付與金融
更好、更智能的穩定幣出入金通道
去年，穩定幣的交易量估計達到 46 萬億美元，不斷創下歷史新高。具體來說，這相當於支付平台 PayPal 交易量的 20 多倍；接近全球最大支付網絡之一 Visa 交易量的 3 倍；並且正迅速逼近美國自動清算所 ACH 的交易規模（ACH 是處理直接存款等金融交易的電子網絡）。
如今，穩定幣的轉帳可以在不到 1 秒內完成，成本不到 1 美分。然而，尚未解決的問題是如何將這些加密貨幣與人們日常實際使用的金融基礎設施連接起來。換言之，就是建立穩定幣與傳統貨幣的兌換通道。
新一代初創公司正在填補這一空白，它們將穩定幣與主流支付系統和當地貨幣聯繫起來。有些公司通過加密驗證技術，允許人們將當地帳戶餘額與數字美元進行兌換。有些則接入地區性支付網絡，利用二維碼、即時支付系統等功能實現銀行間轉帳。還有一些公司正在構建真正具有互操作性的全球化數字錢包層和發卡平台，讓用戶能在日常商戶處使用穩定幣支付。這些創新共同拓寬了數字美元經濟的參與範圍，有望加速穩定幣直接成為主流支付方式。
隨著這些出入金通道日趨成熟，數字美元開始直接接入本地支付系統與商戶工具箱，全新的行為模式將應運而生。勞動者可以即時領取跨境薪酬，商戶無需銀行帳戶即可接收全球流通的數字美元，支付應用能與世界各地用戶實現價值即刻結算。穩定幣將從根本上從邊緣金融工具轉型為互聯網的基礎結算層。
——Jeremy Zhang，a16z crypto 工程團隊
以更加密原生的方式來理解 RWA 與穩定幣
我們觀察到銀行、金融科技公司和資產管理公司對將美國股票、大宗商品、指數等傳統資產上鏈表現出濃厚興趣。隨著更多傳統資產上鏈，其代幣化往往流於形式，仍侷限於當前現實世界資產的理念，未能充分利用加密原生的特性。
但像永續合約這樣的合成性產品能夠提供更深的流動性，並且通常更易於落地。永續合約還提供了易於理解的槓桿機制，因此我相信它是具有最強產品市場契合度的加密原生衍生品。同時，我也認為新興市場股票是最適合進行永續合約化的資產類別之一。（某些股票的零日期權市場的流動性甚至常常超過現貨市場，這將為永續合約化提供一個引人入勝的實驗案例。）
歸根結底，這其實是 “永續合約化與代幣化” 的選擇問題。但無論如何，預計未來一年我們將看到更多加密原生的 RWA 資產代幣化。
沿著類似的思路，到 2026 年，我們將看到更多穩定幣的 “原生發行，而不僅僅是代幣化”。穩定幣在 2025 年成為主流，已發行穩定幣的數量持續增長。
然而，缺乏強大信用基礎設施的穩定幣，看起來就像是狹義銀行，它們持有被視作超安全資產的特定流動性資產。雖然狹義銀行是一種合法的金融產品，但我認為從長遠來看，它不會成為鏈上經濟的支柱。
最近出現了許多新的資產管理者、策展人和協議，開始以鏈下資產為抵押，在鏈上提供資產支持貸款。這些貸款通常先在鏈下發起，然後再進行代幣化。我認為代幣化在這方面幾乎沒有什麼好處，除了可能分配給已經在鏈上的用戶。這就是為什麼債務資產應該在鏈上發起，而不是在鏈下發起後再代幣化。鏈上發起可以降低貸款管理成本、後台結構成本，並提高可及性。具有挑戰性的部分將是合規性和標準化，但建構者們已經在努力解決這些問題。
——Guy Wuollet, a16z crypto 普通合夥人
穩定幣開啟了銀行帳本升級週期以及新的支付場景
