التنقل في التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي في ظل مشهد اقتصادي متغير

إن التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي—تحقيق أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار—كان دائمًا عملاً متوازنًا. ومع ذلك، في منتصف عام 2025، تقدم الاقتصاد الأمريكي مفارقة: لا تزال معدلات التضخم أعلى من الهدف البالغ 2% بشكل عنيد، في حين أن البطالة تظل قريبة من أدنى مستوياتها التاريخية. يتطلب هذا التوتر نهجًا دقيقًا في تخصيص الأصول، يأخذ في الاعتبار كل من قيود سياسة الاحتياطي الفيدرالي والتحولات الهيكلية التي تعيد تشكيل أسواق العمل وديناميكيات الأسعار.

المشي على حبل مشدود بين التضخم والتوظيف

بلغ معدل التضخم السنوي في الولايات المتحدة 2.7% في يوليو 2025، دون تغيير عن يونيو، مع ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.3% على أساس شهري [1]. وبينما يشير ذلك إلى اعتدال طفيف مقارنة ببداية العام، فإن استمرار التضخم—خاصة في قطاع الخدمات والإسكان—يدل على أن ضغوط الأسعار لم تُحتوَ بالكامل بعد. في الوقت نفسه، لا يزال معدل البطالة عند 4.2%، وهو مستوى يتوافق مع تقدير الاحتياطي الفيدرالي للتوظيف الكامل [1]. ومع ذلك، تظهر سوق العمل علامات هشاشة: فقد انخفض متوسط نمو الوظائف خلال ثلاثة أشهر إلى 35,000، بعد أن كان 258,000 في مايو ويونيو بعد التعديلات [3].

تخلق هذه الثنائية—تضخم معتدل وبطالة منخفضة—معضلة في السياسة. فتبني سياسة تشديدية قد يؤدي إلى تفاقم ضعف سوق العمل، بينما قد تؤدي السياسات التيسيرية إلى إطالة أمد ضغوط التضخم. ويعكس قرار الاحتياطي الفيدرالي الأخير بتعليق رفع أسعار الفائدة هذا الحذر، لكن الطريق إلى الأمام لا يزال غير مؤكد.

التحولات الهيكلية وتخصيص الأصول

يتطلب المشهد الاقتصادي المتغير من المستثمرين إعادة التفكير في استراتيجيات تخصيص الأصول التقليدية. هناك ثلاثة اتجاهات رئيسية تتطلب الانتباه:

1. التباين القطاعي في التوظيف: أضاف قطاعا الرعاية الصحية والمساعدة الاجتماعية 73,000 وظيفة في يوليو وحده، وهو ما يمثل تقريبًا كل نمو الوظائف الصافي [1]. يشير ذلك إلى تحول هيكلي نحو الصناعات كثيفة العمالة، والتي قد تستفيد منها الأسهم في هذه القطاعات، لكنها تشكل مخاطر على أسواق السندات إذا تجاوز نمو الأجور الإنتاجية.

2. البطالة طويلة الأجل: ارتفع عدد العاطلين عن العمل لفترات طويلة إلى 1.8 مليون في يوليو، ما يمثل 24.9% من إجمالي العاطلين عن العمل [1]. قد يشير هذا الاتجاه إلى فقدان مرونة سوق العمل، مما قد يؤدي إلى تضخم الأجور الذي يتجاوز مكاسب الإنتاجية—وهي وصفة كلاسيكية للركود التضخمي.

3. معدل المشاركة في القوى العاملة: يعكس معدل المشاركة البالغ 62.2% انخفاضًا خلال العام الماضي، مدفوعًا بالتحولات الديموغرافية واستمرار البطالة المقنعة [1]. قد يجبر تقلص حجم القوى العاملة الاحتياطي الفيدرالي على تحمل معدلات تضخم أعلى لتجنب دفع الاقتصاد إلى فخ السيولة.

الآثار الاستراتيجية للمستثمرين

بالنظر إلى هذه الديناميكيات، ينبغي لمخصصي الأصول إعطاء الأولوية للمرونة والتحوط ضد عدم اليقين الاقتصادي الكلي:

• الأسهم: قد تتفوق القطاعات ذات الطلب القوي على العمالة، مثل الرعاية الصحية والخدمات الاجتماعية. ومع ذلك، يجب على المستثمرين توخي الحذر بشأن تقييمات أسهم النمو، التي قد تكون عرضة لتحول مفاجئ في السياسة النقدية.
• الدخل الثابت: قد يدعم توقف الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة أسعار السندات على المدى القصير، لكن خطر استمرار التضخم—خاصة في قطاع الخدمات—يشير إلى الميل نحو الأوراق المالية المحمية من التضخم (TIPS) والسندات قصيرة الأجل.
• السلع والبدائل: قد يبرر استمرار فترة أسعار الفائدة المنخفضة والتضخم المدفوع بالأجور تخصيصًا معتدلاً للسلع، خاصة الطاقة والأصول المرتبطة بالإسكان.

لم يعد التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي إطارًا بسيطًا للسياسة، بل أصبح انعكاسًا لتحديات هيكلية أعمق. يجب على المستثمرين التنقل في هذا التعقيد من خلال موازنة التعرض لمخاطر النمو والتضخم مع الحفاظ على السيولة للاستفادة من الفرص الناشئة.

المصدر:

[1] Consumer Price Index Summary - 2025 M07 Results, [2] Current US Inflation Rates: 2000-2025, [3] Jobs and unemployment