¿Revés u oportunidad?: Las posibilidades que solo un mercado "bajista" puede ofrecer
Bitcoin se desplomó un 29%, pasando de 126,250 USD a 89,420 USD en seis semanas. El índice de miedo y codicia cayó hasta alcanzar los 11 puntos, y así igualó los niveles del mercado bajista de 2022. Más de mil millones de dólares liquidados en 24 horas. Quienes recién empiezan venden en pánico, mientras que los inversores experimentados compran de forma agresiva. Esta divergencia revela una verdad fundamental: lo que para los inversores minoristas parece un mercado bajista, para los veteranos es una corrección a mitad de ciclo, y los datos respaldan de forma abrumadora a quienes tienen una perspectiva alcista.
La venta masiva actual no está ni cerca de un verdadero mercado bajista. En 2022, Bitcoin se desplomó un 77% (de 69,000 USD a 15,768 USD) en medio de un panorama plagado de fallos sistémicos (la implosión de Luna por un valor de 45,000 millones de dólares, el fraude de FTX y la quiebra de Celsius). Eso fue una crisis existencial. El 29% de corrección registrada hoy en comparación con máximos históricos es un comportamiento típico de un mercado alcista, comparable al pullback del 40% de septiembre de 2017 y a la caída del 53% de mayo de 2021, ambos seguidos de repuntes explosivos hasta nuevos máximos. Los fundamentos que no estaban presentes en 2022 son ahora más sólidos que nunca: los ETFs de Bitcoin acumulan actualmente 128,000 millones de dólares (1.33 millones de BTC), las tesorerías corporativas controlan más de 800,000 BTC, la tasa de hash se sitúa en máximos históricos a pesar de las bajas de rentabilidad para los mineros, y una administración estadounidense favorable a las criptomonedas revirtió regulaciones hostiles. Cuando el miedo alcanza estos extremos al mismo tiempo que se fortalece la infraestructura, la historia sugiere que se presentan grandes oportunidades.
Comparación entre verdaderos mercados bajistas y correcciones saludables
El mercado bajista de 2022 fue un colapso sistémico que casi destruyó la credibilidad de las criptomonedas. Entre mayo y noviembre de 2022, el sector sufrió una serie de fracasos concatenados que destruyeron 2.2 billones de dólares de la capitalización de mercado total. Eso equivale a una pérdida de valor del 73%. Luna y su stablecoin algorítmica UST eliminaron 45,000 millones de dólares en una semana, lo que provocó un efecto dominó que derribó a Three Arrows Capital (una pérdida de 10,000 millones de dólares), Celsius Network (5,500 millones de dólares en pasivos), Voyager Digital, BlockFi y, finalmente, FTX en noviembre de 2022. El exchange de Sam Bankman-Fried se derrumbó tras una presunta malversación de fondos de clientes, lo que desencadenó otra ola de quiebras, como la de Genesis y Core Scientific. El índice de miedo y codicia se mantuvo en niveles extremos de miedo (por debajo de los 25 puntos) por más de seis meses.
Comparemos esa catástrofe con la situación de hoy. Bitcoin cayó de 126,250 USD el 5 de octubre a 89,420 USD el 18 de noviembre, lo que supone una caída del 29% en seis semanas. Ninguna plataforma importante sufrió fallas. No se descubrió ningún fraude. En esencia, la estructura del mercado es más saludable: los ETFs de Bitcoin están absorbiendo salidas mínimas a pesar de la caída del 25% en el precio y el IBIT de BlackRock mantiene cerca de 100,000 millones de dólares en activos. Las reservas de los exchanges alcanzaron su mínimo en siete años, con solo 2.5 millones de BTC, lo que significa que las monedas se están trasladando a almacenamiento en frío en lugar de ser vendidas en los exchanges. La tasa de hash se mantiene en máximos históricos (cerca de 1 exahash por segundo), lo cual demuestra que los mineros están comprometidos a largo plazo a pesar de que el precio del hash haya alcanzado su mínimo en cinco años.
El panorama macroeconómico también se invirtió. En 2022, la Reserva Federal aumentó agresivamente las tasas de interés del 0% al 5.25%, mientras que la inflación se disparaba hasta el 8-9%. Todos los activos de riesgo se desplomaron. Hoy en día, la Reserva Federal se encuentra en un ciclo de flexibilización en el que se prevén recortes de tasas, y la inflación se está normalizando. Lo más importante es que la administración Trump ha transformado la hostilidad regulatoria en apoyo. El régimen de "regulación por aplicación" de Gary Gensler, presidente de la SEC, fue reemplazado por el enfoque de creación de marcos de Paul Atkins. La SAB 121, que restringía a los bancos para ofrecer servicios de custodia cripto, fue derogada en enero de 2025. La victoria judicial de Ripple estableció que las ventas de tokens XRP en los exchanges no son valores, lo que sienta un precedente legal que beneficia a todo el sector.
