تحافظ JPMorgan على تصنيف "محايد" لـ Bullish وتخفض السعر المستهدف لعام 2026 إلى 45 دولارًا

حافظ محللو JPMorgan على تصنيف "محايد" لبورصة العملات المشفرة Bullish (BLSH) بعد أن أعلنت عن نتائج الربع الثالث التي تجاوزت توقعات الإيرادات وEBITDA. 

في تقرير بحثي للأسهم صدر يوم الخميس، خفض المحللون قليلاً هدف سعر ديسمبر 2026 إلى 45 دولارًا من 46 دولارًا، وخفضوا تقديرات أرباحهم لعامي 2025 و2026 لاستبعاد دخل الاستثمار الناتج عن عائدات الاكتتاب العام الأولي للشركة البالغة 1.2 مليار دولار.

يشير هدف السعر الجديد البالغ 45 دولارًا إلى ارتفاع بنحو 23.3% من سعر إغلاق الشركة يوم الخميس البالغ 36.50 دولارًا، وفقًا لـ The Block's data dashboard .

قال المحللون: "نحافظ على تصنيفنا المحايد، لكننا نخفض هدف السعر لأننا نحسب بشكل أفضل دخل الفائدة على العملات المستقرة".

بالنسبة للربع الثالث، أعلنت Bullish عن ربحية السهم المخففة المعدلة بقيمة 0.10 دولار، بما يتماشى مع إجماع Bloomberg. وبلغت الإيرادات 77 مليون دولار، متجاوزة إجماع 74 مليون دولار وتقدير JPMorgan البالغ 74 مليون دولار، في حين تجاوزت EBITDA المعدلة البالغة 29 مليون دولار التوقعات البالغة 26 مليون دولار.

قال محللو JPMorgan إنهم يعتبرون النتائج "قوية"، حيث قادت إيرادات خدمات الاشتراك وغيرها (SS&O) البالغة 50 مليون دولار هذا الارتفاع. كان هذا الرقم أعلى من 12 مليون دولار في العام السابق وتجاوز توقع JPMorgan البالغ 47 مليون دولار، حتى مع جدول أحداث "أضعف موسميًا".

خفض التقديرات

ومع ذلك، قام المحللون بتقليص التقديرات حيث قرروا استبعاد دخل الترويج عالي الهامش للعملات المستقرة الناتج عن عائدات الاكتتاب العام الأولي للشركة البالغة 1.2 مليار دولار من نموذج أرباحهم الأساسية والتقييم.

قدّر المحللون أن حوالي 6.2 مليون دولار من إيرادات SS&O للربع جاءت من مدفوعات الترويج على 1.2 مليار دولار من عائدات الاكتتاب العام المحتفظ بها في العملات المستقرة. باستثناء هذا البند لمرة واحدة، والذي يحمل هامش ربح يقارب 100%، كان من الممكن أن تكون EBITDA المعدلة للربع الثالث أقرب إلى 22.4 مليون دولار، حسب قول المحللين.

كما خفضت الشركة تقدير ربحية السهم المعدلة لعام 2025 إلى 0.31 دولار من 0.44 دولار وتقدير عام 2026 إلى 0.93 دولار من 1.29 دولار، وذلك بشكل أساسي لإزالة دخل الاستثمار المتوقع من عائدات الاكتتاب العام من كلا العامين.

تتوقع JPMorgan الآن أن تحقق Bullish حوالي 12 مليون دولار من إيرادات ترويج العملات المستقرة في الربع الرابع من أموال الاكتتاب العام — أي ما يعادل حوالي 37 مليون دولار سنويًا في عام 2027 — والتي تستبعدها البنك من تقييمها الأساسي.

على الرغم من خفض التقديرات، قالت JPMorgan إن اتجاهات الربع الرابع تبدو قوية، مما يمهد الطريق لبيئة تداول "أكثر إيجابية بكثير" لـ Bullish مقارنة بالربع الثالث.

وكتبت JPMorgan: "على الرغم من انخفاض القيم السوقية، فإن التقلبات الأعلى تدفع أحجام التداول حيث ارتفع متوسط التقلب الشهري الملاحظ في أكتوبر بنسبة +46% على أساس ربع سنوي في bitcoin و+12% في ethereum".

وأشار المحللون أيضًا إلى الإطلاق المبكر من المتوقع لتداول الخيارات واستمرار انضمام المؤسسات الأمريكية بعد منح BitLicense من نيويورك في أكتوبر.