銀行運行的軟體系統對現代開發者來說往往很陌生：上世紀 60-70 年代，銀行業曾是大型軟體系統的先行者。第二代核心銀行系統興起於 80-90 年代（例如通過 Temenos 的 GLOBUS 和 InfoSys 的 Finacle）。但這些軟體均已老化，且更新速度緩慢。因此，銀行業，尤其是記錄存款、抵押品及其他債務的關鍵核心帳本系統，至今仍常運行在大型主機上，使用 COBOL 語言編程，通過批處理檔案介面而非 API 進行互動。
全球絕大部分資產都依賴於這些有數十年歷史的核心帳本。雖然這些系統久經考驗、備受監管機構信任，並深度整合於複雜的銀行業務場景中，但它們同時也阻礙了創新。增加即時支付等關鍵功能可能需要數月甚至數年時間，並且需要克服層層積壓的技術債和監管複雜性。
這就是穩定幣的意義所在。過去幾年不僅是穩定幣找到產品與市場契合點並進入主流的時期，今年傳統金融機構更是以前所未有的姿態接納了它們。穩定幣、代幣化存款、代幣化國債和鏈上債券讓銀行、金融科技公司和金融機構能夠開發新產品並服務新客戶。更重要的是，它們無需迫使這些機構重寫那些雖然陳舊但已穩定運行數十年的傳統系統。因此，穩定幣為機構創新提供了一條新路徑。
——Sam Broner
互聯網銀行化
當智能體大規模出現，越來越多的商業活動在後台自動進行，而非通過用戶點擊完成時，貨幣到價值的流動方式就需要改變。
在一個由意圖而非逐步指令驅動的世界裡，人工智能體識別需求、履行義務或觸發結果就能調動資金，價值必須像當今資訊傳輸一樣快速自由地流動。這正是區塊鏈、智能合約和鏈上協議發揮作用的地方。
智能合約已經可以在幾秒鐘內完成全球美元支付結算。但到了 2026 年，像 x402 這樣的新興原語將使結算變得可編程且具備響應能力：智能體之間無需開具發票、對帳或批量處理，即可實現資料、GPU 算力或 API 調用的即時無許可支付。開發者發布的軟體更新將自帶內建支付規則、限額和稽核追蹤功能，這無需法幣整合、商戶入駐或金融機構介入。預測市場能隨著事件發展即時自清算，比如賠率動態更新，智能體自由交易，全球 payout 結算秒級完成，這一切都無需託管機構或交易所參與。
一旦價值能夠以這種方式流動，“支付流” 就不再是一個單獨的操作層，而轉變為一種網絡行為：銀行成為互聯網的基礎管道，資產成為基礎設施。當貨幣轉變為互聯網可路由的資訊包時，互聯網就不僅是金融體系的支撐，它本身就成了金融體系。
——Christian Crowley and Pyrs Carvolth, a16z crypto GTM 團隊
財富管理大眾化
傳統意義上，個性化財富管理服務一直是銀行高淨值客戶的專屬領域：因為提供定制化建議並在不同資產類別中實現個性化投資組合配置，不僅成本高昂，操作也極為複雜。但隨著更多資產類別實現代幣化，通過加密通道，結合 AI 推薦和協同系統的個性化策略得以即時、低成本地執行和再平衡。
這不僅僅是智能投顧的範疇，如今每個人都能接觸到主動型投資組合管理，不再侷限於被動管理。2025 年，傳統金融機構增加了對加密貨幣（直接投資或通過 ETP）的投資敞口，但這僅僅是個開始。到 2026 年，我們將看到為 “財富增長”，而非僅僅是 “財富保值”，而打造的平台湧現。金融科技公司（如 Revolut 和 Robinhood）和中心化交易所（如 Coinbase）將憑藉其技術堆疊優勢，搶佔更多市場份額。
與此同時，像 Morpho Vaults 這樣的 DeFi 工具能將資產自動配置到具有最佳風險調整後收益的借貸市場，為投資組合提供核心的收益型資產配置。將剩餘流動性餘額以穩定幣而非法幣形式持有，並投資於 RWA 貨幣市場基金而非傳統貨幣市場基金，能進一步提升收益的可能性。
