كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise: لماذا يتفوق أداء الذهب بكثير على البيتكوين؟

العنوان الأصلي: Gold's Rise Bodes Well for Bitcoin

الكاتب الأصلي: Matt Hougan، الرئيس التنفيذي للاستثمار في Bitwise

الترجمة الأصلية: Jinse Finance

هناك سؤالان أساسيان يواجهان سوق العملات الرقمية حاليًا حول البيتكوين:

1. لماذا كان أداء الذهب أفضل بكثير من البيتكوين؟

2. إذا كانت صناديق ETF والشركات تشتري بكميات كبيرة، فلماذا لا يزال سعر البيتكوين راكدًا؟

في الواقع، إذا تمكنا من الإجابة بدقة على السؤال الأول، فستظهر إجابة السؤال الثاني تلقائيًا — وهذه الإجابة ترسم صورة متفائلة للغاية لمستقبل البيتكوين.

سأقوم بتحليل ذلك بالتفصيل أدناه.

السؤال الأول: لماذا كان أداء الذهب أفضل بكثير من البيتكوين؟

على الرغم من أن سعر الذهب قد شهد بعض التصحيح مؤخرًا، إلا أن ارتفاعه منذ بداية هذا العام كان قويًا للغاية، حيث ارتفع بنسبة 57% في عام 2025، ويتجه نحو تحقيق ثاني أفضل أداء سنوي في تاريخه بالدولار الأمريكي. في الوقت نفسه، ظل البيتكوين عالقًا بالقرب من مستوى 110,000 دولار، وظل سعره مستقرًا تقريبًا منذ مايو.

هذا الأمر أصاب المستثمرين الذين يعتبرون البيتكوين "ذهبًا رقميًا" بخيبة أمل، لكن هناك تفسيرًا بسيطًا وراء ذلك: يكمن الاختلاف في سلوك البنوك المركزية.

منذ أن جمدت الولايات المتحدة السندات الأمريكية التي تملكها روسيا بعد غزوها لأوكرانيا، بدأت البنوك المركزية حول العالم في شراء الذهب بكميات كبيرة. ووفقًا لبيانات Metals Focus، فقد تضاعفت مشتريات البنوك المركزية من الذهب تقريبًا منذ اندلاع الحرب بين روسيا وأوكرانيا، من حوالي 467 طنًا سنويًا إلى حوالي 1000 طن حاليًا، وهو ما يعادل ضعف الكمية التي تشتريها منتجات الذهب المتداولة في البورصة (ETP) تقريبًا.

أما البيتكوين، فلم يستفد من هذا الاتجاه. فعلى الرغم من أن بعض البنوك المركزية تدرس البيتكوين، إلا أنه لم يقم أي بنك مركزي بشرائه فعليًا حتى الآن. لذلك، إذا كانت البنوك المركزية هي المحرك الرئيسي لارتفاع سعر الذهب هذه المرة، فمن المنطقي أن البيتكوين لم يرتفع مع الذهب.

هذه الرؤية ليست جديدة. سواء كانت Morgan Stanley أو JPMorgan أو شخصيات مثل Mohamed El-Erian، فقد أشار الجميع إلى أن شراء البنوك المركزية للذهب هو العامل الرئيسي وراء ارتفاع سعر الذهب.

السؤال الثاني: لماذا لا يزال سعر البيتكوين راكدًا رغم الشراء الكبير من قبل صناديق ETF والشركات؟

ما العلاقة بين هذا والسؤال الثاني؟

الإجابة: العلاقة كبيرة جدًا.

