مراجعة انخفاض 10.11: من سيبني شبكة أمان لسوق العملات المشفرة؟

في الساعة الخامسة والنصف صباحًا، تم إسقاط سعر USDe إلى 0.65 دولار أمريكي.

على الشاشة، كل شيء أحمر. الأرقام تتساقط مثل الشلال. BTC انخفض من 122,000 دولار إلى 104,000 دولار، وETH انخفض من 4,360 دولار إلى أقل من 3,500 دولار. بعض العملات الصغيرة تحولت خطوط K الخاصة بها إلى خطوط عمودية، بل حتى وصلت قيمتها إلى الصفر مباشرة.

في الساعات الأولى من يوم 11 أكتوبر، تبخر من سوق العملات الرقمية العالمي 300 مليار دولار. أكثر من 1.6 مليون شخص تعرضوا لتصفية مراكزهم، وبلغ حجم التصفية القسرية 19.1 مليار دولار.

التمويل التقليدي لديه آليات وقف التداول، واستدعاء الهامش، وصناديق حماية المستثمرين. أما مستخدمو Web3 ففي معظم الأحيان لا يمكنهم سوى مشاهدة خطوط التصفية تُخترق أمام أعينهم.

سقوط حر بلا شبكة أمان

في مساء 10 أكتوبر، أعلن ترامب على Truth Social : فرض رسوم جمركية إضافية بنسبة 100% على جميع السلع الصينية، وتجاوزت النسبة الإجمالية لبعض السلع 130%. كما هدد بإلغاء لقائه مع شي جين بينغ في APEC.

عند انتشار الخبر، انهارت الأسهم الأمريكية، وقفز مؤشر الدولار بنسبة 1.8%، وتدفقت الأموال نحو الأصول الآمنة.

وكان سوق العملات الرقمية أول المتضررين. أصبحت تهديدات الرسوم الجمركية هي الفتيل الذي أشعل السوق، وتلاشت الفقاعة في لحظة. بحلول فجر السبت، كان المتداولون الآسيويون نائمين، والأسهم الأمريكية أغلقت منذ فترة، وصناع السوق الغربيون غير متواجدين.

كان السوق فارغًا، ولا أحد يشتري. بدأت عمليات البيع تتدحرج لتصبح انهيارًا جليديًا.

كيف قتلت الرافعة المالية المضاربين على الصعود

في الأشهر الماضية، دفعت الرافعة المالية في العقود ودوائر الإقراض في DeFi السوق إلى حافة الهاوية.

Binance وBybit تقدمان رافعة مالية حتى 100 مرة. كثيرون دخلوا السوق بكامل طاقتهم. في DeFi كان الجنون أكبر: استخدام USDe وWBETH وBNSOL من Ethena كضمان، والاقتراض بالعملات المستقرة، ثم شراء المزيد من العملات، ثم إعادة الضمان، في دائرة لا نهائية.

بعد كسر السعر لمستوى الدعم، أدت موجة تصفية واحدة إلى أخرى، وبدأت سلسلة من ردود الفعل حيث يقتل المضاربون بعضهم البعض.

خلال 24 ساعة، تم تصفية مراكز المضاربين على الصعود بقيمة 16.68 مليار دولار، أي 87% من إجمالي التصفية. بلغت قيمة التصفية في منصة Hyperliquid الناشئة أكثر من 10.2 مليار دولار، متجاوزة بكثير Bybit (4.6 مليار) وBinance (2.3 مليار).

أكبر صفقة تصفية حدثت على عقد ETH-USDT في Hyperliquid، بقيمة 203 مليون دولار.

إذا أضفنا تصفيات الرافعة المالية على السلسلة، فقد يصل حجم تقليص الرافعة الفعلي إلى 30-40 مليار دولار.

لماذا فقد USDe ارتباطه بالدولار؟

في الساعة 5:30 صباحًا، انهار زوج USDE/USDT على Binance. انخفض السعر إلى 0.65 دولار، وانخفض السعر على السلسلة إلى 0.97 دولار.

تذكر الكثيرون دوامة الموت الخاصة بـ UST.

يعتمد بروتوكول Ethena على الضمان الزائد لدعم USDe، حيث يحتفظ بمراكز شراء فورية ويغطيها بمراكز بيع في العقود الدائمة. عند الانهيار، تحقق مراكز البيع أرباحًا، مما يعزز الضمان. ظل البروتوكول يعمل بشكل طبيعي، ولم تحدث دوامة الموت.

كانت نقطة الانهيار في السوق الثانوية.

استخدم العديد من المستخدمين USDe في الإقراض الدائري أو كهامش. عند الذعر والبيع، لم يتمكن صناع السوق من الحفاظ على السعر، وجفت أوامر الشراء، وتأخرت واجهات التداول. انهار السعر في لحظة.

المشكلة ليست في البروتوكول نفسه، بل في نقص السيولة. مع هدوء المشاعر، عاد USDe بسرعة إلى أكثر من 0.99 دولار.

ظهرت نفس مشكلة فقدان الارتباط في الأصول المغلفة مثل WBETH وBNSOL، ثم عادت إلى وضعها الطبيعي.

السقوط العمودي للعملات الصغيرة

الأسوأ كان من نصيب الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة. تم إسقاط أسعار العديد من العملات إلى ما يقارب الصفر.

السبب بسيط: لا أحد يشتري.

منذ انسحاب صناع السوق الكبار، أصبحت سيولة العملات الصغيرة تعتمد على عدد قليل من صناع السوق النشطين، والموارد محدودة، والأولوية للعملات الكبرى، فتفقد المشاريع الصغيرة الدعم. عند انهيار السوق، يجب على صناع السوق حماية الأصول الكبرى أولاً، وسحب السيولة من العملات الصغيرة. النتيجة: تواجه العملات الصغيرة ضغط بيع هائل دون وجود أوامر شراء.