最後，散戶投資者如今可以更輕鬆地投資於私人信貸、上市前公司和私人股本等流動性較低的私人市場資產，代幣化有助於釋放這些市場的潛力，同時仍能滿足合規和報告要求。隨著均衡投資組合中的各種資產實現代幣化（風險範圍從債券、股票到私人投資和另類投資），投資組合無需資金劃撥等手續即可自動實現再平衡。
——Maggie Hsu, a16z crypto GTM 團隊
02 AI 與代理
從 “了解你的客戶”（KYC）到 “了解你的代理”（KYA）
智能體經濟的制約因素正逐漸從智能程度轉向身份認證。
在金融服務業中，" 非人類身份 " 的數量已超過人類員工 96 倍，但這些身份仍是無帳戶的幽靈。這裡缺失的關鍵基礎是 KYA：了解你的代理。
正如人類需要信用評分才能獲得貸款一樣，代理人（AI 代理）也需要加密簽名的憑證才能進行交易，這些憑證將代理與其授權主體、操作限制和責任歸屬聯繫起來。在此機制完善前，商戶將繼續在防火牆層面攔截代理。耗費數十年建立的 KYC 基礎設施，如今必須在數月時間內解決 KYA 的難題。
——Sean Neville，Circle 聯合創始人、USDC 架構師，現任 Catena Labs 首席執行官
我們將利用人工智能完成研究工作
作為一名數理經濟學家，今年 1 月時，我很難讓通用人工智能模型理解我的工作流程。而到了 11 月，我已經能夠像指導博士生那樣向模型發出抽象指示，它們有時甚至能給出新穎且執行正確的答案。除我的個人體驗外，我們正見證人工智能在更廣泛的研究領域得到應用，特別是在推理領域，當前模型不僅能直接輔助科學發現，還能自主解答 Putnam 數學競賽試題（這可能是全球大學階段難度最大的數學考試）。
關於這類研究輔助工具將對哪些領域產生最大助益，以及如何發揮作用，目前仍是開放性問題。但我預計，人工智能研究將催生並獎賞一種新型的博學型研究模式：這種模式更青睞能夠推測不同概念間關聯、並能從更具推測性的答案中快速推演的能力。這些答案未必精確，但仍能指明正確方向（至少在某個拓撲結構下）。反諷的是，這有點像駕馭模型幻覺的力量：當模型足夠 " 智能 " 時，給予它們發散思考的抽象空間仍可能產生無意義內容，但有時卻能催生突破性發現，正如人類在非線性的、非明確預設方向的思考中最能迸發創造力。
以這種方式進行推理將需要一種新的 AI 工作流程，不僅僅是單個代理之間的互動，更是代理嵌套代理的模式運作，即通過多層模型來幫助研究者評估早期模型的研究思路，並逐步去偽存真，最終提煉出有價值的內容。我一直運用這種方法撰寫論文，而其他人則用其進行專利檢索、創造新型藝術形式，或（不幸的是）發現新型智能合約攻擊。
然而，運行這類代理嵌套代理的研究系統，需要模型之間具備更優的互操作性，並需要一種能夠識別和合理補償每個模型貢獻的機制。而這正是加密技術有望協助解決的兩個關鍵問題。
——Scott Kominers，a16z 加密研究團隊成員，哈佛商學院教授
開放網絡的隱形稅
人工智能代理的興起正在對開放網絡施加一種隱形稅，從根本上顛覆其經濟基礎。這種顛覆源於互聯網語境層與執行層之間日益加劇的錯位：當前，AI 代理從依賴廣告的網站（語境層）中提取數據，在為用戶提供便利的同時，系統性地繞開了支撐內容創作的營收渠道（如廣告和訂閱模式）。