Es importante observar que los mercados alcistas históricos suelen experimentar correcciones del 30-40%. Durante el impulso alcista de 2017, Bitcoin sufrió nueve pullbacks significativos, con un promedio del 37% entre el máximo y el mínimo, incluida una caída del 40% en septiembre de 2017. Aun así logró alcanzar los 20,000 USD en diciembre. La corrección de mayo de 2021 provocó una caída del 53% en el precio de Bitcoin, que pasó de 64,829 USD a 30,000 USD en 35 días, en gran medida debido al anuncio de Elon Musk sobre Tesla y la prohibición de la minería en China. En ese momento, la situación parecía apocalíptica, pero Bitcoin se recuperó hasta alcanzar los 69,000 USD en seis meses. Cuando el índice de miedo y codicia cae por debajo de los 20 puntos a mitad del ciclo, las ganancias promedio en los 15 días posteriores históricamente han superado el 22%, con repuntes del 200%-300% en un plazo de 3 a 12 meses.
La caída actual de noviembre de 2025 no comparte ninguna de las vulnerabilidades estructurales de 2022. Se trata de una liquidación masiva de 20,000 millones de dólares en posiciones con sobreapalancamiento que comenzó el 10 de octubre y restableció la estructura del mercado. Las tasas de financiación entraron brevemente en terreno negativo por primera vez en 2025, una clásica señal de que se tocó fondo, tal como la que precedió los importantes repuntes de marzo de 2020 y a lo largo de 2024. Se trata de un comportamiento del mercado doloroso pero saludable, y definitivamente no supone una crisis existencial.
Lo que ven los veteranos: Señales on-chain indican una acumulación repentina
Mientras los inversores minoristas abandonan el barco, los datos on-chain revelan que hay actores sofisticados que están acumulando agresivamente. Según CryptoQuant, las ballenas acumularon más de 375,000 BTC durante la caída de los precios en los últimos 30 días. Solo en la semana del 13 de noviembre se produjo la segunda mayor acumulación semanal de ballenas de 2025, por un valor de más de 45,000 BTC. Este patrón es un reflejo de lo que pasó en marzo de 2025, cuando los grandes inversores compraron masivamente durante una fuerte caída que precedió un repunte hasta máximos históricos.
Las diferencias en comportamiento entre los distintos grupos de holders cuenta una historia fascinante. Los holders a largo plazo (LTH) se distribuyeron 452,532 BTC entre julio y noviembre de 2025, lo que provocó una reducción del suministro de 14.76 millones a 14.3 millones de BTC. Pero esto se parece más a una forma de asegurarse sus ganancias durante el ciclo de vida. Nicholas Gregory, de Fragrant Board, señaló que estas ventas están "motivadas principalmente por el estilo de vida y no por una visión negativa del activo", ya que el precio de 100,000 USD y la liquidez de los mercados de ETF crean una atractiva ventana de salida para los primeros compradores, que adquirieron el activo a un precio de entre 1,000 y 10,000 dólares. Es muy probable que estas monedas pasen a manos de titulares institucionales que también las holdeen a largo plazo, en vez de simplemente desaparecer.
Los holders a corto plazo (STH) están experimentando un estrés extremo: se están holdeando 2.8 millones de BTC con pérdidas. Se trata de la posición perdedora más alta desde el colapso de FTX en noviembre de 2022. El ratio STH-SOPR (Spent Output Profit Ratio) se encuentra por debajo del umbral crítico de 1.0, lo que indica que este grupo está registrando pérdidas. Esta capitulación crea las condiciones justas para los mínimos. Históricamente, cuando las manos débiles terminan de vender y el STH-SOPR vuelve a ubicarse por encima de 1.0, suele resurgir la demanda y se marcan puntos de inflexión. Una vez más, se puede considerar que esta caída se debe a que hay BTC cambiando de manos entre LTH.
Fuente: CryptoQuant
El comportamiento de los mineros refuerza la convicción. A pesar de que el precio del hash alcanzó su mínimo en cinco años y los márgenes operativos se redujeron al 48%, los mineros están optando por holdear sus posiciones en vez de vender. Las salidas diarias de los mineros cayeron de 23,000 BTC en febrero de 2025 a tan solo 3,672 BTC en noviembre de 2025. Los mineros de la era Satoshi vendieron solo 150 BTC en todo 2025, frente a los casi 10,000 BTC vendidos en 2024 (-98.5%). Los mineros están quemando sus reservas de efectivo en lugar de vender para demostrar su convicción de que los precios actuales son temporales.