انخفض سعر رمز إنترنت الأشياء IOTX إلى $0.00000. العديد من العملات البديلة انخفضت بنسبة 90%-99% في وقت قصير، وتحولت خطوط K خلال دقيقة واحدة إلى سقوط عمودي.

حدث كل هذا في ليلة الجمعة حتى فجر السبت، أي خارج أوقات عمل المتداولين الغربيين. كانت سيولة السوق ضعيفة أصلاً، ولا أحد يراقب الأسعار لتصحيح الانحرافات.

ارتفعت رسوم Gas على Ethereum إلى مئات Gwei، وتعرضت بعض المنصات (مثل Kraken وBackpack) للتوقف أو البطء. لم يتمكن المستخدمون من التحويل أو التداول في الوقت المناسب، مما زاد من حجم الخسائر.

Binance تعطلت أيضًا

بصفتها أكبر منصة تداول عملات رقمية في العالم، كشفت Binance عن مشاكل خلال هذه الأزمة.

بسبب تدفق الأوامر الهائل، تعرضت Binance للتوقف أو البطء. أبلغ العديد من المستخدمين أنهم لم يتمكنوا من تسجيل الدخول أو تنفيذ الأوامر في الدقائق الحاسمة، وفوتوا فرصة إغلاق مراكزهم أو الحد من الخسائر.

لاحظ الكثيرون أن العملات المدرجة على Binance انخفضت بشكل أكبر. عندما تتعطل Binance أو تتعطل وظائفها، تتقلب أسعار العملات المرتبطة بها بشكل أعنف بسبب تجميد مجمعات التداول الرئيسية.

أصبح عنق الزجاجة التقني للمنصات العملاقة خطرًا نظاميًا بحد ذاته، فالتقلبات الشديدة ليست صدفة، بل درس لا بد منه في مسار نضوج السوق.

Web3 بحاجة إلى شبكة أمان خاصة بها

في مواجهة هذه العيوب الهيكلية، يحتاج السوق إلى آليات حماية أكثر نضجًا. الجواب يكمن في تصميم الآليات.

يمكن لسوق العملات الرقمية أن يصمم نظام تأمين خاص به في إطار اللامركزية. من الناحية التقنية، كل هذا ممكن.

يمكن للعقود الذكية تنفيذ منطق التعويض تلقائيًا عند حدوث التصفية، دون الحاجة إلى مراجعة بشرية، فالكود هو القاعدة. يذهب جزء من كل صفقة إلى صندوق التأمين، وعندما تؤدي التقلبات الشديدة إلى خسائر للمستخدمين، يدفع الصندوق التعويض تلقائيًا وبشفافية على السلسلة.

عندما تتجاوز خسائر المستخدمين حدًا معينًا، يوفر النظام قوة حوسبة أو دعمًا بالرموز. تستمر هذه التعويضات في تحقيق عوائد، لتعويض الخسائر الحالية من الأرباح المستقبلية. في أوقات التقلب الشديد، يمكن للبروتوكول أيضًا تقليل الرافعة المالية تلقائيًا، ليمنح المستخدمين وقتًا للرد.

يتم حفظ جميع أموال التأمين على السلسلة، وتنفذ شروط التعويض بواسطة العقود الذكية. يمكن كتابة الثقة في الكود، ويمكن أن تصبح القواعد حماية.

استبدال التنظيم بالتصميم

يخشى البعض أن آلية التأمين قد تضر بجوهر حرية العملات الرقمية. لكن الحرية الحقيقية تحتاج إلى شبكة أمان.

يربط المتسلقون الحبال لأجل الصعود أعلى، ويحمل القافزون بالمظلات المظلة ليستمتعوا بالسقوط الحر.

آلية التأمين هي ضمان للمخاطر بعد أن يتخذ المستخدمون قراراتهم.

يمكن أن يكون تأمين Web3 على مستوى الكود، شفافًا، ينفذ تلقائيًا، ولا يحتاج إلى عمليات مراجعة معقدة أو ضمانات ثقة من التمويل التقليدي. هذا هو التأمين اللامركزي.

في ليلة 11 أكتوبر، فكر الكثيرون: لو كان هناك تأمين، هل كانت الخسائر ستكون بهذا الحجم؟

قد تكون الإجابة نعم.

من سيبني شبكة الأمان هذه؟

وجود مثل هذه الآلية يهدف إلى جعل الثقة لها مكان، وجعل المخاطر لها حدود.

في سرديات Web3 ، تحدثنا كثيرًا عن "التحول النموذجي""، "تفويض السلطة""، "عودة القيمة". لكن عندما يتبخر 19.1 مليار دولار في ليلة واحدة، وعندما يتعرض 1.6 مليون شخص للتصفية في نفس الوقت، تبدو هذه السرديات الكبرى باهتة.

ما يحتاجه المستخدمون هو الحماية الفعلية.

التقنية أصبحت ناضجة. يمكن للعقود الذكية تنفيذ التعويض تلقائيًا، ويمكن لصناديق السيولة على السلسلة أن تعمل بشفافية، ويمكن لدعم قوة الحوسبة أن يحقق عوائد مستمرة. ما تبقى هو مسألة الإرادة: من يرغب في كتابة حماية المستخدمين في صميم البروتوكول؟

علامة نضج Web3 هي وجود شبكة أمان حقيقية تحمي المستخدمين في أوقات التقلب الشديد.

بعد 11 أكتوبر، يجب أن يتذكر القطاع أكثر من مجرد الأرقام.

عندما يأتي الشلال القادم، من سيتمكن حقًا من حماية المستخدمين؟