為防止開放網絡受到侵蝕並保護推動人工智能發展的多樣化內容，我們需要大規模部署技術和經濟解決方案。這可能包括新一代贊助方案、歸屬系統或其他新穎的資助模式。現有的人工智能授權協議也正被證明是治標不治本的權宜之計，通常僅以內容提供方因人工智能蠶食流量而已損失的收入中的零頭作為補償。
網絡需要一種價值能夠自動流動的新技術經濟模式。未來一年的關鍵轉變是從靜態許可轉向即時、基於使用量的補償機制。這意味著需要測試和推廣相關系統，可能借助區塊鏈賦能的納米級支付和精密的溯源標準，來自動獎勵為智能代理成功完成任務而提供資訊的每個實體。
——Liz Harkavy, a16z crypto 投資團隊
03 隱私與安全
隱私將成為加密領域最重要的護城河
隱私是全球金融上鏈運行的關鍵要求，但這也是當今幾乎所有現存區塊鏈都缺乏的特性。對大多數區塊鏈而言，隱私功能不過是事後才考慮的補充功能。
但如今，隱私性本身已足以將一條區塊鏈與其他所有區塊鏈區分開來。此外，隱私性還發揮著更重要的作用：它創造了鏈上鎖定效應，不妨稱之為隱私網絡效應。尤其是在當前僅憑性能已無法在競爭中脫穎而出的世界中，這一點尤為重要。
借助橋接協議，只要所有資訊都是公開的，在不同區塊鏈之間的遷移就變得輕而易舉。然而，一旦涉及私密資訊，情況就完全不同了：代幣的橋接很容易，但秘密的橋接卻十分困難。在進入或離開私密區時，始終存在被監控區塊鏈、記憶體池或網絡流量的人識破身份的風險。跨越私密鏈與公鏈，甚至是兩個私密鏈之間的邊界，會洩露各種元數據，比如交易時間和規模的關聯性，這使得追蹤他人變得更為容易。
相比於眾多同質化的新鏈（其費用很可能因競爭而被壓至零點，因為區塊空間在各鏈間已無本質區別），具備隱私性的區塊鏈往往能形成更強的網絡效應。現實情況是，如果一個 " 通用型 " 公鏈既沒有蓬勃發展的生態，也沒有殺手級應用或分布優勢，那麼用戶或開發者就幾乎沒有理由使用它或在上面進行建設，更不用說對其保持忠誠了。
當用戶使用公鏈時，可以輕鬆與其他鏈上的用戶進行交易，選擇加入哪條鏈並不重要。然而，當用戶使用私有鏈時，選擇哪條鏈就至關重要，因為一旦加入某條鏈，用戶遷移的可能性較低，且要承擔隱私暴露的風險，這就形成了贏家通吃的局面。由於隱私保護對大多數現實應用場景至關重要，少數幾條隱私保護鏈可能會主導整個加密市場。
——Ali Yahya, a16z crypto 普通合夥人
未來的消息傳遞不僅需要具備抗量子能力，更需要實現去中心化
隨著世界為量子時代做準備，許多基於加密技術的通訊應用（如蘋果 iMessage、Signal、WhatsApp）已引領潮流，都做出了卓越貢獻。但問題在於，所有主流通訊軟體都依賴我們對單一組織運營的私人伺服器的信任。這些伺服器極易成為政府關閉、植入後門程式或脅迫交出私密數據的目標。
如果一國能關停個人的伺服器，如果一家公司擁有私人伺服器的密鑰，甚至如果一家公司擁有私人伺服器，那麼量子加密又有什麼用？私人伺服器需要人們 “信任我”，但沒有私人伺服器意味著 “你無需信任我”。通訊不需要一家公司充當中介。資訊傳遞需要開放協議，我們不必信任任何人。
我們實現這一目標的方式是通過網絡的去中心化：無需私有伺服器，不依賴單一應用程式，全部採用開源程式碼，並配備頂級加密技術，包括抵禦量子計算的威脅。在一個開放的網絡中，沒有任何個人、公司、非營利組織或國家能夠剝奪我們的通訊能力。即使某個國家或公司關停了一個應用程式，第二天就會有 500 個新版本湧現出來。即使某個節點被關閉，基於區塊鏈等技術帶來的經濟激勵，新的節點也會立即取而代之。
