Circle تحت ضغط خفض أسعار الفائدة

المؤلف: Jack Inabinet، Bankless

الترجمة: Saoirse، Foresight News

العنوان الأصلي: مأزق Circle مع خفض أسعار الفائدة

تحليل نمذجة لتأثير تغييرات أسعار الفائدة على دخل الاحتياطي وتكاليف التوزيع والتداول خلال الـ 12 شهرًا القادمة

المصدر: Circle

على الرغم من أن Circle أعلنت عن صافي خسارة في الربع الثاني بلغ 482 مليون دولار، وهو أقل بكثير من توقعات المحللين، إلا أن هذا الفرق المفاجئ يرجع أساسًا إلى شطب محاسبي بقيمة 424 مليون دولار مرتبط بتعويضات الأسهم للموظفين أثناء الطرح العام الأولي.

ومع ذلك، لا تزال الحالة المالية لـ Circle تبرز هشاشة هذه الشركة التي تقترب من نقطة التعادل. ففي ظل مستوى العرض الحالي لـ USDC، لا يمكنها تحمل صدمة انخفاض كبير في أسعار الفائدة.

الحل

من النظرة الأولى، قد يؤدي انخفاض أسعار الفائدة إلى تقليل دخل الفائدة لكل دولار من الاحتياطي لدى Circle، مما يضر بالربحية، لكن لحسن حظ حاملي CRCL، يمكن لتغيير متغير بسيط أن يقلب الموازين تمامًا...

يعتقد باول والعديد من المعلقين الماليين أن أسعار الفائدة الحالية "مقيدة"، وأن إجراء تعديلات طفيفة على سعر الفائدة الأساسي للاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يعالج ضعف سوق العمل ويضبط التضخم في الوقت ذاته.

إذا كان هؤلاء الخبراء على صواب، فقد يؤدي خفض أسعار الفائدة إلى انتعاش اقتصادي، حيث ستظل معدلات التوظيف مرتفعة وتنخفض تكلفة الائتمان، كما ستشهد أسواق العملات المشفرة ارتفاعًا. وإذا تحقق هذا السيناريو المتفائل، فقد يرتفع الطلب على العملات المستقرة الأصلية للعملات المشفرة، خاصة إذا كانت توفر فرص عوائد مالية لامركزية أعلى من السوق.

ولتعويض التأثير السلبي لخفض أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس (وهو الحد الأدنى الذي تم أخذه في الاعتبار في تحليل حساسية خفض الفائدة لدى Circle)، يجب أن يزيد المعروض من USDC بنحو 25%، أي ما يتطلب ضخ 15.3 مليار دولار في اقتصاد العملات المشفرة.

وباحتساب صافي أرباح عام 2024، يبلغ مضاعف الربحية الحالي لـ Circle حوالي 192 مرة، مما يجعلها فرصة نمو عالية. ومع ذلك، وعلى الرغم من تفاؤل سوق الأسهم بآفاق توسع CRCL، إلا أنه إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة خلال الأسابيع المقبلة، فستحتاج جهة إصدار العملة المستقرة هذه إلى تحقيق نمو للبقاء على قيد الحياة.

وبافتراض أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس على الأقل، فإن Circle بحاجة إلى زيادة معروض USDC بنحو 3.8 مليار دولار للحفاظ على مستوى الربحية الحالي.

وبحسب تعبير Circle: "أي علاقة بين أسعار الفائدة ومعروض USDC معقدة للغاية وغير مؤكدة ولم يتم إثباتها." ولا يوجد حتى الآن نموذج يمكنه التنبؤ برد فعل مستخدمي USDC على انخفاض أسعار الفائدة، لكن التاريخ يُظهر أنه بمجرد بدء دورة خفض الفائدة، غالبًا ما تكون وتيرتها سريعة.

وعلى الرغم من أنه في سيناريو الازدهار الاقتصادي قد تتمكن Circle من تعويض الخسائر الناتجة عن انخفاض أسعار الفائدة من خلال النمو، إلا أن البيانات تشير إلى وجود تعارض جوهري بين الشركة وبيئة أسعار الفائدة المنخفضة.