أكبر لغز في سوق البيتكوين هو: على الرغم من أن صناديق ETF والشركات تشتري بكميات ضخمة، إلا أن السعر ظل مستقرًا نسبيًا. منذ إطلاق صناديق ETF للبيتكوين في يناير 2024، اشترت صناديق ETF والشركات ما مجموعه 1.39 مليون بيتكوين، بينما كان المعروض الجديد من شبكة البيتكوين خلال نفس الفترة أقل من ربع هذه الكمية. وعلى الرغم من أن سعر البيتكوين ارتفع بنسبة 135% منذ ذلك الحين، وهو أداء جيد، إلا أن الكثيرين ما زالوا يتساءلون: ألم يكن يجب أن يرتفع أكثر من ذلك؟

لقد كان لدي نفس التساؤل: من الذي يبيع البيتكوين بكميات كبيرة؟ وما الذي يمنعه من اختراق مستوى 200,000 دولار؟

الارتفاع الحالي في سعر الذهب يقدم الإجابة.

انظر إلى الجدول أدناه، الذي يعرض مشتريات البنوك المركزية السنوية من الذهب من 2010 إلى 2024. في عام 2021، بلغت مشتريات البنوك المركزية من الذهب 467 طنًا، وقفزت إلى 1080 طنًا في عام 2022، وظلت عند هذا المستوى المرتفع منذ ذلك الحين (تشير التوقعات إلى أن الطلب في 2025 سيكون أقل قليلاً من 2024).

مشتريات البنوك المركزية من الذهب من 2010 إلى 2024 (بالطن):

المصدر: World Gold Council

ببساطة، على الرغم من أن شراء البنوك المركزية للذهب كان محفزًا رئيسيًا لارتفاع سعر الذهب هذا العام، إلا أن هذا الشراء لم يبدأ هذا العام، بل بدأ منذ عام 2022.

وهذا يفسر أيضًا وضع البيتكوين الحالي.

عندما بدأت مشتريات البنوك المركزية من الذهب في الارتفاع بشكل كبير في عام 2022، كان ارتفاع سعر الذهب بطيئًا نسبيًا: بلغ متوسط السعر في 2022 حوالي 1800 دولار، وارتفع إلى 1941 دولارًا في 2023 (زيادة بنسبة 8% فقط)، ثم إلى 2386 دولارًا في 2024 (زيادة بنسبة 23%). ولم يشهد سعر الذهب انفجارًا حقيقيًا إلا هذا العام، حيث ارتفع بنسبة تقارب 60% ليصل إلى حوالي 4200 دولار.

بمعنى آخر: بدأت البنوك المركزية في شراء الذهب منذ 2022، بينما لم يشهد سعر الذهب ارتفاعًا "شبه عمودي" إلا في 2025.

أعتقد أن المنطق واضح جدًا: في أي سوق، هناك دائمًا فئة من المستثمرين الحساسين للسعر — هؤلاء المستثمرون غالبًا ما يتخذون إجراءات عندما يتحرك السعر بنسبة 10%-15%. عندما بدأت البنوك المركزية في شراء الذهب بكميات كبيرة في 2022 ودفعت الأسعار للارتفاع، استغل هؤلاء المستثمرون ارتفاع الطلب لبيع الذهب. لكن في النهاية، ستنفد قوة البيع هذه، وبعدها سترتفع الأسعار بشكل كبير.

أشك في أن البيتكوين يمر حاليًا بمرحلة مماثلة.

كما ذكرت سابقًا، منذ أن بدأت صناديق ETF والشركات في الشراء المكثف في 2024، ارتفع سعر البيتكوين بمقدار 2.3 مرة. وخلال هذه الفترة، استغل حاملو البيتكوين الحساسون للسعر الفرصة للبيع وجني الأرباح.

لكن كما أظهر مثال الذهب، سيأتي يوم تنفد فيه قوة البيع هذه. طالما استمر الاتجاه المشترك للشراء من قبل صناديق ETF والشركات (وأعتقد أن ذلك سيستمر على الأرجح)، سيحظى البيتكوين بلحظته الذهبية الخاصة في "عام 2025".

نصيحتي: تحلَّ بالصبر.

لا تغرَّك الارتفاعات الحادة في سعر الذهب، بل اعتبرها مؤشرًا — فقد تكون ترينا مستقبل البيتكوين.

رابط المقال الأصلي