當人們能像擁有貨幣一樣通過私鑰擁有自己的資訊時，一切都會改變。應用軟體或許有去有留，但人們將永遠掌控自己的資訊和身份，終端用戶從此可以真正擁有自己的資訊，即便不擁有應用本身。
這不僅僅是超越量子防禦和加密技術的問題；它還關乎所有權和去中心化。若兩者缺一，我們所構建的不過是一種看似牢不可破、卻仍可被隨時關閉的加密體系。
——Shane Mac, XMTP Labs 聯合創始人兼 CEO
隱私即服務
支撐著每個模型、智能體和自動化流程的背後，是一個簡單的要素：數據。然而今天大多數數據管道，無論是輸入還是輸出模型的數據都處於不透明、易變、難以稽核的狀態。這對某些消費者應用或許可行，但對許多行業和用戶（例如金融和醫療領域）而言，企業必須保護敏感數據的隱私。同時，這也是當前眾多希望實現 RWA 代幣化的機構面臨的主要障礙。
那麼我們如何在保護隱私的同時，推動安全、合規、自主且全球互通的創新？方法有很多，但我想重點談談數據訪問控制：敏感數據由誰控制？如何流動？以及誰（或什麼）可以訪問它？
在缺乏數據訪問控制機制的情況下，希望確保數據機密性的用戶目前只能依賴中心化服務平台或搭建定制化系統。這種方式不僅耗時耗力、成本高昂，也阻礙了傳統金融機構等主體充分釋放鏈上數據管理的功能優勢。隨著智能代理系統開始自主瀏覽、交易和決策，跨行業的用戶與機構都需要加密驗證機制，而非僅僅依賴 " 盡力而為的信任模式 "。
這正是為什麼我相信我們需要 " 隱私即服務 "：這類新技術能夠提供可編程的原生數據訪問規則、客戶端加密以及去中心化的密鑰管理，精確控制誰能在何種條件下、在什麼時間範圍內解密哪些數據，且全部在鏈上執行。結合可驗證數據系統，數據隱私保護將由此升級為互聯網基礎公共設施的核心組成部分，而不再只是事後補救的應用層補丁，從而使隱私保護成為真正的核心基礎設施。
——Adeniyi Abiodun, Mysten Labs 聯合創始人兼首席產品官
從 " 代碼即法律 " 到 " 規則即法 "
近期，一些歷經實戰考驗的 DeFi 協議遭遇駭客攻擊，儘管這些專案擁有強大的團隊、嚴格的稽核流程和多年的穩定運行經驗。但這些事件凸顯出一個令人不安的現實：當前行業的安全標準仍主要依賴個案和經驗性判斷。
要走向成熟，DeFi 安全需要從漏洞模式轉向設計層面，從 “盡力而為” 轉向 “原則性” 方法：
在靜態部署、部署前環節（測試、稽核、形式化驗證）中，這意味著要系統化地驗證全局不變量，而非僅針對手動篩選的局部不變量進行驗證。目前多個團隊正在開發的 AI 輔助證明工具，能夠幫助編寫技術規範、提出不變量假設，並大幅減少過去導致此類驗證成本過高的手工證明工程。
在動態、部署後階段（運行時監控、運行時執行等），這些不變性條件可轉化為動態護欄，即最後一道防線。這些護欄將直接編碼為每條交易都必須滿足的運行時斷言。
如此一來，我們將不再假設所有漏洞都能被發現，而是改為在代碼中強制執行關鍵安全屬性，任何違反這些屬性的交易都將被自動回滾。
這不僅僅是理論。在實踐中，幾乎所有的漏洞利用攻擊在實施過程中都會觸發其中一項安全檢測，從而可能阻止駭客攻擊。因此，曾經流行的 " 代碼即法律 " 理念已演變為 " 規則即法律 "：即便是新型攻擊手段，也必須滿足維持系統完整性的安全屬性要求，所以僅存的攻擊方式要麼微不足道，要麼就極難執行。
——Daejun Park, a16z crypto 工程團隊
04 其他賽道及應用