Fuente: CryptoQuant
Quizá la perspectiva más optimista es que la oferta de stablecoins aumentó hasta alcanzar los 252,000-303,000 millones de dólares, con 48,000 millones que entraron en circulación solo en el primer semestre de 2025. El USDC creció en 25,000 millones de dólares desde las elecciones estadounidenses, mientras que Bitcoin experimentó una corrección, lo que sugiere que hay capital preparado a la espera de ser invertido. Esto representa una enorme cantidad de capital inactivo en los exchanges, listo para ser utilizado para comprar cripto cuando cambie el sentimiento en el ecosistema. Las stablecoins procesan ahora más de 27 billones de dólares al año (más que Visa y Mastercard juntos), y el crecimiento histórico de las reservas de stablecoins suele anticipar varias semanas las subas de precios.
El miedo extremo históricamente crea oportunidades incomparables
El índice de miedo y codicia se desplomó hasta alcanzar los 11 puntos el 18 de noviembre. Los últimos niveles similares se registraron durante el colapso de FTX en noviembre de 2022 y la crisis provocada por el COVID en marzo de 2020. Pero vale recordar que Bitcoin estaba a 19,000 USD durante la lectura de 2022 y a 4,000 USD durante la lectura de 2020. Hoy supera los 90,000 USD. El mismo sentimiento existe con precios entre 4 y 19 veces más altos, lo que revela la importante desconexión que puede haber entre las emociones y los fundamentos durante períodos de volatilidad.
Tras la caída del índice a 8 puntos tras la crisis del COVID en marzo de 2020, Bitcoin se recuperó de 4,000 a más de 60,000 al año siguiente. Tras el miedo extremo de septiembre de 2024, cuando el precio alcanzó los 53,000 dólares, Bitcoin duplicó su valor en tres meses hasta alcanzar los 106,000 dólares. Después de que el índice registrara un valor de 10 en los 75,000 dólares en febrero de 2025, Bitcoin repuntó un 25% en cuatro semanas y finalmente alcanzó nuevos máximos. Cuando el índice cae por debajo de los 20 puntos, las ganancias promedio posteriores en 15 días superan el 22%, y los rendimientos históricos en un período de 3 a 12 meses oscilan entre el 200% y el 300%.
Los indicadores técnicos confirman niveles extremos de sobreventa. El RSI cayó por debajo de 29 el 18 de noviembre de 2025, lo que lo ubicó en territorio de sobreventa (por debajo de 30). Por otro lado, el histograma MACD muestra un fuerte impulso bajista, pero la convergencia sugiere que la tendencia bajista podría estar perdiendo fuerza. Lo más significativo es que las tasas de financiación se tornaron negativas por primera vez en 2025, una señal clásica de que se alcanzó un piso, que también se observó durante la crisis de marzo de 2020 (-0.309%) y el colapso del Silicon Valley Bank en 2023, además de antes de los importantes repuntes de 2024. La financiación negativa significa que quienes tienen posiciones en short pagan a quienes tienen posiciones en long, es decir, que la posición bajista está sobrevalorada.
Fuente: Trading en spot de Bitget
Aunque dolorosa, la cascada de liquidaciones de 20,000 millones de dólares que comenzó el 10 de octubre liquidó posiciones sobreapalancadas y restableció la estructura del mercado. El interés abierto disminuyó significativamente a medida que fue decreciendo la especulación. Este desapalancamiento crea bases más sólidas, y las anteriores carreras alcistas en general vinieron después de limpiezas similares que eliminaron a las manos débiles y el apalancamiento excesivo. La divergencia entre la capitulación minorista y la acumulación institucional (por ejemplo, la Universidad de Harvard triplicó sus holdings), la compra de MicroStrategy a 102,000 USD, y la compra de 1,090 BTC por parte de El Salvador el 18 de noviembre son factores que demuestran quiénes son los actores que entienden los ciclos del mercado.
Fuente: Eric Balchunas en X
Reflexiones finales
Lo que diferencia un revés de una oportunidad es entender qué cambió desde 2022. Mientras que los minoristas ven velas rojas y entran en pánico, los veteranos reconocen que la infraestructura de Bitcoin ha experimentado una transformación que no existía en ciclos anteriores. La cuestión no es si creés en la recuperación. La pregunta es si vas a poder reconocer la oportunidad mientras existe (o solo con el diario del lunes).
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