預測市場變得更大、更廣、更智能
預測市場已逐漸成為主流，明年，隨著與加密貨幣、人工智能的融合，它們只會變得更大、更廣、更智能，但同時也給創業者們帶來了需要解決的新挑戰。
首先，會有更多的合約上架。這意味著我們不僅能夠獲取重大選舉或地緣政治事件的即時賠率，還能獲取各類冷門結果以及複雜交叉事件的即時賠率。隨著這些新合約浮出水面，帶來更多資訊，並成為新聞生態系統的一部分（這已經成為現實），它們將引發重要的社會議題，即我們應如何權衡這些資訊的價值，以及如何優化設計，使其更加透明、可稽核，並具備更多可能性，這一切正是加密貨幣所能實現的。
為應對數量大幅增長的合約，我們需要新的共識方式來驗證合約的真實性。中心化平台裁決（例如特定事件是否發生？如何確認？）至關重要，但像澤連斯基訴訟事件和委內瑞拉大選這類爭議案例，已暴露出其侷限性。為解決這些邊緣個案，幫助預測市場擴展到更具實用價值的應用領域，新型的去中心化治理機制與大型語言模型預言機，將有助於在爭議結果中判定事實真相。
人工智能在預言能力方面展現的潛力已十分驚人。例如，基於這些平台運作的 AI 智能體能夠全球掃描交易信號，獲取短期交易優勢，這有助於發掘認知世界的新維度，提升對未來事件的預測能力。這些智能體不僅能作為可供人類諮詢的高級政治分析師，當我們研究其策略時，更能揭示複雜社會事件的預測因素。
預測市場能取代民意調查嗎？不，它們能讓民意調查變得更好（而且民調資訊也可以輸入到預測市場中）。作為一名政治學家，我最感興趣的是預測市場如何與豐富而充滿活力的民調生態系統協同運作，但我們需要借助人工智能等新技術來改善調查體驗，以及借助加密貨幣來提供新方法，證明民調受訪者不是機器人而是真人等等。
——Andy Hall，a16z crypto 研究顧問、史丹佛大學政治經濟學教授
投注型媒體的崛起
所謂的客觀性，傳統媒體模式中出現的裂痕已有時日。互聯網給了每個人發聲的管道，更多運營商、從業者和建設者現在正直接對公眾發聲。他們的觀點反映了他們在這個世界上的利害關係，而且與直覺相反，觀眾尊重他們，非但不介意他們有自己的利益考量，反而是因為這個原因受到歡迎。
這裡的創新並非社交媒體的興起，而是加密工具的到來，讓人們能夠做出公開可驗證的承諾。人工智能使得廉價且輕易地生成無限內容，以任何觀點或身份（無論真實或虛構）聲稱任何事情，僅僅依賴人們（或機器人）的言論可能顯得不夠。代幣化資產、可編程鎖倉、預測市場和鏈上歷史記錄為信任提供了更堅實的基礎：一位評論員可以發布一個論點，同時證明他們是在言行一致地投入真金白銀。一位播客主持人可以鎖定代幣，以表明他們並非在機會主義地快速買賣或 " 拉高出貨 "。一位分析師可以將預測與公開結算的市場掛鉤，從而創建一個可稽核的追蹤記錄。
我認為這是 " 投注型媒體 " 的早期形態：這類媒體不僅認同 " 切身利益相關 " 的理念，還能提供相應證明。在這種模式下，公信力既不來自假裝中立，也不來自空口斷言，而是源於你願意公開可驗證的承諾所對應的實際賭注。投注型媒體不會取代其他媒體形式，它是對現有媒體的補充。它提供了一種新信號：不再是 " 相信我，我是中立的 "，而是 " 這是我願意承擔的風險，你可以這樣核實我所言非虛 "。
——Robert Hackett，a16z crypto 編輯團隊
加密貨幣提供了一種新的基礎構件，其應用範圍已超越區塊鏈
多年來，SNARKs（一種無需重新執行計算即可驗證計算結果的加密證明技術）主要侷限於區塊鏈領域。其開銷實在太高了：生成計算證明所需的工作量可能比直接執行計算高出 100 萬倍。當這份開銷能分攤到成千上萬個驗證節點時還算值得，但在其他任何場景中都顯得不切實際。
這種情況即將改變。到 2026 年，zkVM 證明器的開銷將降至約一萬倍，記憶體佔用僅需數百兆位元組，屆時其運行速度足以在手機上流暢使用，成本也將低到隨處可部署。一萬倍之所以可能成為關鍵，原因之一在於：高端 GPU 的並行吞吐量約是筆記型電腦 CPU 的一萬倍。到 2026 年底，單個 GPU 將能即時生成 CPU 執行的證明。
這可能會解鎖舊有研究論文中的願景：可驗證的雲計算。如果你已經在雲上運行 CPU 工作負載，無論是因為你的計算量不足以 GPU 化或者缺乏相關專業知識，還是出於遺留系統的原因，你都將能夠以合理的價格，獲得計算結果正確性的加密證明。該證明器本身已針對 GPU 優化，而你的程式碼則無需進行相應調整。
——Justin Thaler，a16z crypto 研究團隊，喬治城大學計算機科學副教授
輕交易，重建設
將交易作為中轉站，而非終點站，是加密企業的經營之道。
如今，除了穩定幣和部分核心基礎設施外，似乎每個發展良好的加密貨公司都在轉向或計劃轉向交易業務。但如果 “每家加密公司都變成了交易平台”，那行業會變成什麼樣？大量企業扎堆做同一件事，只會讓多數參與者陷入自相殘殺，最終只留下少數贏家。這意味著那些匆忙轉向交易的公司，錯失了打造更具防禦性和更持久業務模式的機會。
雖然我對那些努力維持企業財務運轉的創始人們深表同情，但追求即時的產品與市場契合也伴隨著代價。在加密領域，這個問題尤為突出。圍繞著代幣和投機，這個行業獨有的氛圍往往會誘導創始人在尋求產品與市場契合的道路上走向尋求即時滿足的歧途。可以說，這就像是一場棉花糖實驗。
交易本身並無不妥，它是市場的重要功能，但它不必成為最終歸宿。那些專注於產品與市場契合中 “產品” 部分的創始人，或許更可能成為最終的贏家。
——Arianna Simpson, a16z crypto 普通合夥人
法律與技術匹配後，如何釋放區塊鏈的全部潛力
過去十年間，在美國創建區塊鏈的最大阻礙之一就是法律上的不確定性。證券法被濫用，並時有選擇性執法，迫使創始人遵循為普通公司制定的監管框架，而非為區塊鏈設計的監管。多年來，企業用降低法律風險代替了產品策略，工程師也退居次席，律師反倒成了主角。
這種局面催生了許多奇怪的現象：創始人被告誡要保持不透明。代幣分發變得隨意，全憑法律規避。治理機制淪為作秀。組織結構只為合規，不求實效。代幣設計刻意規避經濟價值，甚至迴避商業模式。更糟糕的是，那些在規則邊緣遊走的加密專案往往跑贏了那些誠信的建設者。
但加密市場結構監管，政府比以往任何時候都更接近通過這項監管，有可能在明年消除所有這些扭曲現象。如果法案獲得通過，將激勵行業透明度，建立明確標準，並為融資、代幣發行和去中心化進程提供更清晰的結構化路徑，取代當前 " 執法輪盤賭 " 式的監管狀態。在 GENIUS 法案通過後，穩定幣已呈現爆發式增長；而圍繞加密市場結構的立法將帶來更重大的變革，不過這次變革將主要針對網絡生態系統。
換言之，這類監管將使區塊鏈能夠真正作為網絡運行，保持開放、自主、可組合、可信中立且去中心化。
——Miles Jennings，a16z crypto 政策團隊和總法律顧問
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